Pourquoi le MPC de la Reserve Bank of India est-il susceptible d'effectuer une pause belliciste cette semaine ?

Aujourd'hui, la Reserve Bank of India (RBI) a commencé sa réunion de six membres du Comité de politique monétaire (MPC).

La décision sur les taux directeurs doit être annoncée le ⁶ octobre.

Les principales préoccupations à prendre en compte par l'organisme suprême comprennent la consommation intérieure, la lutte contre le chômage urbain, la détresse rurale, l'inflation des prix de détail, les prix mondiaux du pétrole, la faiblesse de la roupie et le discours belliciste des principales banques centrales.

Image de la consommation

Ces derniers mois, la consommation intérieure a connu une vigueur notable dans les zones urbaines, ainsi qu'une hausse des prêts au détail, des ventes de véhicules record et un dynamisme des voyages intérieurs.

Au mois de juillet, les emprunts de détail ont augmenté de près de 32 % en glissement annuel et devraient rester sains jusqu'à la fin de l'année.

Les données de la Société des constructeurs automobiles indiens (SIAM) pour août 2023 ont montré que les ventes de véhicules de tourisme ont atteint un nouveau sommet de près de 360 000, soit une augmentation de 9,4 % sur un an.

Le trafic aérien devrait atteindre environ 12,3 millions de passagers en septembre 2023, soit une augmentation de 7 % par rapport au mois précédent.

Avec le coup d'envoi demain de la Coupe du monde de cricket organisée par l'Inde et la prochaine saison des fêtes, le trafic aérien devrait bientôt atteindre un nouveau sommet tout en entraînant une légère hausse de la demande de consommation.

Cette reprise de la consommation s’est matérialisée malgré un environnement macroéconomique difficile, une inflation alimentaire élevée dans un contexte de prix des légumes exorbitants, des difficultés agricoles dues à des conditions météorologiques sous-optimales, une liquidité limitée du marché et des coûts énergétiques plus élevés.

Selon SBI CAPS, les dépenses de consommation privée ont augmenté de 6 % au cours du trimestre, une augmentation marquée par rapport à moins de 3 % au cours de l'intervalle précédent.

Les données fiscales ont également montré que les collectes de factures électroniques ont atteint un nouveau record historique en août 2023, indiquant une augmentation significative des ventes de marchandises à l'échelle de l'État et entre les États.

Des risques

Malgré ces évolutions positives, des risques de baisse existent dans l’économie dans son ensemble, avec un tableau mitigé qui se dessine, notamment en raison de la détresse rurale persistante et des enquêtes de consommation peu optimistes.

En août 2023, The Indian Express a rapporté que l'indice de situation actuelle (CSI) de la RBI, un indicateur de la confiance des consommateurs, avait diminué après près de deux ans de reprise soutenue.

Les perspectives économiques du Centre de surveillance de l'économie indienne (CMIE) publiées en août 2023 indiquent également que la confiance des consommateurs a chuté de 1,5 %, notamment en ce qui concerne l'achat de biens durables.

L'inflation toujours élevée et les mauvaises semailles de la saison kharif en raison de la longue période de précipitations inégales ont nui à l'activité économique, conduisant à une explosion du nombre de travailleurs ruraux à la recherche d'un emploi dans le cadre du programme phare du gouvernement Mahatma Gandhi National Rural Employment Garantie Scheme (MGNREGS) en août 2023.

Les dernières données révèlent que 19,16 millions de ménages ont postulé pour le programme au cours du mois, soit une augmentation surprenante de 20 % sur un an.

Emploi

Le chômage dans toute l'Inde a connu une hausse pour atteindre plus de 8 % en août 2023, les zones urbaines étant particulièrement touchées avec un taux de 10,1 %.

Cela représente une hausse par rapport à 8,1 % le mois précédent.

Dans les zones rurales, la forte demande saisonnière de main-d’œuvre agricole a conduit à une modération du chômage rural à environ 7 % en août 2023, contribuant ainsi à amortir une saison des semailles inégale et une forte inflation alimentaire.

En outre, l'accent mis par le gouvernement central sur la concentration des dépenses en capital, qui devraient augmenter de 33 % par rapport à l'exercice précédent, devrait soutenir une plus forte création d'emplois, en particulier à l'approche des fêtes de fin d'année.

L'impact de la hausse des investissements s'est en partie reflété dans les derniers résultats du secteur de base, qui ont montré que la production de ciment, d'électricité et d'acier a augmenté respectivement de 18,9 %, 14,9 % et 1,8 % au cours du mois d'août 2023.

Inflation

L’Inde, comme beaucoup d’autres pays en développement, a un poids démesuré (bien plus de 40 %) attribué aux produits alimentaires dans la mesure officielle de l’inflation du commerce de détail, l’indice des prix à la consommation (IPC).

Bien que les efforts visant à améliorer l’irrigation, la logistique, l’entreposage et le fonctionnement des marchés agricoles continuent de produire des progrès, les agriculteurs et les consommateurs restent très sensibles aux changements imprévus des conditions météorologiques, à l’impact qui en résulte sur les prix des denrées alimentaires et, par conséquent, à l’inflation globale.

Avec des pluies irrégulières pendant la mousson, les prix des légumes ont explosé, augmentant respectivement de 37,4 % en glissement annuel et de 26,1 % en glissement annuel en juillet et août 2023.

Il est important de noter que l'inflation globale en juillet 2023 a bondi à 7,4 %, dépassant la bande de tolérance d'inflation de la RBI de 4 % (+/-) 2 %.

