La saison des résultats est arrivée, mais il ne faut pas s'attendre à une hausse majeure des marchés

Alors que la saison des résultats du troisième trimestre démarre, les analystes s'attendent à des chiffres solides de la part des sociétés du S&P 500, mais pas suffisamment pour déclencher une reprise significative du marché boursier.

PepsiCo sera en tête de la saison des résultats mardi, suivi par les poids lourds de la finance JPMorgan Chase et Wells Fargo vendredi.

Selon FactSet, le bénéfice par action des sociétés du S&P 500 au troisième trimestre devrait croître de 4,1 % par rapport à l'année précédente, soit un peu plus de 60 $.

Cette hausse devrait s'accompagner d'une croissance des ventes de 4,7 %, ce qui semble raisonnable étant donné que la croissance économique et l'inflation ont ralenti à des niveaux inférieurs à 10 %.

La hausse des coûts maintient les marges sous contrôle

Alors que les entreprises ont réussi à maintenir les coûts de production relativement stables, d’autres dépenses, telles que les salaires et les avantages sociaux, continuent d’augmenter.

Ces coûts opérationnels croissants réduisent les marges bénéficiaires, les empêchant de croître autant que les entreprises pourraient l’espérer.

Le secteur qui connaît la croissance la plus rapide reste la technologie, avec des entreprises comme Nvidia et Microsoft en tête.

Nvidia bénéficie de la demande croissante pour ses puces d’IA, qui sont essentielles pour alimenter les services cloud améliorés par l’IA.

De même, Microsoft capitalise sur ses offres cloud d’IA, les entreprises étant prêtes à payer un supplément pour des solutions économiques.

Meta Platforms enregistre également des gains en utilisant l'IA pour stimuler l'engagement des utilisateurs et les revenus publicitaires.

Les secteurs cycliques pèsent sur les bénéfices globaux

Alors que les entreprises technologiques prospèrent, d’autres secteurs freinent la croissance globale des bénéfices du S&P 500.

Les secteurs sensibles à l’économie ou cycliques tels que les services financiers, la consommation discrétionnaire et l’industrie devraient afficher des baisses de bénéfices d’une année sur l’autre.

Les secteurs des matériaux et de l’énergie sont également confrontés à des vents contraires, les prix du pétrole étant actuellement plus bas qu’ils ne l’étaient au troisième trimestre de l’année dernière.

Les analystes d'Evercore soulignent que ces secteurs constituent le principal frein à la croissance des bénéfices de l'indice.

La faiblesse des ventes dans ces secteurs matures, qui fluctuent en fonction des conditions économiques générales, contribue à ces perspectives moroses.

Les bénéfices devraient dépasser les prévisions, mais ne vous attendez pas à une hausse

La bonne nouvelle ? Les entreprises sont susceptibles de dépasser les estimations de bénéfices des analystes.

Historiquement, les entreprises ont tendance à dépasser les projections trimestrielles de quelques points de pourcentage.

Cette tendance est constante depuis la crise financière et, plus récemment, pendant la période de reprise post-pandémie en 2021, l’indice a enregistré des bénéfices supérieurs de plus de 20 %.

Toutefois, ces surprises massives en matière de bénéfices ont depuis diminué, Wall Street ayant désormais une image plus claire de l’économie et de la rentabilité des entreprises.

Même si des bénéfices supérieurs aux attentes sont attendus, ils ne feront probablement pas beaucoup grimper les actions.

L'indice S&P 500 a déjà gagné environ 20 % depuis le début de l'année, reflétant une économie en croissance modérée, une inflation plus faible et les efforts de la Réserve fédérale pour maintenir la croissance.

Tous les secteurs du S&P 500 sont en hausse depuis le début de l'année, mais la hausse a poussé le ratio cours/bénéfice (PER) de l'indice à plus de 21 fois les bénéfices futurs.

Ce chiffre se situe dans la partie supérieure de sa fourchette récente, ce qui fait que les actions semblent relativement chères.

Les valorisations élevées limitent le potentiel du marché

Si les entreprises proposent des prévisions de bénéfices optimistes ou augmentent leurs prévisions, leurs actions pourraient enregistrer des gains modestes.

Cependant, avec le ratio cours/bénéfice actuel déjà élevé, même une petite révision à la hausse des prévisions de bénéfices ne fera pas grand-chose pour faire bouger le marché.

Par exemple, si le bénéfice par action attendu pour le S&P 500 au cours des quatre prochains trimestres augmente de 3 %, pour atteindre 272 $ contre 265 $ actuellement, l'indice se négocierait toujours à un niveau élevé de 21 fois les bénéfices, laissant peu de place à une nouvelle appréciation des actions.

Les valorisations sont déjà tendues et la tolérance est minimale pour les entreprises qui ne répondent pas aux attentes ou qui fournissent des perspectives prudentes.

Comme le dit Scott Chronert, stratège de Citi,

En résumé, même si les entreprises américaines affichent de bons résultats, avec des bénéfices susceptibles de dépasser les attentes, cela ne suffit pas à pousser le marché boursier de manière significative à la hausse à court terme.

Le rallye qui a déjà fait grimper le S&P 500 de 20 % cette année a poussé les valorisations à un niveau où de nouveaux gains sont difficiles à justifier, à moins d’une amélioration substantielle et soutenue des bénéfices ou des conditions économiques.

Pour l’instant, le marché semble être dans une phase d’attente, avec un potentiel de hausse limité à mesure que nous avançons dans la saison des résultats du troisième trimestre.