La vente à découvert du dollar de Hong Kong (HKD) de Bill Ackman ne se passe pas bien

Le dollar de Hong Kong (USD/HKD) s'est relativement bien comporté cette année, même si l'indice du dollar américain (DXY) a atteint son plus haut niveau depuis des mois. Il a également enregistré de bons résultats, même si de nombreuses devises des marchés émergents, comme le yuan chinois, la livre turque et le peso argentin, ont plongé.

Le taux de change USD/HKD s'échangeait à 7,83 mercredi, soit un niveau inférieur au plus haut de 7,85 depuis le début de l'année. Il est resté à l’intérieur du taux de change du HKD compris entre 7,75 et 7,85 cette année. En conséquence, plusieurs hedge funds, dont le milliardaire Bill Ackman, ont souffert du maintien de la monnaie dans cette bande.

Bill Ackman a révélé qu’il était à découvert sur le dollar de Hong Kong en novembre 2022. À l’époque, il avait soutenu que l’ancrage du dollar de Hong Kong n’avait aucun sens et que ce n’était qu’une question de temps avant qu’il ne se fissure.

Bill Ackman n’est pas le seul gestionnaire de hedge funds milliardaire à parier contre l’ancrage. Boaz Weinstein, le fondateur de Saba Capital, a également placé une position courte sur la devise. Quelques mois plus tôt, Kyle Bass et Christopher Odey avaient vendu la devise à découvert et perdu de l'argent.

L’ancrage au dollar HKD a-t-il un sens ?

La plupart des investisseurs vendant à découvert le HKD estiment que l'ancrage n'a aucun sens pour Hong Kong. D’une part, l’Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) a cédé son pouvoir à la Réserve fédérale. En raison de l’ancrage, la HKMA a tendance à suivre les actions de la Fed.

Les actions de la Fed pourraient ne pas toujours être dans l'intérêt de la ville. Dans certains cas, la Fed pourrait augmenter les taux d’intérêt lorsque les États-Unis connaissent une inflation élevée et que Hong Kong n’en connaît aucune. Une autre raison est que la Chine continentale pourrait être mécontente du fait que Hong Kong fixe sa monnaie à celle d’un État hostile.

Cependant, la réalité est que l’ancrage du HKD a eu un effet net positif sur la ville en incitant les investisseurs étrangers à s’y installer. De nombreux étrangers aiment Hong Kong en raison de sa stabilité par rapport aux autres devises des marchés émergents.

Plus important encore, les ventes à découvert sur le HKD échouent parce que le gouvernement de Hong Kong dispose de suffisamment de ressources pour défendre l'ancrage. Les données les plus récentes ont montré que la HKMA disposait de plus de 421 milliards de dollars de réserves en dollars. Ces fonds représentaient plus de cinq fois la quantité de monnaie en circulation.

Par conséquent, ce bilan de forteresse signifie que la banque centrale peut défendre adéquatement l’ancrage lorsqu’elle passe en dessous ou au-dessus de l’ancrage. En tant que tel, à moins qu’un événement majeur de type cygne noir ne se produise, je soupçonne que les shorts sur HKD perdront de l’argent au fil du temps. Ce point de vue est conforme à ce que j’avaisprévenu lorsque Bill Ackman a dévoilé son pari court sur le HKD.