IREN, Nebius, CoreWeave : pourquoi ces actions neocloud reculent

Les principales sociétés neocloud ont fortement reculé cette année, malgré la poursuite de leur croissance du chiffre d'affaires. CoreWeave, pionnière du secteur, est retombée à 87 $, loin de son sommet historique à 186 $. Cette reculade a fait chuter sa capitalisation boursière de plus de 88 milliards de dollars à 49 milliards aujourd'hui.

L'action Nebius est retombée à 224 $ depuis le plus haut de l'année à 300 $. IREN, un mineur de Bitcoin se réorientant vers les centres de données IA, est également retombé à 43 $ depuis le sommet annuel de 77 $. Toutes ces sociétés ont reçu d'importants investissements de Nvidia.

CoreWeave, IREN et Nebius connaissent une forte demande

Les derniers résultats financiers montrent que ces sociétés fonctionnent à plein régime, la demande pour leurs GPU continuant d'augmenter. CoreWeave a pris un rôle de premier plan, avec un carnet de commandes dépassant 104 milliards de dollars. Ce carnet provient de partenariats avec des sociétés telles que Microsoft, Anthropic et OpenAI. Elle est également devenue un fournisseur majeur de Jane Street.

Les résultats ont montré que le chiffre d'affaires de CoreWeave a bondi de 112 % pour atteindre 2,6 milliards de dollars, son EBITDA ajusté passant à 1,5 milliard de dollars. Les analystes s'attendent à ce que son chiffre d'affaires annuel atteigne 12,9 milliards de dollars cette année, puis 26,4 milliards l'année prochaine. 

Nebius a également publié de solides chiffres, avec un chiffre d'affaires en hausse de plus de 400 % au cours du trimestre. Cette croissance provient de ses gros contrats avec des sociétés comme Microsoft et Meta Platforms, les analystes prévoyant un chiffre d'affaires de 3,34 milliards de dollars cette année et de 12 milliards l'année prochaine. IREN, quant à elle, devrait réaliser 2,8 milliards de dollars cette année et 7,2 milliards l'année prochaine. 

La croissance a un coût

La principale raison pour laquelle ces actions peinent est que cette croissance du chiffre d'affaires se fait à un coût élevé. D'une part, le boom de l'IA a fait grimper cette année le coût des GPU, de la mémoire, des serveurs et des systèmes optiques. En conséquence, ils doivent dépenser plus que prévu initialement. 

Un bon exemple en est CoreWeave, qui prévoit de dépenser entre 35 et 39 milliards de dollars en CAPEX cette année. Avant cela, son objectif était de dépenser entre 30 et 35 milliards de dollars en CAPEX. 

Les entreprises doivent désormais lever des capitaux par dette et par actions. Nebius a levé plus de 2 milliards de dollars en vendant des actions au deuxième trimestre. Elle dispose également d'environ 12 millions d'actions qu'elle peut vendre pour financer le déploiement de son infrastructure IA. 

Elles ont aussi fortement augmenté leur endettement. CoreWeave a accumulé plus de 27 milliards de dollars de dette au cours des derniers mois. Nebius s'en sort beaucoup mieux, son activité provenant d'une scission de Yandex, le principal moteur de recherche russe. 

Ces indicateurs expliquent pourquoi ces sociétés présentent un niveau important de positions à découvert. Nebius affiche un taux de positions à découvert de 23 %, tandis que CoreWeave et IREN affichent respectivement 12,8 % et 24 %. Cela signifie que les investisseurs s'attendent à ce que les titres restent sous pression plus longtemps.

Les actions ont également reculé à mesure que la concurrence dans le neocloud s'intensifie. SpaceX a récemment reçu une grosse commande d'une entreprise qui lui versera 1,1 milliard de dollars par mois à partir de décembre. Meta Platforms et Microsoft commencent également à louer leurs capacités excédentaires.

Les titres IREN, Nebius et CoreWeave ont aussi reculé en raison des craintes persistantes d'une explosion de la bulle de l'IA. Par ailleurs, des voix s'élèvent pour ralentir le déploiement de modèles d'IA plus avancés.

À l'avenir, cependant, ces sociétés devraient bien se porter lorsque leur phase d'investissements en capital commencera à s'achever. Elles devraient alors devenir des génératrices de flux de trésorerie disponibles.