Muutos RMB:n varantovaluutan matematiikassa: syvä sukellus

2010-luvun alussa RMB:n julistettiin olevan valmis nousemaan Yhdysvaltain dollarin johtavaksi kilpailijaksi.

Huolimatta viranomaisten ponnisteluista ja RMB: n kansainvälistymisen asettamisesta “kansallisen ylpeyden” lähteeksi, tulokset ovat olleet haaleita.

Ukrainan sota on kuitenkin saattanut muuttaa varantovaluutan matematiikkaa lopullisesti.

Valuuttaan

Aiemmassa Invezz- julkaisussa, jonka otsikkona on “No holds barred, kun Kiina hyökkää rintamalla Yhdysvaltain dollarin hegemoniaa vastaan”, kirjoitin,

Arvo on tunnetusti vaikea käsite tunnistaa, kiinnittää ja tislata sen selittäviksi osiksi…. (Valuutat) merkitsee ja yrittää kvantifioida arvoa ja muuttaa aiemmin abstraktin, erittäin yksilöllisen idean jaettavaksi, kaupalliseksi. Tavaroiden ja palvelujen yksilölliset ominaisuudet väistyvät yhdelle kapseloivalle numeeriselle yksikölle, joka voi kuvata kiinnostavaa kokonaisuutta.

Edelleen,

Niiden nousun ja laskun sanelevat vallitsevat taloudelliset realiteetit, poliittiset vaatimukset ja yhteiskunnalliset asenteet liikkeeseenlaskijaa kohtaan.

Siten valuutat, jotka tuovat elämään näkymätöntä arvoa, ovat luonteeltaan väliaikaisia.

Niiden tehokkuus ja hyväksynnän taso voivat muuttua, joskus rajusti, erityisesti haastavissa taloudellisissa olosuhteissa.

On kuitenkin harvinaisia valuuttoja, jotka ovat loistaneet tiettyinä aikoina ja kestäneet niihin kohdistuvan paineen ja tulevat jopa sanelemaan laajempia taloudellisia tapahtumia. Näitä kutsutaan “varavaluutoiksi”.

Esimerkki tästä dynamiikasta on se, mitä professori Eshwar Prasad Cornellin yliopistosta ja aiemmin IMF:n Kiinan-divisioonan johtaja kutsuu “dollariansaksi”.

Huolimatta USD:n monista haasteista kuluneiden vuosikymmenten aikana, se on säilyttänyt asemansa rahan nokkimisjärjestyksen kärjessä maailmanlaajuisena varantovaluuttana.

Professori Prasad huomauttaa itse asiassa, että dollari juurruttaa niin poikkeuksellisen uskon taloudellisiin toimijoihin turvasatamana, että vaikka Yhdysvallat on ollut maailmanlaajuisten rahoitushäiriöiden lähde, sijoittajat ja salkunhoitajat ovat ryntäneet etsimään turvaa dollarista..

En ole vielä samaa mieltä tässä kaaviossa esitettyjen bitcoinien kanssa, mutta se antaa kuvan siitä, kuinka varantovaluutan tila on kehittynyt ajan myötä.

Dollarin dominanssi

Dollarin keskeisyys rahoitusvirroille käy ilmi valuuttamarkkinoita tarkasteltaessa.

Pankki International Settlements (BIS) totesi kolmivuotisessa keskuspankkitutkimuksessaan, että huikeat 88,5 % kaikista Forex-kaupoista huhtikuussa 2022 käsitti USD:n.

Tämä nousi 88,3 prosentista vuonna 2019 ja kääpiöi euroa, joka oli 30,5 prosenttia, ja laski kolmen vuoden 32,3 prosentista.

Yleisin kauppa oli USD/EUR 22,7 %:ssa vuonna 2022, kun se vuonna 2019 oli 24 %. Tämä on todennäköisesti osittain reaktio euron vetovoiman heikkenemiseen.

On syytä huomata, että renminbi on edellä useita johtavia länsimaisia haastajavaluuttoja, kuten AUD, CAD ja CHF.

Lisäksi Yhdysvaltain keskuspankin tietojen mukaan dollari muodostaa yli neljä viidesosaa kaupan laskutuksesta kaikilla alueilla paitsi Euroopassa (jossa euro hallitsee).

Renminbin nousu

Joitakin avaintekijöitä, jotka tukevat RMB:tä, käsitellään alla:

pakotteet

Yhdysvaltojen ja sen liittolaisten Venäjää vastaan asettamien kovien pakotteiden tuuli on osoittautunut tuhoisaksi maailmanlaajuiselle luottamukselle vihreää selkää kohtaan.

