KI-Abkühlung: Folgen für Nvidia, Micron und andere Chiphersteller

Anleger beginnen, die Dauerhaftigkeit der von KI getragenen Rally am Aktienmarkt in Frage zu stellen, nachdem prominente Branchenvertreter zu einem verlangsamten Tempo der KI-Entwicklung aufgerufen haben. Das weckt Zweifel, ob der enorme Investitionsboom hinter dem Sektor im bisherigen Tempo anhalten kann.

Die jüngste Debatte folgt auf zunehmend eindringlichere Warnungen vor den potenziellen Risiken fortgeschrittener KI und Appelle von Branchenführern, darunter Anthropic-CEO Dario Amodei, mehr Zeit zur Bewältigung dieser Risiken zu geben.

Obwohl die Äußerungen nicht notwendigerweise eine unmittelbare Reduzierung der Investitionen bedeuten, haben sie für Märkte, die stark von weiterem Wachstum der KI-Infrastruktur-Ausgaben abhängig geworden sind, eine neue Unsicherheit geschaffen.

Der S&P 500 hat sich seit Beginn des Bullenmarkts im Oktober 2022 mehr als verdoppelt; massive Investitionen von Technologieunternehmen in KI-Rechenzentren haben Chipherstellern, Ausrüstungsanbietern, Bauunternehmen und einer breiten Palette anderer Firmen zugutegekommen.

Die Wall Street ist jedoch zunehmend sensibilisiert für die Möglichkeit, dass der Ausgabenboom schließlich an Momentum verlieren könnte.

KI-bezogene Investitionsausgaben dürften 2026 nahe an 800 Mrd. USD liegen, sodass eine spürbare Verlangsamung sowohl für Unternehmensgewinne als auch für die Gesamtwirtschaft bedeutsam sein könnte.

„Das wird zum Problem, wenn tatsächlich Aufträge storniert werden, wenn Rechenzentren- oder Bauaufträge abgesagt werden“, sagte Chuck Carlson, Chief Executive Officer bei Horizon Investment Services in Hammond, Indiana gegenüber Reuters.

„Ich muss etwas Konkretes sehen, das tatsächlich eine Verlangsamung belegt, nicht nur bloßes Gerede.“

Halbleiteraktien tragen die Hauptlast der KI-Ängste

Die erste klare Marktreaktion zeigte sich bei Halbleiteraktien, die eine der beliebtesten Möglichkeiten für Anleger geworden sind, um vom KI-Boom zu profitieren.

Anteile des iShares Semiconductor ETF fielen am Montag um fast 6 %, als Anleger auf die Befürchtung reagierten, eine Verlangsamung der KI-Entwicklung könnte letztlich zu schwächerer Nachfrage nach den Chips und Speicherprodukten führen, die die Branche antreiben.

Große Halbleiterunternehmen wie Nvidia, Micron und AMD fielen am Montag zwischen 3 % und 5 %.

Die Aktien lagen am Dienstag im vorbörslichen Handel weitgehend unverändert, während der Halbleiter-ETF um mehr als 0,2 % gefallen war.

Trotz des Verkaufs bleibt der Philadelphia SE Semiconductor Index im Jahr 2026 um mehr als 55 % im Plus, was verdeutlicht, wie weit der Sektor während des KI-Booms gelaufen ist.

Die heftige Reaktion spiegelt teilweise auch die überfüllte Natur der Positionen wider.

„Die Märkte bestrafen das Zulieferer-/Ausrüstungssegment härter als die Hyperscaler, weil diese Schicht am stärksten von einer Verlangsamung der Leistungsfortschritte exponiert ist“, sagte Erik Kratz, Chief Investment Officer und Co-Head of Wealth bei Arena Private Wealth in Chicago, im Reuters-Bericht.

Jake Behan, Leiter Kapitalmärkte beim ETF-Anbieter Direxion, sagte, stark gehandelte Marktbereiche könnten besonders heftige Bewegungen erleben, wenn Anleger auf neue Entwicklungen reagieren.

„Es überrascht nicht, dass ihnen kurzfristig etwas Luft entweicht“, sagte Behan in Bezug auf Halbleiteraktien.

