Warum Micron und SK Hynix von Nvidias De‑Spec des Rubin Ultra profitieren könnten?

Nvidias Entscheidung, Versionen seines kommenden Rubin-Ultra-Chips mit weniger Speicher zu testen, könnte paradoxerweise die Nachfrage nach High-Bandwidth-Memory (HBM) erhöhen und führenden Lieferanten wie Micron Technology und SK Hynix zusätzlichen Auftrieb verschaffen.

Der UBS-Analyst Timothy Arcuri sagte am Montag, Nvidia scheine sein kommendes Rubin-Ultra-Angebot „de-spec“ vorgenommen zu haben, ein Begriff, der verwendet wird, wenn bestimmte Spezifikationen oder Fähigkeiten eines Chips reduziert werden, MarketWatch berichtete.

The Information berichtete, dass Nvidia verschiedene Versionen des Chips mit geringerer Speicherkapazität testet, aus Sorge um die Verfügbarkeit von High-Bandwidth-Memory, also HBM.

Auf den ersten Blick könnte der Einsatz von weniger HBM pro Chip negativ für Speicherlieferanten erscheinen.

Arcuri glaubt jedoch, dass die Änderung Nvidia ermöglichen könnte, mehr Chips zu produzieren, was möglicherweise zu einem insgesamt höheren HBM-Verbrauch im Jahr 2027 führen könnte als bislang erwartet.

Die Entwicklung fällt zusammen mit anhaltend knapper HBM-Versorgung und einer Festigung der Preise für neuere Generationen der Technologie.

UBS sagte, die Preise für HBM4 und HBM4E seien jetzt „sogar stärker als unsere bisherigen Erwartungen“.

Micron ist neben dem südkoreanischen SK Hynix und Samsung Electronics einer der weltweit führenden HBM-Lieferanten.

Die Implikationen könnten besonders wichtig für SK Hynix sein, das nach wie vor der größte HBM-Lieferant weltweit und ein wichtiger Zulieferer für Nvidia ist.

Ausblick für HBM-Preise verbessert sich

Arcuri sagte, die Speicherlieferanten würden die für HBM verlangte Prämie wieder erhöhen, woraufhin er seine Preiserwartungen deutlich anhob.

Der Analyst erwartet nun, dass die durchschnittlichen Verkaufspreise für HBM um etwa 79 % gegenüber dem Vorjahr steigen, gegenüber seiner früheren Schätzung eines Anstiegs um 67 %.

Die Preisdynamik spiegelt die wachsende Menge an Speicher wider, die KI-Beschleuniger benötigen, sowie die Schwierigkeiten der Hersteller, HBM-Kapazitäten schnell zu erweitern.

HBM ist für die Leistungsfähigkeit fortgeschrittener KI-Systeme zunehmend entscheidend, da es Prozessoren den Zugriff auf große Datenmengen mit hoher Geschwindigkeit ermöglicht.

Für Micron könnten höhere HBM-Preise in eine deutliche Verbesserung von Gewinn und Free Cash Flow übersetzt werden.

Das Unternehmen hat stark in den Ausbau seiner HBM-Fertigungskapazitäten investiert, da die Nachfrage aus KI-Rechenzentren anzieht.

Arcuri erwartet, dass Microns Gewinn je Aktie 2029 über $160 bleiben wird. Er prognostiziert außerdem mehr als $450 Milliarden kumulierten Free Cash Flow bis 2028.

„Für uns sieht das zunehmend wie eine strukturelle Neuausrichtung der Ertragskraft aus – bei der diese Art von Beständigkeit/Sichtbarkeit einen Wechsel zu einem breiteren Bewertungsmultiplikator für Halbleiter rechtfertigen sollte“, schrieb Arcuri.

Ein breiterer Halbleiter-Multiplikator würde bedeuten, dass Anleger bereit sein könnten, Micron eher wie andere leistungsstarke Chiphersteller zu bewerten, statt ihm die üblicherweise mit der zyklischen Speicherbranche verbundene niedrigere Bewertung zuzuweisen.