Monet nousevat maat ovat alkaneet olla varovaisia sen suhteen, että ne ovat lähes täysin riippuvaisia dollarista investoinneissa, kaupassa, säästämisessä, valuuttavarannossa ja talouden hallinnassa.

Tätä pelkoa vahvistivat raportit, kuten The Economist, joiden mukaan maat, joiden osuus maailman väestöstä on 63,6 prosenttia (entinen Venäjä), olivat puolueettomia tai kannattavat Venäjän asemaa.

Huolet Yhdysvaltojen kyvystä häiritä rahavirtoja SWIFT-verkon kautta eivät ole uusia, mutta niistä on yhtäkkiä tullut kiireellisin kysymys maailmanlaajuisissa rahapoliittisissa keskusteluissa.

Atlantic Councilin GeoEconomics Center on luetteloinut 17. huhtikuuta 2023 mennessä yhteensä 1 009 venäläistä yksikköä, joille Yhdysvallat on asettanut pakotteita, ja lisäksi 964 tällaista toimintaa Yhdistyneestä kuningaskunnasta, EU:sta, Kanadasta, Japanista, Sveitsistä ja Australiasta.

Dollarin hegemoniaa haastavassa tiedonannossaan Kiinan hallitus väitti, että Yhdysvaltojen yleiset pakotteet kasvoivat lähes 1000 % vuosina 2000–2021.

Pakotteiden uhan lisäksi Yhdysvaltain dollarin asemalla on syvällisiä vaikutuksia rahapolitiikkaan, pääoman ulosvirtaukseen, valuuttakurssien ja rahoituksen epävakauteen sekä velkaantumiseen, jotka ovat aiemmin heikentäneet muiden maiden taloudellista itsemääräämisoikeutta.

Tämän seurauksena heinäkuussa 2022 julkaistussa OMFIF Global Public Investor -raportissa todettiin, että 31 % kyselyyn vastanneista varannonhoitajista suunnitteli kasvattavansa RMB-omistuksia 12–24 kuukauden ikkunassa.

Kahdenväliset vaihtolinjat

Kahdenväliset swap-linjat ovat järjestelyjä, joilla keskuspankit lisäävät markkinoiden likviditeettiä kotimaassaan vaihtamalla toistensa valuuttoja kiinteään valuuttakurssiin korolla tulevaisuudessa.

Monia näistä linjoista käytetään ohittamaan dollarin vaikutus.

Kiinan hallitus on osana RMB:n kansainvälistymisstrategiaansa perustanut aktiivisesti muita kuin dollarinvaihtosopimuksia yli vuosikymmenen ajan, ja nyt se on vähintään 41.

Aiemmin tässä kuussa Bloomberg raportoi, että maailmanlaajuisten keskuspankkien RMB-määräisten swap-linjojen käyttö nopeutui noin 16 miljardiin dollariin vuoden 2023 ensimmäisellä neljänneksellä, mikä on lähes 20 prosentin hyppy edellisestä ajanjaksosta.

RMB-kysynnän äkillinen nousu on vahva osoitus hallitusten kiireellisyydestä kaikkialla maailmassa siirtyä pois dollarista.

Lena Petrova, CPA, talousasiantuntija ja suosittu Youtuberi huomautti,

(Yuania) käytetään yhä laajemmin ja se vahvistuu… (se on) nyt nähdään vaihtoehtona (dollarille). Tietenkin sen käyttö on riski, mutta globaalin etelän maille se on aivan yhtä suuri riski kuin jatkaa dollarin käyttöä… tyypillisesti näiden valuutanvaihtosopimusten läpimenoaika on suhteellisen lyhyt, joten riski on hyvin pieni, mikä on miksi juan on houkutteleva vaihtoehto…

Ukrainan sodan syttymisen jälkeen Venäjän juan-määräiset liiketoimet ovat kasvaneet 32-kertaiseksi vientimaksujen, säästöjen ja investointien osalta.

Lisäksi Bloomberg ennakoi Venäjän ostavan 200 miljoonan dollarin arvosta juania kuukaudessa valuuttavarantoaan varten. Tämä merkitsee dramaattista muutosta Venäjän “itsevakuutuksen” lähestymistavassa.

Vuonna 2023 Kiina on myös solminut paikallisvaluutat kahdenväliset sopimukset Brasilian, Argentiinan, Kazakstanin, Bangladeshin, Pakistanin ja Laosin kanssa ja pyrkii ottamaan käyttöön uusia linjoja Lähi-idässä.

