L'action SoftBank bondit de 5 % tandis que le yen se renforce : pourquoi ce duo est inhabituel

L'action SoftBank a bondi de 5% mercredi, prolongeant son rallye de septembre même si le yen s'est renforcé pour atteindre son plus haut niveau depuis près de sept mois.

Le titre s'échangeait à ¥6,884 vers 10:15 JST, contre ¥5,001 le 3 septembre, soit un gain de presque 38%.

Cette évolution est inhabituelle car la valorisation de SoftBank est liée à des actifs technologiques à l'étranger tels qu'Arm et OpenAI.

Un yen plus fort réduit la valeur en yens de ces participations et soulève des questions sur les carry trades qui ont soutenu l'exposition aux valeurs technologiques à bêta élevé.

La revalorisation liée à l'IA de SoftBank l'emporte sur le yen

Une forte réévaluation de l'exposition de SoftBank à l'IA a alimenté le rallye.

Le lancement de GPT-6 Astra par OpenAI a contribué à raviver l'enthousiasme pour les valeurs technologiques asiatiques, tandis que les gains d'Arm ont apporté un autre vent porteur.

SoftBank a progressé de 11.8% le 4 septembre, de 11.2% le 7 septembre et de 5.5% le 8 septembre avant la hausse de mercredi.

SoftBank se comporte davantage comme une société de portefeuille que comme une entreprise opérationnelle.

Ses chiffres officiels indiquaient une valeur nette d'actifs de ¥72.3 trillion au 30 juin, Arm représentant ¥49.91 trillion de la valeur des capitaux propres ajustée. SoftBank est aussi devenu l'un des soutiens les plus importants d'OpenAI.

Si les actifs libellés en dollars augmentent moins rapidement que le yen ne se renforce, leur valeur peut baisser lorsqu'ils sont reconvertis en monnaie japonaise.

Actuellement, les investisseurs font abstraction de cet effet car ils estiment qu'Astra et Arm augmentent la valeur liée à l'IA de SoftBank plus rapidement que le yen ne la réduit.

Le rallye du yen est sérieux, mais il ne s'agit pas d'un choc 'risk-off'

Le yen s'échangeait autour de ¥153.3 pour un dollar mercredi après s'être renforcé au cours de la semaine écoulée.

Les attentes d'une nouvelle hausse des taux de la Banque du Japon se sont accélérées. Selon les données de marché, la probabilité d'une hausse en septembre était passée d'environ 65% à 98%, une nouvelle hausse d'ici décembre étant quasiment intégrée.

Mais la raison du renforcement du yen importe.

Le stratégiste de MUFG Michael Wan a écrit mercredi que le mouvement jusqu'à présent avait été poussé par des facteurs domestiques japonais. Il a ajouté que les marchés émergents et les carry trades étaient restés « very resilient ».

Cette distinction aide à expliquer pourquoi SoftBank peut monter parallèlement à la devise.

Si les investisseurs achètent du yen parce qu'ils anticipent des taux japonais plus élevés ou davantage de rapatriement de capitaux domestiques, ils n'ont pas automatiquement besoin de vendre des actions.

Adam Turnquist de LPL Financial a déclaré au Wall Street Journal qu'une cassure sous ¥152 pour un dollar pourrait accélérer le rallye du yen et provoquer davantage de couvertures de positions courtes.

Le danger survient si les carry trades commencent à se défaire

Le yen est depuis longtemps utilisé comme monnaie de financement bon marché.

Les investisseurs empruntent en yen et placent les fonds dans des actifs offrant des rendements plus élevés ailleurs, y compris les actions technologiques américaines. Quand le yen monte et que les taux japonais augmentent, cette opération devient moins attractive.

Un dénouement désordonné peut contraindre les investisseurs à vendre des actifs libellés en dollars et à acheter du yen pour rembourser les emprunts, renforçant les deux mouvements.

Cela importe pour SoftBank car sa valorisation est liée au même écosystème IA qui pourrait être vulnérable en cas de choc de désendettement.