„Es gibt viele Gründe für Trader, Risiko aus dem Markt zu nehmen“, sagte Behan, während Anleger sich fragen, ob sie „jetzt noch in einem überfüllten Chip-Bereich bleiben wollen, solange die Frage der Verlangsamung im Raum steht.“

KI-Ausgabenpläne bleiben weitgehend intakt

Vorläufig gibt es in den geäußerten Kommentaren nur wenig Hinweise darauf, dass große Technologieunternehmen ihre KI-Investitionspläne aufgeben wollen.

Fachleute für festverzinsliche Wertpapiere bei AllianceBernstein Holding LP erklärten, Appelle zur Verlangsamung der KI-Entwicklung würden wahrscheinlich weder die Beschaffung von Mitteln noch die Investitionsausgaben von Technologieunternehmen und Rechenzentrumsbetreibern entgleisen lassen.

„Das sind langfristige Finanzierungspläne“, sagte Thierry Taglione, Senior Investment Strategist im Fixed-Income-Bereich der Firma, mit Blick auf Finanzierungsmaßnahmen von Hyperscalern und Rechenzentrumsbetreibern, wie Bloomberg berichtete.

„Das ist ein berechtigtes Anliegen, aber wir sprechen von Laufzeiten von zehn Jahren und mehr“, fügte er hinzu.

„Das wird nicht durch Nachrichten über das Wochenende entgleist.“

AllianceBernstein erwartet weiterhin, dass führende KI-Hyperscaler die nominalen Investitionsausgaben kurzfristig erhöhen und prognostiziert Ausgaben von mehr als 1 Bio. USD im nächsten Jahr.

Die Firma erwartet jedoch, dass die Ausgaben in den folgenden Jahren langsamer wachsen und schließlich auslaufen könnten, was das US-Wirtschaftswachstum insgesamt belasten würde.

Bernsteins Halbleiteranalystin Stacy Rasgon argumentierte ähnlich, dass ein langsameres Tempo der KI-Entwicklung nicht unbedingt sofort zu einer Reduzierung der Infrastruktur-Ausgaben führen müsse.

„Die jüngsten KI-Umsatzziele unserer Unternehmen sollten bereits repräsentativ für die Ausgabenpläne sein, und wir wären sehr überrascht, wenn sich diese Pläne materiell ändern würden“, sagte er in einem MarketWatch-Bericht.

Rasgon fügte hinzu, dass selbst wenn Unternehmen das Tempo des KI-Trainings und der Weiterentwicklung drosseln, das nicht automatisch bedeutet, dass die Ausgaben sinken.

Regulierung wird zu einem weiteren Risiko für Investoren

Die Debatte weitet sich auch über die Frage der Unternehmensausgaben hinaus auf die Möglichkeit verstärkter staatlicher Regulierung aus.

Anleger wägen nun ab, ob Versuche, Schutzmaßnahmen für die KI-Entwicklung durchzusetzen, die Unternehmen treffen könnten, die am meisten von dem Infrastrukturboom profitiert haben.

Die regulatorische Debatte steht trotz der Äußerungen von Präsident Donald Trump am Montag, der KI-Sicherheitsbedrohungen als einen „Schwindel“ bezeichnete und die Notwendigkeit von Regulierung herunterspielte.

Für Anleger liegt die Unsicherheit darin, wie künftige Regeln das Tempo der KI-Entwicklung, die Chipnachfrage und die Wirtschaftlichkeit des Baus zunehmend teurerer Rechenzentren beeinflussen könnten.

Halbleiter- und Speicherhersteller könnten zu den ersten Bereichen gehören, die Auswirkungen spüren, falls Regulierung letztlich die Entwicklung oder den Einsatz fortgeschrittener KI-Systeme verlangsamt.

Einige Anleger sind jedoch der Ansicht, dass Regulierung und Leitplanken die Branche langfristig stärken könnten, indem sie die Technologie nachhaltiger machen und Risiken adressieren, die sonst die Einführung unterminieren könnten.

Verschuldung könnte die nächste Phase volatiler machen

Die größere Sorge für Anleger könnte sein, dass der KI-Trade in eine andere Phase eintritt.

