Les prix de l'or s'effondrent à des plus bas de 14 semaines au milieu d'un dollar plus fort : quelle est la prochaine étape pour les prix de l'or ?

L'inflation à la consommation américaine supérieure au consensus de 8,3 % la semaine dernière, associée à la première hausse de 50 points de base de la Fed en 22 ans, a provoqué un bain de sang à Wall Street. Les investisseurs et les traders ont abandonné leurs positions dans pratiquement toutes les classes d'actifs. Le S&P 500 a récupéré une partie de ses pertes après avoir testé le niveau de 3 800 et est toujours en baisse de 1,1 % au cours des cinq derniers jours.

Les pertes se sont étendues au-delà du marché boursier et il semble que tout ce qui a un prix s'est vendu. Malgré une réputation de valeur refuge, même les prix de l'or ont été durement touchés.

Vente d'or

La sagesse conventionnelle suggérerait qu'un environnement de récession, des affrontements géopolitiques et des pressions inflationnistes seraient positifs pour les prix de l'or. Cependant, la semaine dernière, l'or n'était pas étranger à une pression de vente furieuse au milieu d'un dollar américain élevé.

Les marchés mondiaux se sont tournés vers le billet vert, qui a pris de l'ampleur sur les attentes bellicistes d'une accélération des hausses des taux d'intérêt pour étouffer l'inflation. Le DXY, un indice de la force du dollar américain par rapport à un panier de devises de réserve, est passé de 96,2 au cours de la nouvelle année à un sommet de 20 ans de 105,1 le vendredi 13 mars.

Il est clair qu'en ces temps chaotiques, la monnaie de réserve mondiale, et non l'or, a affirmé sa suprématie. La question est : cette tendance peut-elle s'inverser ? L'action commerciale récente suggère certainement qu'il ne faut pas s'y attendre à court terme.

Le métal jaune a chuté la semaine dernière de près de 4 % dans sa pire performance hebdomadaire en 11 mois, enregistrant un creux de 14 semaines et la quatrième semaine consécutive de baisse. Bien qu'il ait dépassé 1 900 $ aussi récemment que le 5 mai, il a chuté à 1 797,2 $ en raison des attentes d'accélération des hausses de taux, pour s'accrocher au niveau de support de 1 800 $ et clôturer la semaine à 1 810 $ suite à la baisse des rendements obligataires. Au moment de la rédaction de cet article, l'or se négocie à 1 814 $.

Les sommets majestueux atteints à la mi-mars sont désormais un lointain souvenir, alors que les acteurs frénétiques du marché ont déchargé leurs positions, inversant les gains depuis le début de l'année, terminant à seulement 0,01 % au-dessus des prix du 3 janvier.

Il est important de garder à l'esprit que l'héritage tant vanté de l'or en tant qu'ancienne réserve de valeur ne s'accompagne d'aucun paiement d'intérêts. Naturellement, cela est mal perçu lorsque les taux d'intérêt sont relevés. De plus, la vigueur du billet vert a dissuadé les achats d'or libellés en dollars.

Surtout, les dérivés de l'or sont très liquides. Alors que les investisseurs se précipitaient pour couvrir les pertes dans d'autres classes, remplir les paiements de marge et repositionner les portefeuilles pour une inflation persistante, l'or papier a été échangé à un rythme effréné contre le tout-puissant dollar.

Divergence du dollar

Alors que le prix de l'or en dollars a connu une inversion complète des gains depuis le début de l'année la semaine dernière, il est intéressant de noter que les prix étaient de 10,9 % plus élevés en livre sterling et de 8,8 % en euro au vendredi 13 mars.

À la fin de la semaine, les prix de l'euro et de la livre sterling ont terminé à des plus bas relativement bénins sur 6 semaines et sur une semaine, respectivement.

Les rendements depuis le début de l'année entre les devises étaient comparables jusqu'à la première semaine de mars, après quoi il y a eu une divergence prononcée. Pour le billet vert, les rendements ont chuté de 10 % depuis le début de l'année le 10 mars à 0,01 % à la clôture de vendredi.

La volatilité accrue des marchés a alimenté la demande de valeur refuge en dollars, grâce à laquelle le billet vert a continué de se renforcer.

Des eaux boueuses

En raison d'une éventuelle survente d'or la semaine dernière, le métal jaune aura probablement du mal à récupérer sa position. Dans un avenir prévisible, les traders peuvent anticiper une plus grande volatilité des prix de l'or forçant des fourchettes plus larges.

Malgré la confiance extérieure de la Fed, la gestion monétaire est loin d'être une science exacte, en particulier dans des situations aussi évolutives. Si les hausses de taux surviennent trop rapidement ou trop rapidement, la Fed risque de transformer un ralentissement en récession, voire pire. Cependant, si les taux ne suivent pas le rythme de l'inflation, les prix pourraient atteindre des niveaux alarmants tandis que la crédibilité de la Fed est ternie.

Ceci est particulièrement problématique étant donné que les États-Unis ont une culture de la dette. Une grande partie de la consommation est tirée par l'emprunt, généralement avec des cartes de crédit. Les niveaux élevés d'endettement personnel signifient que les remboursements deviennent beaucoup plus difficiles lorsque les taux augmentent. Cette troisième dimension est peut-être la plus délicate, car les hausses de taux s'accompagnent de souffrances sociales.

Les prix de l'or souffriront probablement de la hausse continue des taux. Mais est-ce vraiment durable ?

Au cours du précédent cycle de hausse des taux, les difficultés liées à la hausse des remboursements de la dette ont été l'une des raisons pour lesquelles la Fed a été forcée de se retirer d'un niveau apparemment bas de 2,5 % en 2019.

En d'autres termes, un cycle de taux optimal nécessite également un peu de chance.

Bien que le gouverneur Powell reste ferme dans son discours, il n'est pas certain que la Fed puisse continuer à suivre les babines ou si elle sera forcée de faire marche arrière à mesure que les conditions changent.