Koska Kiina on tärkeä kauppakumppani useimmille maille, on olemassa merkittävää potentiaalia laajentaa ja lujittaa kahdenvälistä kattavuuttaan tällä tavalla, varsinkin jos muu kuin SWIFT-vaihtoehto heikentää pakotteiden uhkaa.

Lähi-idän diplomatia

Lähi-idän öljyrikkaat maat ovat erityisen tärkeitä kumppaneita luonnonvaroja nälkäiselle Kiinalle.

Merkittävänä liikkeenä Kiinan hallitus onnistui välittämään Saudi-Arabian ja Iranin välisen sopimuksen diplomaattisten suhteiden palauttamisesta, mikä lopetti alueellisen konfliktin.

Tämä oli vähän aikaa sitten lähes mahdotonta ajatella, ja se on auttanut Kiinaa luomaan vahvan kuvan alueella.

Lisäksi Kiinan hallitus on todennäköisesti lopettamassa vapaakauppasopimuksen muotoilua Persianlahden yhteistyöneuvoston (GCC) maiden kanssa, joihin kuuluvat Arabiemiirikunnat, Bahrain, Saudi-Arabia, Oman, Qatar ja Kuwait.

Johtavina öljyn ja kivennäisöljyjen viejinä tämä todennäköisesti auttaisi lisäämään RMB-määräistä energiakauppaa sekä investointiyhteyksiä.

Irak on myös ilmoittanut suunnitelmistaan aloittaa kauppa myös juaneissa.

Ratkaisevaa on, että Saudi-Arabia neuvottelee parhaillaan liittyäkseen BRICS-pankkiin, joka on mahdollinen petrodollarin muuttaja.

Globaali houkuttelevuus

Standard Chartered Renminbi Globalization Index (RGI) on seurannut RMB:n vaikuttavaa kansainvälistymistä kahden viime vuoden aikana. Se on dokumentoinut 18,5 prosentin nousun vuonna 2021 ja 26,6 prosentin nousun vuonna 2022. Tämä rajoitti 5 peräkkäisen vuoden jatkuvaa kehitystä..

Tracker laski maltillisesti huhtikuussa ja oli 3320, mikä on 1,18 % vähemmän kuin edellisessä kuussa, mikä johtui pääasiassa CNH-talletusten kasvun hidastumisesta ja ulkoisista vastatuulista.

Suunta on kuitenkin selvä, ja koska Ukrainan sotilaalliselle konfliktille ei näytä olevan loppua tai pakotteiden uhkaa, useat maat tulevat todennäköisesti houkuttelemaan RMB:tä.

Kiinan hallitus käynnisti juanin offshore-markkinat keskeisissä rahoituskeskuksissa, kuten Singaporessa, Lontoossa, Pariisissa, Hong Kongissa ja Luxemburgissa edistääkseen globaalia agendaaan.

Kiinan rajat ylittävä kauppa

Hätkähdyttävässä käänteessä juan ylitti Kiinan rajat ylittävissä liiketoimissa maaliskuussa 2023 48,4 % kaikista transaktioista, kun taas dollari putosi 46,7 %:iin.

Yllä oleva kaavio kuvaa RMB:n osuutta rajatylittävistä maksuista vain Kiinan kanssa.

Punainen katkoviiva viittaa siihen, että vuodesta 2021 lähtien 25 % otokseen valituista maista käytti yli 70 % RMB:stä Kiinan liiketoimissaan. Tämä on enemmän kuin vuonna 2010.

Tuolloin USD vastasi 83 % näistä transaktioista, mikä osoittaa usein aliarvioitua vauhtia RMB:n käyttöönotossa.

Petrova lisää,

…tätä ei ole koskaan tapahtunut ennen, eikä meidän pitäisi luultavasti aliarvioida sitä yksinkertaisesti siksi, että yuania on perinteisesti alennettu Kiinan hallituksella olevan valuutan hallinnan vuoksi.

CIPS ja digitaalinen yuan

Ehkä tärkeintä on, että Kiina on johtava valuuttojen digitalisoija ja lanseerasi vuonna 2015 rajat ylittävän pankkien välisen maksujärjestelmän (CIPS), jonka kautta RMB-kaupat hyväksytään yli 1 500 maailmanlaajuisen pankin kautta.

Digitaalisesti ymmärtävällä väestöllä nykyiset e-CNY-kokeilut ovat saavuttaneet 260 miljoonaa lompakkoa, mikä on yli 13,6 miljardia RMB.

