Xpeng : des points positifs, mais pas dans son activité VE

L'action Xpeng (XPEV) recule lundi matin après que le constructeur chinois de véhicules électriques (EV) a publié des résultats pour son deuxième trimestre fiscal (Q2) inférieurs aux attentes.

Cependant, il y a eu des éléments positifs significatifs dans le communiqué de XPEV — simplement pas dans son activité VE de base.

Les actions Xpeng ont été une déception majeure pour les investisseurs en 2026, en repli de près de 50 % par rapport à leur plus haut de l'année.

Qu'est-ce qui a été positif pour l'action Xpeng dans les résultats du T2 ?

Le principal point positif de la journée des résultats de Xpeng concernait, sans doute, très peu les véhicules électriques.

L'unité robotique de XPEV a levé plus de $900 million lors de son premier tour de financement, portant la valorisation post-money de l'unité à plus de $6.3 billion.

Le tour a été mené par IDG Capital, avec la participation de Gaorong Ventures et l'entrée d'Alibaba et de Tencent en tant qu'investisseurs stratégiques.

La direction de Xpeng a indiqué que ce financement représente la « plus grande opération de financement en un seul tour » enregistrée dans l'industrie de l'IA incarnée (embodied-AI) en Chine.

Cela compte parce que XPEV se positionne de plus en plus comme une entreprise de « Physical AI » plutôt que comme un simple fabricant de véhicules électriques.

Les produits serviront au développement du matériel et des logiciels des humanoïdes, à l'entraînement des modèles de Physical AI, à la génération de données, aux infrastructures de fabrication et à la commercialisation internationale.

Xpeng prévoit de produire 1 000 robots humanoïdes IRON par mois d'ici la fin de 2026, avec des déploiements initiaux ciblés sur le commerce de détail et des sites industriels avant une commercialisation plus large en 2027.

Parmi les autres points positifs hors cœur d'activité figurait une forte croissance de 94 % en glissement annuel des ventes « services et autres activités » à environ RMB2.70 billion ($400 million), tirée par des services de R&D technique fournis à un constructeur automobile et par des revenus plus élevés de pièces et accessoires.

Il est pertinent d'acheter XPEV à la baisse car cela a en réalité permis à la marge brute globale de l'entreprise de progresser de 340 points de base pour atteindre 20.7% au T2.

Pourquoi les actions XPEV ont-elles tout de même chuté lundi ?

Les actions Xpeng se sont effondrées le 24 août principalement parce que les investisseurs valorisent encore la société essentiellement en fonction de ce que son opération VE est capable de livrer aujourd'hui.

Et sur ce plan, les chiffres du T2 étaient moins convaincants. XPeng a livré 103,295 véhicules au cours du trimestre, en hausse séquentielle substantielle de 64.8%, mais en progression de seulement 0.1% par rapport à la même période l'an dernier.

Les revenus liés aux ventes de véhicules n'ont augmenté que de 1% en glissement annuel, à RMB17.05 billion.

Plus important encore, la marge sur véhicule a chuté à 12.1% contre 14.3% un an plus tôt, alors même que la marge brute globale s'améliorait — un phénomène que la direction a attribué à une transition de génération de produits.

La perte nette de XPEV s'est également creusée fortement, à RMB1.34 billion contre seulement RMB480 million un an plus tôt — tandis que la perte ajustée par ADS est ressortie à RMB1.29 contre une estimation FactSet de RMB0.91.

Est alors arrivé le signal d'alerte majeur : les prévisions pour le T3. XPeng anticipe des revenus de RMB21.7 billion à RMB23.4 billion, bien en deçà du consensus FactSet de RMB26.69 billion.

La société prévoit environ 118,000 livraisons, ce qui représenterait une croissance séquentielle mais seulement une variation comprise entre une baisse de 0.87% et une hausse de 4.3% par rapport à l'an précédent.

Autrement dit, XPeng augmente le volume à partir d'une base faible au T1, mais les investisseurs ne voient pas encore de preuve d'une demande sous-jacente en accélération ni d'une amélioration de l'économie des véhicules.

Faut-il acheter la baisse post-résultats chez Xpeng ?

Pris dans leur ensemble, ces éléments laissent XPEV avec une histoire d'investissement inhabituelle. L'entreprise produit des preuves que sa plateforme technologique peut s'étendre au-delà de l'automobile, et le financement de plus de $900-million pour la robotique constitue une validation externe significative.

Cependant, les investisseurs ne peuvent ignorer le fait que l'activité VE génère encore l'écrasante majorité des revenus et reste sous pression en raison d'une concurrence intense sur le marché automobile chinois.

La bonne nouvelle est que XPeng est entré dans la seconde moitié de l'année avec RMB40.48 billion en liquidités, équivalents, trésorerie restreinte, placements à court terme et dépôts à terme.

La société dispose aussi d'un pipeline croissant de nouveaux modèles, et les dirigeants estiment que les lancements récents soutiendront les volumes et le mix produits futurs.

Pour les actionnaires, cependant, le prochain test est simple : XPeng peut-elle convertir son avantage technologique en meilleures performances économiques ? L'activité robotique pourrait finir par devenir un actif autonome précieux — tandis que les services et la Physical AI pourraient diversifier les revenus.

Mais tant que les marges véhicules ne se redresseront pas et que les prévisions ne commenceront pas à indiquer une croissance d'une année sur l'autre plus forte, la Place continuera probablement de considérer ces opportunités comme prometteuses — plutôt que prouvées.

Et cela explique la réaction de lundi. Le communiqué de Xpeng contenait des développements impressionnants, en particulier en robotique. Mais le marché exige des preuves que l'avenir ambitieux de l'entreprise commence à améliorer aujourd'hui son activité VE de base.