Warum die Volatilität der Kakaopreise trotz prognostizierter Überschüsse anhalten könnte

Es wird erwartet, dass der Kakaomarkt wieder in ein Überangebot gerät, was die Preise von den jüngsten Höchstständen drücken wird.

„Wir glauben zwar, dass die Preise noch weiter sinken können, aber der Markt ist mit Angebotsrisiken konfrontiert. Darüber hinaus bedeuten die niedrigen Lagerbestände, dass die Preise wahrscheinlich weiterhin volatil bleiben werden“, sagte Warren Patterson, Leiter der Rohstoffstrategie der ING Group, in einem Bericht.

Die Kakaopreise waren im ersten Quartal dieses Jahres deutlich volatil, wobei der Londoner Kakaohandel in einer Spanne von fast 3.400 GBP pro Ton lag.

Die implizite Volatilität liegt weiterhin über dem Niveau vor 2024, hat aber ihren Höchststand von 2024 unterschritten.

Kakao war der Rohstoff mit der besten Performance im Jahr 2024; in diesem Jahr ist er jedoch auf den zweitschlechtesten Performer abgerutscht.

Dieser Markteinbruch hat dazu geführt, dass der Handel den niedrigsten Stand seit November erreicht hat.

Geringere Marktteilnahme

Obwohl die Aussicht auf einen kleinen Überschuss in der Saison 2024/25 einige Versorgungsbedenken gemildert hat, sagt Patterson, dass der Markt aufgrund der historisch knappen globalen Lagerbestände nach drei Jahren Defizit wahrscheinlich volatil bleiben wird.

Er sagte, die Preise würden voraussichtlich sinken, wenn diese zusätzlichen Angebotsrisiken nicht eintreten.

Die Abflachung des vorderen Endes der Londoner Marktkurve und ihr Übergang in ein leichtes Contango deuten auf weniger Sorgen über Marktverknappung hin, so die ING Group in einem Bericht.

Dies gilt, obwohl spekulatives Kapital im Markt wahrscheinlich in kurzfristigeren Kontrakten angelegt war und die Liquidation dieser Long-Positionen naturgemäß Druck auf die Spreads der nahegelegenen Laufzeiten ausüben würde.

Die Netto-Long-Position der verwalteten Gelder in Londoner Kakao hat sich seit Jahresbeginn mehr als halbiert und ist von fast 32.000 Kontrakten im Januar auf derzeit unter 13.000 Kontrakte gefallen.

„Was den Markt jedoch noch volatiler gemacht hat, ist die Tatsache, dass das offene Interesse und die Handelsvolumina rückläufig waren“, fügte Patterson hinzu.

„Ein Grund für die geringere Marktteilnahme könnte sein, dass physische Long-Positionen angesichts der in den letzten Jahren beobachteten allgemeinen Marktstärke nur ungern abgesichert (Futures verkauft) werden.“

Aufgrund der Unsicherheit bezüglich des Angebots zögerten diejenigen mit physischen Long-Positionen wahrscheinlich, einen zu großen Teil ihres Angebots abzusichern, da das Risiko bestand, zur Rücknahme der Absicherungen gezwungen zu werden.

Angebotsdynamik

Aufgrund der derzeitigen Knappheit an Lagerbeständen hatten die Wetter- und Ernteentwicklungen in Westafrika einen größeren Einfluss auf den Markt als üblich.

Die Ausbreitung der Braunfäulepilzkrankheit wurde durch die starken Regenfälle im September und Oktober begünstigt.

Darauf folgten trockene Harmattanwinde, die Besorgnis über die mittlere Ernte hervorgerufen und Unsicherheit in den Markt gebracht haben.

Laut ING sind die Kakaolieferungen an die Häfen der Elfenbeinküste im Vergleich zum Vorjahr um 14 % auf 1,4 Millionen Tonnen gestiegen.

Die Wachstumsrate im Jahresvergleich erreichte jedoch Ende November/Anfang Dezember ihren Höchststand von 34 % und ist im Laufe der Saison stetig zurückgegangen.

Die mittlere Ernte der Elfenbeinküste beginnt im April, und erste Schätzungen deuten auf einen Ertrag von etwa 300.000 Tonnen hin.

Diese Zahl liegt deutlich unter dem historischen Durchschnitt von 500.000 Tonnen.

Trotz dieses Rückgangs wird die Gesamtproduktion der Saison 2024/25 in der Elfenbeinküste (einschließlich Haupt- und Zwischenernte) voraussichtlich um knapp 11 % gegenüber dem Vorjahr steigen und 1,85 Millionen Tonnen erreichen.

Obwohl dies ein Wachstum darstellt, liegt die Produktion weiterhin unter dem Niveau der Saison 2022/23 mit über 2,2 Millionen Tonnen.

In Ghana und Ecuador wird ein Anstieg des Angebots um etwa 13 % bzw. 12 % erwartet. Patterson sagte, dass auch aus diesen Ländern weitere deutliche Angebotssteigerungen erwartet werden.

Hohe Preise gleichen den Markt wieder aus.

„Höhere Preise sind zwar schmerzhaft für die Verbraucher, erfüllen aber den Zweck, den Markt durch Nachfragevernichtung wieder ins Gleichgewicht zu bringen“, sagte Patterson.

Das vierte Quartal 2024 verzeichnete den niedrigsten Mahlgrad seit dem zweiten Quartal 2020. Laut ING gingen die Mahlgrade in Europa, Nordamerika und Asien im vierten Quartal 2024 im Vergleich zum Vorjahr um 3,2 % zurück.

Der Rückgang war laut ING hauptsächlich auf Europa zurückzuführen, wo die Mahlmenge im Jahresvergleich um 5,4 % sank.

Die Zahlen für das Gesamtjahr lagen trotz schwächerer Mahlzeiten in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 nur 0,7 % unter dem Vorjahreswert.

„Das spiegelt die Tatsache wider, dass es Zeit braucht, bis höhere Preise an die Verbraucher weitergegeben werden“, sagte Patterson.

Globales Gleichgewicht verschiebt sich in den Überschuss.

Obwohl für die Saison 2024/25 ein Überschuss von 142.000 Tonnen auf dem globalen Kakaomarkt prognostiziert wird, ist diese Zahl aufgrund der unvorhersehbaren Entwicklung der Zwischenernte ungewiss.

Darüber hinaus erwartet die Internationale Kakaoorganisation (ICCO) zwar einen Nachfragerückgang von 5 % in dieser Saison, es besteht jedoch die Möglichkeit, dass die Nachfrage höher als erwartet ausfällt.

Darüber hinaus begann die Saison 2024/25 laut ING-Bericht mit dem niedrigsten Verhältnis von Lagerbeständen zu Verarbeitungsmengen seit den 1970er Jahren, und die Kakaobestände selbst befanden sich auf dem niedrigsten Ausgangsniveau seit den 1980er Jahren.

„Daher ist ein Überschuss in dieser Saison zwar hilfreich, aber mit nur 142.000 Tonnen bleiben die Lagerbestände knapp und der Markt empfindlich auf Entwicklungen auf der Angebotsseite“, bemerkte Patterson.