Ratkaisevaa on, että tämä uusi infrastruktuuri tähtää taloudellisen toiminnan laajentamiseen ja tarjoaa siten selkeän tarjonnan nykyisiin markkinatoimijoihin verrattuna.

“Dollarin ansan” haastaminen epäystävällisissä olosuhteissa

Parhaista ponnisteluistaan huolimatta perinteinen ymmärrys viittaa siihen, että Kiinalta puuttuu tärkeitä ainesosia omaksuakseen globaalin varantovaluutan aseman milloin tahansa lähitulevaisuudessa.

Epäilemättä siihen on pitkä matka kuljettavana.

Kaksi keskeistä aluetta, jotka ovat rajoittaneet sen nousua, ovat sen rajoittava pääoman hallinta sekä tiukka raja, jonka sisällä valuuttaa hallitaan.

Avoimuuden puute heikentää likviditeettiä, hintojen löytämistä rahoitusmarkkinoilla, rahoitusinnovaatioita ja on jopa haitannut nostoja.

Edellä mainittujen tekijöiden lisäksi varantovaluutan liikkeeseenlaskijalta odotetaan syvät joukkovelkakirjamarkkinat, terve verotus ja suhteellisen avoin ja tehokas hallinto.

RMB:n epätodennäköinen suorituskyky

Yllä mainitut asiat ovat hyvin tiedossa, erityisesti Kiinan valtion puuttumisen kuvan kannalta.

Kuten OMFIF:n kysely kuitenkin ehdotti, kasvava joukko maailmanlaajuisia varannonhoitajia houkuttelee hajauttamista juaneihin, kun taas RMB, jonka osuus valuuttakaupoista vuonna 2019 oli 4 prosenttia, lähes kaksinkertaistui 7 prosenttiin vuonna 2022.

Mutta ehkä vaikuttavinta on, kuten Kelvin Lau, Standard Charteredin suur-Kiinan johtava ekonomisti, ja Edward Pan, pankin Kiinan makrostrategi, sanoivat,

Tämä ei ole mielestämme pieni saavutus, kun otetaan huomioon voimakkaiden vastatuulen, kuten globaalien korkojen nousun, Yhdysvaltain dollarin vahvuuden, globaalin geopoliittisen epävarmuuden, paikallisten Covid-häiriöiden ja Kiinan kasvun hidastuvan, vaikutukset markkinatunnelmaan.

Muutamia ajatuksia

RMB on toistaiseksi kyennyt selviytymään vakavista haasteista, mukaan lukien laajalle levinneistä covid-sulkuista, julkisista levottomuuksista, korkeasta keskuspankin ohjauskorosta ja dollarin hitaudesta.

Fedin aggressiivinen politiikka ei ole onnistunut luopumaan nopeutettua siirtymistä RMB:hen.

Kiinalta puuttuu avoin pääomatili, se ilmentää runsaasti valtion valvontaa ja itse valuuttaa hallitaan tarkasti tiukan käytävän sisällä. Näiden tekijöiden pitäisi luultavasti estää juania hyväksymästä nopeammin.

Onko kuitenkin mahdollista, että perinteiset varantovaluuttauskomukset muuttuvat?

Geopolitiikan seisminen muutos erityisesti pakotepolitiikan osalta on vahvistanut juanin globaalia asemaa tiivistetyssä ajassa.

Tämä siirtymä vie aikaa, mutta juanin kyky olla houkutteleva vaihtoehto tämänkaltaisessa epäystävällisessä ympäristössä viittaa yhteiskunnallisten asenteiden paranemiseen valuuttaa kohtaan.

Suhteellisen alhainen uskottavuus, joka on usein vaivannut Kiinan viranomaisia, sekä laajalti tunnetut huolet Yhdysvaltain hallituksen suuttumuksesta ovat hälvenneet, eikä sitä pidä aliarvioida dollarin purkamisprosessissa.

Jos kaupallisesti kannattavia vaihtoehtoisia maksumekanismeja toteutuu, kuten myöhemmin tänä vuonna järjestettävässä BRICS-huippukokouksessa, tämä voi lisätä dollarin haastetta. Tämä olisi erityisen totta, jos Yhdysvaltain inflaatio elpyy jyrkästi myöhemmin tänä vuonna.

RMB ei syrjäytä dollaria yhdessä yössä, mutta yhtä lailla se voi tapahtua nopeammin kuin mitä tavanomainen viisaus ehdottaa.