Die Aktie von Micron liegt weiterhin mehr als 172 % im Plus, ist aber 30 % unter ihrem Allzeithoch.

Auch die NAND-Nachfrage zeigt Stärke

Der positive Ausblick reicht über HBM hinaus.

Auch die Vertragspreise für NAND-Flash-Speicher ziehen laut Arcuri an.

Er führte die Verbesserung auf eine stärker als erwartete Nachfrage nach Server- und Storage-SSDs zurück, die die Schwäche im PC-Markt teilweise ausgleicht.

Obwohl Arcuri erwartet, dass das sequenzielle Wachstum der durchschnittlichen Verkaufspreise für NAND weniger stark ausfallen wird als zuvor prognostiziert, sagte er: „Das Nachfrageumfeld bleibt konstruktiv.“

Der Analyst hob seine Erwartungen für das Bit-Nachfragewachstum bei NAND auf 23 % in diesem Jahr und 26 % im Jahr 2027 an.

Ein Bit bezeichnet die kleinste Einheit digitaler Information und wird häufig als Maß für Speicherverbrauch verwendet.

Die Verbesserung der Nachfrage nach Server- und Storage-Lösungen fügt eine weitere potenzielle Stütze für Speicherhersteller hinzu, während Investitionen in KI-Infrastrukturen zunehmen.

Micron erwartet, dass die Versorgung auch über 2027 hinaus knapp bleibt

Auch Micron-Manager gaben eine positive Einschätzung des Angebots-Nachfrage-Gleichgewichts ab.

Der Chief Business Officer Sumit Sadana sagte auf dem KeyBanc Technology Leadership Forum am Montag, das Unternehmen erwarte, dass die knappe Versorgung mit Speicher über 2027 hinaus anhalten werde, da die Kundennachfrage weiter steige.

„Trotz all unserer Bemühungen haben wir weiterhin keine klare Sicht darauf, wann das Angebot die Nachfrage decken kann, da die Nachfrage im Laufe der Zeit in sehr schnellem Tempo weiter ansteigt“, sagte Sadana laut einem FactSet-Transkript.

Sadana sagte, die Speichernachfrage in der KI-Ära sei „sehr anders" als in früheren Zyklen, weil sich die KI-Technologie weiter rasant entwickelt.

Dieser rasche technologische Fortschritt erhöht die Menge an Speicher, die fortgeschrittene Rechensysteme benötigen, und erschwert gleichzeitig den Herstellern die genaue Vorhersage, wohin sich die künftige Nachfrage einpendeln wird.

HBM-Ausbau setzt anderen Speichern zu

Der HBM-Boom schafft auch anderswo in der Speicherbranche Herausforderungen.

Sadana sagte, die steigende HBM-Nachfrage habe die Waferversorgung für andere Speicherprodukte unter Druck gesetzt.

Der Ausbau von Wafer-Kapazitäten sei kein schneller Prozess, fügte er hinzu, da er erhebliche Investitionen in die Fertigung und lange Zeiträume für Kapazitätserweiterungen erfordere.

Diese Dynamik könnte die Preise im breiteren Speichermarkt stützen, falls Hersteller nicht in der Lage sind, Kapazitäten ausreichend schnell zu erhöhen.

Die Kunden von Micron haben bisher nur geringe Anzeichen eines Rückzugs trotz höherer Preise gezeigt.

Sadana sagte, Kunden im Datacenter-Geschäft des Unternehmens und in anderen Segmenten suchten weiterhin zusätzliche Speicherlieferungen, selbst angesichts steigender Preise.

Diese Zahlungsbereitschaft könnte weiteren Nachweis dafür liefern, dass die Nachfrage nach KI-Infrastruktur einen grundlegend anderen Speicherzyklus stützt.