SanDisk plonge après les résultats, mais cette vente pourrait ne pas durer

L'action SanDisk NASDAQ:SNDK a plongé de plus de 5% hors séance mercredi, s'ajoutant à une baisse de 5.4% en séance ordinaire, alors que la société spécialisée dans la mémoire flash a publié des résultats qui déclencheraient normalement un rebond.

Le bénéfice ajusté a atteint $39.25 par action, au‑dessus de l'estimation de Wall Street à $34.96, tandis que le chiffre d'affaires de $8.97 billion a dépassé le consensus de $8.48 billion.

Le problème venait des perspectives : SanDisk a prévu un chiffre d'affaires pour le trimestre de septembre de $10.3 billion à $10.8 billion, le point médian se situant légèrement en dessous des attentes des analystes.

SanDisk : des attentes élevées ont provoqué la chute

Les revenus du quatrième trimestre de SanDisk ont augmenté de 51% par rapport au trimestre précédent et de 372% sur un an. Le bénéfice ajusté a progressé de 68% d'un trimestre sur l'autre, tandis que la marge brute est passée à 84.6% contre 78.4%.

Ces chiffres montrent que le cycle des résultats reste puissant. Les revenus des centres de données ont augmenté de 103% d'un trimestre à l'autre pour atteindre $2.98 billion, compensant une baisse de 32% des ventes grand public à $556 million.

Pourtant, le point médian des prévisions de chiffre d'affaires du premier trimestre fixé par la direction à $10.55 billion est inférieur aux environ $10.8 billion que les analystes avaient modélisés.

Les prévisions de bénéfice ajusté de $44 à $46 par action étaient globalement alignées sur le consensus plutôt que nettement supérieures.

Cette nuance a pesé après la progression de SanDisk, l'action ayant été valorisée sur la base d'une exécution quasi parfaite et de révisions prévisionnelles répétées.

Les dernières prévisions ont remis en question cette perfection, sans toutefois indiquer clairement que la demande de stockage liée à l'IA s'était affaiblie.

Le moteur du stockage pour l'IA continue d'accélérer

L'activité de SanDisk est de plus en plus liée aux clients d'entreprise et hyperscale plutôt qu'aux appareils grand public traditionnels.

La formation et l'inférence IA ainsi que les agents logiciels exigent des stockages rapides, tandis que la capacité NAND limitée a préservé le pouvoir de fixation des prix des fournisseurs.

L'analyste de Wedbush Matt Bryson s'attend à ce que l'élan des bénéfices se poursuive jusqu'aux exercices 2027 et 2028.

Il estime que le faible ajout de capacités de production et les accords clients pluriannuels devraient soutenir les prix et la rentabilité même si les hausses trimestrielles ralentissent.

L'analyste de Goldman Sachs James Schneider avait également relevé son objectif de cours à $2,200 avant les résultats, citant une tension persistante sur le NAND et une amélioration du mix des SSD pour entreprises.

Le trimestre a renforcé cet argument : les ventes aux centres de données ont plus que doublé d'un trimestre à l'autre, tandis que les deux tiers de la croissance du chiffre d'affaires de SanDisk provenaient de prix plus élevés.

La vente s'explique donc par des doutes sur le niveau de valorisation attendu, et non par une inflexion de la demande.

Les contrats à long terme pourraient rendre ce cycle différent

L'argument en faveur d'un rebond repose sur les efforts de SanDisk pour réduire la volatilité du NAND.

La société a déclaré avoir signé cinq accords clients après en avoir annoncé cinq en avril.

Le directeur général David Goeckeler a déclaré à Reuters que huit accords avec six clients représentent $93.9 billion de valeur contractée et s'étendent en moyenne sur environ quatre ans.

D'ici l'exercice 2027, environ la moitié de la production de SanDisk devrait être vendue dans le cadre de ces accords, passant à environ deux tiers en 2028.

L'analyste de Bank of America, Wamsi Mohan, s'attend à ce que des prix favorables du NAND persistent jusqu'au milieu de 2027, a rapporté Forbes, même si les hausses de prix séquentielles pourraient ralentir.

Bernstein a maintenu une recommandation Outperform et un objectif de $3,000, estimant que les accords à long terme offrent « une protection contre le risque de baisse plus significative » que les structures antérieures.