Heureusement, les données d'août 2023 se sont quelque peu stabilisées, l'IPC s'étant modéré à 6,8 % en raison de nouvelles récoltes, ainsi que de mesures ciblées du gouvernement, notamment des restrictions sur les exportations de céréales et la libération de stocks alimentaires supplémentaires.

Pourtant, les pressions sur les prix continuent de persister, notamment sur les légumineuses, qui ont connu une baisse de 4,2% des semis par rapport à la campagne précédente, au moment de la rédaction de cet article.

Dans la publication de l'IPC d'août, l'inflation des produits alimentaires est restée élevée à 10,4 % en glissement annuel, mais elle devrait se modérer dans les mois à venir.

En outre, l’inflation sous-jacente a commencé à s’atténuer, tombant sous le niveau de 5 % sur un an en août 2023, tandis que, de manière encourageante, l’indice des prix de gros (WPI) est resté en territoire négatif.

Les prix du pétrole et leurs impacts

L'une des principales préoccupations de la RBI est la dynamique des prix mondiaux du pétrole, qui ont connu une augmentation soutenue d'environ 60 à 70 dollars en début d'année au-dessus de la barre des 90 dollars, sous l'effet des réductions volontaires de production de l'OPEP.

En conséquence, l'Inde, dont la facture d'importations de pétrole est élevée, pourrait connaître une hausse des coûts de l'énergie, ainsi qu'une détérioration du déficit du compte courant qui a atteint 1,8% du PIB.

Cependant, au niveau du commerce de détail, les consommateurs à la pompe pourraient être relativement protégés d’une énergie plus coûteuse, car les sociétés de commercialisation du pétrole absorberont probablement une grande partie de l’augmentation.

En raison de la rhétorique belliciste des banques centrales mondiales, des prix élevés des importations et des fortes sorties de capitaux, l'USD-INR est resté sous pression et se négocie à environ 83,2 au moment de la rédaction de cet article.

Pour contenir la situation et stabiliser la roupie, les autorités sont intervenues sur le marché international des devises, ce qui a poussé les réserves de change à leur plus bas niveau depuis quatre mois, à 590,7 milliards de dollars.

Liquidité bancaire

Les conditions de liquidité sont restées tendues, les taux du marché monétaire évoluant vers 7 % dans le contexte des récents transferts fiscaux trimestriels en faveur du gouvernement.

Au ² octobre, la liquidité bancaire était mesurée à 44,22 milliards INR, soit environ 530 milliards USD, en forte baisse par rapport au sommet de 1 485,12 milliards INR, soit environ 18 milliards USD, atteint en septembre 2023.

Cette baisse s'est produite malgré la suppression progressive du ratio de réserve de trésorerie supplémentaire institué par la RBI, qui devrait prendre fin le ⁷ octobre 2023.

Même si les liquidités seront probablement amorties grâce aux injections budgétaires du gouvernement dans les mois à venir, les décideurs monétaires pourraient devoir participer à des opérations supplémentaires de gestion des liquidités.

Facteurs mondiaux

À l’échelle mondiale, le discours belliciste des principales banques centrales, comme la Fed et la BCE, continuera probablement de peser sur les marchés émergents comme l’Inde, affaiblissant les monnaies nationales et entraînant de nouvelles sorties de portefeuille.

Sur une note positive, les obligations d'État indiennes devraient être intégrées à l'indice Global Diversified de JP Morgan (GBI-EM GD), un indice de référence des marchés émergents, à partir de juin 2024, ce qui devrait soutenir la demande de roupies.

Cependant, en partie à cause du temps nécessaire à l'inclusion, ainsi que de l'augmentation progressive de la pondération dans l'indice (jusqu'à un maximum de 10 %), cette nouvelle a été largement éclipsée par les attentes de taux directeurs élevés dans les principales économies avancées dans un contexte de préoccupations inflationnistes..

Décision du RBI

Compte tenu de la combinaison de facteurs positifs et restrictifs sur l'économie et de la pression exercée sur la roupie, la RBI est susceptible d'effectuer une pause belliciste et de maintenir le taux directeur actuel à 6,5 %, bien que l'inflation soit actuellement supérieure à la bande de tolérance.

Un rapport de Bloomberg publié plus tôt dans la journée a noté que tous les économistes interrogés étaient unanimes dans cette attente.

Il est peu probable que les membres du Comité s’écartent de cette voie tant que la consommation, l’emploi, l’inflation, la situation rurale et la trajectoire économique des économies avancées ne seront pas suffisamment claires.

Même si l'inflation des produits périssables tels que les légumes devrait continuer à se modérer, Kaushik Das, économiste en chef pour l'Inde à la Deutsche Bank, a noté que la RBI pourrait réviser légèrement à la hausse ses projections d'inflation pour l'ensemble de l'année, de 5,4 % à 5,5 %-5,7 %.

En termes de croissance économique, le MPC devrait largement maintenir les estimations du PIB pour l'ensemble de l'exercice financier à 6,5 %.

Compte tenu des facteurs de dépréciation en jeu pour la roupie indienne, la RBI préférera probablement maintenir le taux directeur élevé pour le moment, tandis que la liquidité continuera de se resserrer.

Selon toute vraisemblance, sans changements significatifs dans l’environnement économique, la RBI maintiendra le statu quo jusqu’à la fin de l’année civile, tout en gardant un œil attentif sur les facteurs inflationnistes.