Analyse: Ölmarkt steht trotz OPEC+-Pause und Lieferunterbrechungen in Russland vor einem hohen Überschuss

Die Organisation erdölexportierender Länder und ihre Verbündeten haben bei ihrem letzten Treffen am Wochenende eine weitere Überraschung geboten.

Es wurde erwartet, dass das Kartell die Produktion im Dezember erhöhen würde, und es tat dies mit der Entscheidung, die Produktion im nächsten Monat um 137.000 Barrel pro Tag zu erhöhen.

Die Entscheidung, alle Produktionserhöhungen im ersten Quartal 2026 zu pausieren, war jedoch diejenige, die die Aufmerksamkeit des Marktes auf sich zog.

"Ja, die OPEC+ blinzelt, aber es ist ein kalkulierter Schachzug", sagte Jorge León, Leiter der geopolitischen Analyse bei Rystad Energy, in einer per E-Mail versandten Erklärung.

Sanktionen

Die Trump-Regierung hatte im vergangenen Monat "gewaltige" neue Sanktionen angekündigt, die sich direkt gegen zwei der größten russischen Ölkonzerne, Rosneft und Lukoil, richten.

US-Präsident Donald Trump erklärte, der Schritt solle Moskau unter Druck setzen, seinen Krieg in der Ukraine zu beenden.

Laut US-Finanzminister Scott Bessent sind diese Konzerne der Schlüssel zur Finanzierung der "Kriegsmaschinerie" des Kremls.

Als erste direkte Intervention, die die Trump-Regierung Russland wegen der Invasion auferlegt hat, gelten diese Maßnahmen als geopolitisch bedeutsam.

Nach Schätzungen von Bloomberg stammen fast 50 Prozent der gesamten russischen Rohölexporte von zwei Unternehmen: Rosneft, einem staatlich kontrollierten Unternehmen, das von Igor Setschin (einem engen Vertrauten des russischen Präsidenten Wladimir Putin) geleitet wird, und Lukoil, das sich in Privatbesitz befindet.

Die beiden Unternehmen exportieren zusammen täglich 3,1 Millionen Barrel Öl.

Rosneft allein macht fast die Hälfte der gesamten russischen Ölproduktion aus, die nach Schätzungen der britischen Regierung 6 % der Weltproduktion ausmacht.

Der russische Präsident Wladimir Putin räumte zwar ein, dass die jüngsten US-Sanktionen gegen zwei der größten russischen Ölkonzerne "schwerwiegend" seien, versuchte aber dennoch, ihre Auswirkungen zu minimieren, indem er erklärte, dass sie nicht stark genug seien, um die Wirtschaft des Landes erheblich zu beeinträchtigen.

In der Absicht, ein Bild der Stabilität zu vermitteln und in der Erkenntnis, dass die Auswirkungen auf die russische Produktion nicht unmittelbar eintreten werden, stimmte Moskau einer weiteren moderaten Erhöhung durch die OPEC+8 zu.

"Für den Kreml bleibt es ein zentraler Bestandteil seiner Strategie, gelassen zu bleiben und Kontrolle zu signalisieren", so Rystad Energy.

Die Überraschung der OPEC

Das Ausbleiben einer geplanten Produktionssteigerung für das erste Quartal des kommenden Jahres war unerwartet.

Die Pause erklärt sich nach Angaben der Commerzbank AG durch die Saisonalität der Nachfrage.

"Die Nachfrage schwächt sich in der Regel im ersten Quartal ab, weshalb der Ölmarkt bereits zu Beginn des Jahres 2026 ein erhebliches Überangebot aufweisen dürfte", sagte Carsten Fritsch, Rohstoffanalyst bei der Deutschen Bank.

Der Energieminister der Vereinigten Arabischen Emirate äußerte sich skeptisch über ein Ölüberangebot im nächsten Jahr und prognostizierte stattdessen, dass die Nachfrage steigen wird.

Es wird erwartet, dass der Ölmarkt im nächsten Jahr mit einem Überangebot konfrontiert sein wird, ein Szenario, das nicht eintreten würde, wenn es nicht Engpässe im Zusammenhang mit Sanktionen gäbe, so Fritsch.

Gemischte Signale

Für die Ölnachfrage gibt es derzeit widersprüchliche Indikatoren.

So deutet eine Bloomberg-Umfrage unter Marktteilnehmern darauf hin, dass Saudi-Arabien seine offiziellen Verkaufspreise für asiatische Öllieferungen im Dezember voraussichtlich erheblich senken wird.

Das deutlich gestiegene Angebot aus Saudi-Arabien wird nur zu niedrigeren Preisen verkauft, was auf eine schwächere zugrunde liegende Nachfrage hindeutet.

In einer Abkehr von früheren Trends deutete Reuters unter Berufung auf informierte Quellen an, dass die US-Sanktionen indische und türkische Raffinerien dazu veranlassen, ihre Beschaffung von nicht-russischem Öl zu erhöhen.

Berichten zufolge konzentriert sich diese Beschaffung auf die Vereinigten Arabischen Emirate, den Irak und Kasachstan.

Historisch gesehen waren Indien und die Türkei neben China die wichtigsten Abnehmer von russischem Öl.

Zusätzlich zu den US-Sanktionen kommt es zu weiteren Versorgungsunterbrechungen für russisches Öl.

Eine wichtige Quelle für russische Ölexporte, ein Ölhafen am Schwarzen Meer, wurde am Wochenende durch einen ukrainischen Drohnenangriff schwer beschädigt.

Der Betrieb einer Raffinerie in der Nähe des Hafens wurde vorübergehend eingestellt, da die Lagereinrichtungen voll waren und die Ladekapazitäten beschädigt waren.

Alle Augen auf den 30. November

Die OPEC verfolgt eine klare und unkomplizierte Strategie: Sie behält die derzeitige Disziplin bei, um zukünftige Flexibilität zu gewährleisten, wobei vor dem 30. November keine abrupten Änderungen zu erwarten sind, so Leon von Rystad Energy.

Dieser Ansatz wird wahrscheinlich durch das bevorstehende OPEC+-Ministertreffen in Frage gestellt, das die innere Einheit der Gruppe auf die Probe stellen wird.

Es wird erwartet, dass die Quoten der Mitgliedsländer von der Gruppe diskutiert, bewertet und schließlich wieder festgelegt werden.

Bemühungen, über spezifische Länderquoten zu diskutieren, haben in der Vergangenheit zu internen Spannungen geführt, da jede Nation motiviert ist, für eine größere Zuteilung zu argumentieren.

Der Austritt Angolas aus der OPEC im Dezember 2023 folgte auf einen Streit über seine Produktionskapazität, der während der Diskussion der Gruppe über individuelle Quoten aufkam.

Ecuador trat Ende 2019 ebenfalls aus der Organisation aus, da es die ihm zugeteilte OPEC-Quote bestritt.

Selbst wenn die OPEC+8-Gruppe ihre geplanten Produktionssteigerungen im ersten Quartal 2026 stoppt, deutet die revidierte Prognose für die Flüssigkeitsbilanz darauf hin, dass der Markt immer noch mit einem erheblichen Überschuss konfrontiert sein wird, der auf etwa 3,5 Millionen Barrel pro Tag geschätzt wird, wie die Schätzungen von Rystad zeigten.

"Ein solcher Aufbau würde die Fundamentaldaten des Marktes erheblich lockern und erneut Druck auf die Preise ausüben – es sei denn, die Gewinne werden durch ein stärkeres Nachfragewachstum, durch Lagerhaltung oder unerwartete Versorgungsunterbrechungen an anderer Stelle ausgeglichen", so Rystad Energy.