Fed diese Woche: Warum eine Pause Märkte stärker trifft als eine Zinserhöhung

Die Federal Reserve könnte diese Woche ihre erste Zinserhöhung seit 2023 vornehmen, doch die größere Überraschung für die Märkte wäre inzwischen, wenn sie keine Zinserhöhung vornimmt.

Händler bewerten die Wahrscheinlichkeit, dass die Entscheidungsträger am Mittwoch die Zinsen um 25 Basispunkte erhöhen, nach der stärkeren Inflation im August und den gestiegenen Ölpreisen auf 87 %.

Goldman Sachs und JPMorgan haben sich beide dem Lager der Zinserhöher angeschlossen.

Das führt zu einer ungewöhnlichen Asymmetrie: Eine Zinserhöhung ist weitgehend eingepreist, während eine Pause Zweifel an der Glaubwürdigkeit der Fed in Sachen Inflation wieder aufleben lassen und die Renditen langfristiger US-Treasuries nach oben treiben könnte.

Wall Street: Aus Debatte wurde Erwartung einer Zinserhöhung

Noch vor den Inflationsdaten der letzten Woche waren die Märkte weniger überzeugt. Die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im September lag bei etwa 70 % und stieg nach stärkeren CPI- und PPI-Daten auf 87 %.

Die Gesamtinflation (Headline CPI) im August stieg gegenüber Juli um 0,4 % und gegenüber dem Vorjahr um 3,4 %. Die Kerninflation (Core CPI) erhöhte sich im Monatsvergleich um 0,3 % und lag damit über dem Konsens von 0,2 %, während die jährliche Kerninflation bei 2,4 % stand.

Goldman hat seine vorherige Empfehlung, die Zinsen unverändert zu lassen, aufgegeben und erwartet nun eine Erhöhung um einen Viertelpunkt. JPMorgan rechnet mit Erhöhungen sowohl im September als auch im Dezember.

Goldman-Ökonom David Mericle sagte der Financial Times, die Entscheidungsträger würden „sich Sorgen über die mögliche Marktreaktion machen, wenn sie keine Zinserhöhung liefern, die die jüngsten Fed-Kommunikationen die Märkte nun fast vollständig einpreisen lassen“.

Investoren haben sich an höhere kurzfristige Zinsen angepasst. Eine Zinserhöhung könnte zinssensitive Anlagen weiterhin unter Druck setzen, würde aber den von den Märkten nun erwarteten geldpolitischen Kurs bestätigen.

Nicht zu handeln ist zur deutlich störenderen Handelsposition für die Finanzmärkte geworden.

Eine Pause könnte die Renditen langfristiger Anleihen nach oben treiben

Normalerweise würde ein Beibehalten der Zinssätze Anleihen stützen. Diese Sitzung könnte jedoch die entgegengesetzte Reaktion auslösen.

Die Rendite der 10-jährigen US-Treasury liegt nahe 5 %, nachdem sie letzte Woche 4,98 % erreicht hatte, da Investoren mit hartnäckiger Inflation, teurem Öl, hoher staatlicher Neuverschuldung und Sorgen über den US-Fiskalausblick ringen.

Rich Privorotsky, Händler bei Goldman Sachs, sagte MarketWatch, die Gefahr des Ausbleibens einer Erhöhung bestehe darin, dass die Fed „die Kontrolle über das lange Ende der Kurve verlieren könnte“, falls Investoren zu dem Schluss kämen, die Entscheidungsträger nähmen die Inflation nicht ernst genug.

Das ist für Aktien relevant: Ein Anstieg der langfristigen Renditen erhöht die Diskontierungssätze, macht Treasury-Renditen gegenüber Aktien wettbewerbsfähiger und setzt insbesondere teure Technologie- und Wachstumswerte unter Druck.

Eine Pause könnte daher am kurzen Ende als zinslockernd gelten, während sie die Finanzbedingungen weiter außen an der Kurve verschärft.

Das macht den kommenden Mittwoch ungewöhnlich: Die scheinbar einfachere geldpolitische Wahl könnte die härtere Marktreaktion auslösen.

Das größere Thema ist die Glaubwürdigkeit der Fed

Die Debatte geht letztlich über weitere 25 Basispunkte hinaus.

Die Gesamtinflation bleibt bei 3,4 %, die Kerninflation überraschte auf der Oberseite, und Brent liegt weiter über $100, da Versorgungsrisiken im Nahen Osten die Energiepreise erhöht halten.

Die Zielspanne für den Federal Funds Rate liegt bei 3,5 % bis 3,75 %.

Chris Zaccarelli, Chief Investment Officer bei Northlight Asset Management, sagte, es sei schwer zu sehen, wie die Entscheidungsträger Stillstand rechtfertigen könnten.

„Es gibt keine Garantie, dass die Fed nächste Woche erhöht, aber es ist schwer nachzuvollziehen, wie die Zentralbank rechtfertigen kann, die Zinsen auf dem aktuellen Niveau zu belassen“, sagte er laut MarketWatch.

Eine gut kommunizierte Pause könnte dennoch funktionieren, wenn die Fed signalisiert, dass weiteres Straffen weiterhin möglich ist.

Aber Zögern ohne klare Erklärung könnte Zweifel schüren, ob die Entscheidungsträger bereit sind, eine über dem Ziel liegende Inflation zu tolerieren.