Une Fed plus stricte peut-elle ramener l'or sous 4 000 $ après le rebond du dollar ?

L'or a chuté vers $4,050 l'once lors des échanges en Asie mardi, le dollar plus fort et l'incertitude sur le prochain mouvement de la Réserve fédérale augmentant la pression sur le métal qui ne rapporte pas d'intérêts.

Le cours au comptant a reculé d'environ 0.7% à $4,044.81 by 0239 GMT on July 28, tandis que le dollar se négociait près d'un plus haut d'un mois.

Les investisseurs s'attendaient à ce que la Fed maintienne sa fourchette cible de 3.50%-3.75% mercredi, mais CME FedWatch, dérivé des 30-day federal-funds futures, indiquait environ 38% de probabilité d'une hausse d'un quart de point.

Il s'agit donc d'un risque lié aux gros titres, et non d'une prévision.

L'or a déjà montré qu'il peut se négocier sous $4,000, les front-month futures ayant brièvement touché environ $3,975 fin juin avant de se redresser.

Un dollar ferme transforme l'incertitude autour de la Fed en pression

Le défi immédiat pour l'or est le coût de détention d'un actif qui ne rapporte pas d'intérêts.

Un dollar américain plus fort rend le métal précieux plus coûteux pour les acheteurs utilisant des euros, des yens et d'autres devises, tandis que la hausse des rendements du Trésor améliore l'attrait relatif des obligations.

Bas Kooijman, PDG de DHF Capital, a déclaré dans une note reprise par The Wall Street Journal mardi que la Fed, la Bank of Japan et la Bank of England étaient susceptibles de laisser les taux inchangés.

Cependant, « un biais plus restrictif pourrait plafonner toute hausse de l'or », a-t-il prévenu.

Cette distinction compte car un maintien des taux ne serait pas automatiquement haussier.

Des indications laissant envisager une hausse possible en septembre, une inflation persistante ou un resserrement supplémentaire pourraient renforcer le dollar et faire grimper les rendements même sans décision de politique monétaire immédiate.

Le Moyen-Orient ajoute une autre complication. Une pause dans les attaques US-Iran a réduit une partie de la demande pour les actifs défensifs.

Pourtant, la baisse des prix du pétrole qui en résulte pourrait atténuer les pressions inflationnistes et réduire le besoin pour la Fed de resserrer agressivement.

Le scénario à $3,800 de Deutsche Bank fait monter les enjeux

Une cassure soutenue sous $4,000 exigerait probablement une revalorisation plus large des taux d'intérêt américains plutôt qu'un seul ajustement prudent de la politique.

Michael Hsueh, analyste chez Deutsche Bank, a indiqué dans une note de fin juin que des données économiques résistantes et l'évolution des attentes vis-à-vis de la Fed étaient devenues plus importantes pour l'or que le pétrole.

« Un scénario de risque intégrant 3-4 hausses de la Fed pourrait porter l'or à $3,800/oz, » a-t-il dit.

Le scénario de base de Hsueh était nettement plus constructif. Il projetait l'or à $4,800 au quatrième trimestre si la Fed restait indéfiniment en pause.

Le contraste montre à quel point la trajectoire du métal précieux dépend de la façon dont les marchés valorisent une pause prolongée ou la reprise d'un cycle de resserrement.

Un passage immédiat à $3,800 n'est pas l'attente centrale. Cela impliquerait que les investisseurs anticipent plusieurs hausses, probablement soutenues par des données d'inflation, d'emploi ou de croissance plus solides.

Les lectures du PIB et de l'inflation américains plus tard cette semaine pourraient renforcer ce scénario même si les décideurs restent immobiles mercredi.