Nvidia-Rivale Cerebras stieg 12 %, stürzte dann 18 % ab: Was lief schief?

Die Aktie von Cerebras Systems NASDAQ:CBRS schwankte am Mittwoch heftig, nachdem Anleger den Nvidia-Herausforderer vor den Zahlen gefeiert und ihn anschließend nach der Veröffentlichung bestraft hatten.

Die Aktie legte während des regulären Handels um 11,6 % auf $262,06 zu, fiel im nachbörslichen Handel jedoch um rund 18 %.

Der Kernumsatz mehr als verdoppelte sich, der Cloud-Umsatz nahezu vervierfachte sich und das Management hob die Jahresprognose an.

Das Problem war nicht die Nachfrage. Cerebras investiert massiv, um Rechenkapazitäten schnell genug zu erweitern, um Kunden bedienen zu können, wodurch die Margen unter Druck geraten — bei einer Bewertung, die wenig Spielraum für Enttäuschungen lässt.

Die Quartalszahlen waren stärker, als die Reaktion der Aktie vermuten lässt

Cerebras meldete einen Kernumsatz von $209,9 Mio., ein Plus von 103 % im Jahresvergleich und über der Prognose.

Der Kernumsatz aus Cloud und Services stieg um 287 % auf $127,7 Mio., da OpenAI-Bereitstellungen und die Nutzung durch Kunden zunahmen.

Der GAAP-Umsatz lag bei $180,1 Mio. und damit unter der Wall-Street-Erwartung von rund $194 Mio.

Cerebras hob zudem die Jahresprognose für den Kernumsatz auf $880 Mio.–$890 Mio. an und kündigte an, die Umsätze bis 2027 mehr als zu verdreifachen.

Das macht den Ausverkauf schwerer als eine einfache Enttäuschung bei den Zahlen zu erklären.

Morgan Stanley hatte nach dem vorherigen Kursrückgang nach den Zahlen einen ähnlichen Punkt gemacht.

Analysten erklärten, „nichts in diesen Zahlen sei enttäuschend“, und argumentierten zugleich, dass die Prognosen des Managements konservativ ausfallen könnten.

Die jüngsten Ergebnisse belassen diese Spannung: Kunden wollen die Cerebras-Technologie, Investoren verlangen jedoch zunehmend Belege dafür, dass das Wachstum in bessere Wirtschaftlichkeit mündet.

Die boomende KI-Nachfrage schafft ein Margenproblem

Der deutlichste Druckpunkt ist die Bruttomarge.

Die Kern-Bruttomarge fiel von 46,5 % im ersten Quartal auf 40,6 %. Cerebras erklärte, dass es vorübergehend Systeme von Cloud-Kunden zurückmiete, um der Inferenz-Nachfrage gerecht zu werden, während die eigene Rechenzentrumskapazität in Betrieb genommen wird.

Das bedient Kunden schneller, macht den aktuellen Umsatz aber teurer.

Das Management erwartet, dass die Kern-Bruttomarge im dritten Quartal weiter auf 38 %–40 % sinkt, bevor sie sich im vierten Quartal deutlich verbessert, wenn mehr firmeneigene Systeme verfügbar sind.

Der Wedbush-Analyst Matt Bryson hatte laut MarketWatch gewarnt, Cerebras trage „fast kein Nachfragerisiko“, doch die Erwartungen würden von der Ausführung diktiert.

TD Cowen sagte ähnlich, die Margen würden unter Druck geraten, da Cerebras die Kapazität aggressiv ausbaue.

Dieses Argument erscheint jetzt zentral. Möglicherweise hat Cerebras mehr Nachfrage, als seine derzeitige Infrastruktur effizient bewältigen kann.

Für Anleger, die die Aktie über Investment-Apps verfolgen, geht es nicht mehr darum, ob Kunden kommen. Es geht darum, wie schnell Cerebras Kapazität hinzufügen kann, ohne zu viel Profitabilität preiszugeben.

Ein Auftragsbestand von $25 Mrd. erhöht die Erwartungen weiter

Cerebras schloss den Juni mit $25,4 Mrd. an verbleibenden Leistungszusagen ab — eine enorme vertraglich zugesicherte Umsatzpipeline für ein frisch börsennotiertes KI-Unternehmen.

Barron’s stellte jedoch fest, dass der Auftragsbestand im Wesentlichen unverändert zum Vorquartal war. Für eine Aktie, die bereits vor den Zahlen fast 12 % zugelegt hatte, hätten Anleger vielleicht einen weiteren deutlichen Sprung erwartet.

Das Unternehmen verfügt weiterhin über starke Wachstumstreiber. Es hat mehr als 600 Megawatt Rechenzentrumskapazität aktiv oder bis 2027 vertraglich gesichert, plant, die Fertigungskapazität in diesem Jahr mehr als zu verzehnfachen, und zählt OpenAI, AWS, AMD und CrowdStrike zu seinen Partnern oder Kunden.

Die Bilanz ist nach dem IPO stark, mit $8,6 Mrd. an Barmitteln, gebundenem Bargeld und kurzfristigen Anlagen zum Quartalsende.

Doch die Nachfrage ist nur die halbe Gleichung. Cerebras hat gezeigt, dass seine Wafer-Scale-Architektur große KI-Kunden anziehen kann. Noch nicht bewiesen ist, dass explosive Nachfrage sich in explosive Gewinne verwandeln lässt.