Die erste Welle der KI-Investitionen wurde stark durch operative Cashflows von Unternehmen und die Erwartung enormer künftiger Nachfrage getragen.

Mit dem größeren Ausbau der Infrastruktur verlassen sich Unternehmen und Rechenzentrumsbetreiber jedoch zunehmend auf Fremdkapital und langfristige Finanzierungen, um ihre Expansion zu finanzieren.

Das könnte den Sektor empfindlicher gegenüber Zinsen und den allgemeinen wirtschaftlichen Bedingungen machen.

Neben der regulatorischen Debatte sollten Anleger daher beobachten, ob die Wirtschaftlichkeit der KI-Infrastruktur die enormen eingesetzten Investitionsmittel rechtfertigen kann.

Charles Rinehart, Chief Investment Officer von Johnson Investment Counsel, sagte, die Volatilität nehme zu, da sich der KI-Trade hin zu einem Modell bewege, das stärker auf Verschuldung statt auf freien Cashflow setze, so MarketWatch.

Das bedeutet, dass makroökonomische Belastungen wie höhere Zinsen zu einem wichtigeren Faktor für den langfristigen Erfolg des KI-Trades werden könnten.

Rinehart warnte auch, dass der KI-Boom die Struktur des Aktienmarkts selbst verändert habe.

Anleger, die ETFs und passive Strategien zur Diversifikation nutzen, könnten wegen der zunehmenden Konzentration in großen Indizes eine größere Exponierung gegenüber KI-Infrastruktur- und Megacap-Technologiewerten haben, als ihnen bewusst ist.

„Gleichgewichtetere Ansätze oder aktives Management könnten für Anleger, die Diversifikation suchen, bessere Ergänzungen sein“, sagte Rinehart.

Wie würde die Schwäche Chiphersteller treffen?

Nancy Tengler, CEO und Chief Investment Officer von Laffer Tengler Investments, sieht die jüngste Schwäche eher als „einen Schluckauf“ denn als das Ende des KI-Trades, laut MarketWatch.

„Der KI-Flaschengeist ist aus der Flasche“, schrieb Tengler in einer Notiz am Montag und verwies auf die KI-Adoption in Branchen außerhalb der Technologie und die Produktivitätssteigerungen, die sie bringen könnte.

Tengler räumte ein, dass Chiphersteller und Speicheranbieter anfänglich durch stärkere Regulierung verlieren könnten, argumentierte aber, dass Anleger noch die Implikationen einer möglichen Verlangsamung bewerten.

Sie glaubt, Anleger sollten der kurzfristigen Volatilität Zeit geben, sich zu beruhigen, „und dann einsteigen und die qualitativ hochwertigen Namen kaufen.“

Tengler nutzt die Schwäche bei Aktien der KI-Infrastruktur, um Positionen unter anderem in Amazon, Micron und GE Vernova aufzustocken.

Die jüngste Volatilität erinnert sowohl KI-Optimisten als auch Skeptiker daran, dass Diversifikation über Technologiewerte zunehmend wichtig werden könnte.

Rinehart sagte, die enormen Investitionen in KI-Infrastruktur müssten sich letztlich in breiteren wirtschaftlichen Gewinnen und Profiten außerhalb der rein ausrüstenden Hersteller niederschlagen.

„Wenn all die Ausgaben, die wir für KI-Infrastruktur sehen, Früchte tragen und produktiv sein sollen, müssen sie Gewinne außerhalb der reinen Ausrüstungshersteller erzeugen“, sagte Rinehart.

Die unmittelbare Frage ist daher nicht, ob die KI-Entwicklung stoppt.

Es geht darum, ob ein langsamerer, stärker regulierter und zunehmend durch Verschuldung finanzierter KI-Ausbau weiterhin die Bewertungen und Investitionsausgaben rechtfertigen kann, die die Marktrally angetrieben haben.

Vorläufig bleiben Analysten weitgehend zuversichtlich, dass die größten KI-Ausgabenprogramme fortgeführt werden.

Doch die heftige Reaktion bei Halbleiteraktien zeigt, dass Anleger weniger bereit sind, eine ununterbrochene KI-Expansion als ausgemachte Sache zu behandeln.