Warby Parker : Est-ce une meilleure action qu'EssilorLuxottica ?

Le cours de l'action Warby Parker (WRBY) a sous-performé le marché depuis son introduction en bourse via une cotation directe en septembre 2021. Il n'a pratiquement pas bougé depuis 2022 et reste 73 % en dessous de son plus haut niveau historique. Cette performance a fait passer sa valorisation boursière de plus de 3 milliards de dollars à environ 1,8 milliard de dollars.

En revanche, l'action EssilorLuxottica (EL) a atteint un record de 218 euros, portant sa capitalisation boursière à plus de 100 milliards de dollars. Elle a bondi de plus de 165 % par rapport à son point bas de 2020, ce qui en fait l'une des entreprises les plus performantes de France.

Les affaires de Warby Parker se portent bien

Warby Parker est une entreprise leader sur le marché des lunettes. Créée en 2010 en tant qu'entreprise de vente de lunettes exclusivement en ligne, elle est entrée en bourse en 2021 et a étendu ses activités aux magasins de détail aux États-Unis et au Canada.

Le modèle économique de Warby Parker est relativement simple. Au lieu de vendre des lunettes pour des centaines de dollars, l'entreprise vend la plupart de ses lunettes de vue et de soleil pour 95 dollars.

Ces dernières années, la marque a lancé des lunettes de soleil plus chères, les plus chères étant vendues à 195 dollars. Ces lunettes plus chères se vendent relativement bien et génèrent de meilleures marges.

Les lunettes Warby Parker sont de grande qualité et même les plus chères coûtent bien moins cher que celles de ses concurrents. Par exemple, un rapide coup d'œil sur le site Sunglass Hut montre que les lunettes de soleil les plus populaires coûtent plus de 300 $.

La qualité et les prix de Warby Parker ont permis à ses revenus de bien progresser au fil du temps. Son chiffre d'affaires annuel est passé de 370 millions de dollars en 2019 à plus de 670 millions de dollars au cours du dernier exercice. Son chiffre d'affaires sur les douze derniers mois a atteint 720 millions de dollars.

Le nombre de clients de Warby a également fortement augmenté au cours des dernières années. Les données montrent que l'entreprise a vendu ses lunettes à 1,78 million de clients en 2019, un chiffre qui est passé à 2,33 millions en 2023, ce qui signifie que la dynamique va se poursuivre.

Cette croissance est principalement due à son modèle économique hybride, qui combine sa plateforme en ligne avec ses 256 magasins. Ces magasins éliminent la peur que la plupart des gens éprouvent lorsqu'ils achètent leurs produits en ligne.

Les revenus augmentent, pas de dette

Les résultats les plus récents ont montré que les revenus de Warby Parker ont augmenté de 13,3 % au deuxième trimestre, tandis que son revenu moyen par client a grimpé à 302 $.

Les analystes s'attendent à ce que la croissance du chiffre d'affaires se poursuive au troisième trimestre, avec une hausse de 15,40 % à 190 millions de dollars. Pour l'ensemble de l'année, le chiffre d'affaires devrait s'élever à 761 millions de dollars, soit une augmentation de 13,70 % par rapport à 2023. Il atteindra 860 millions de dollars en 2025, et peut-être 1 milliard de dollars l'année suivante.

Plus important encore, Warby Parker a réduit ses pertes au cours des dernières années. Sa perte nette s'est élevée à 144 millions de dollars en 2021, et a chuté à 110 millions de dollars et 63 millions de dollars en 2022 et 2023, respectivement. Les analystes s'attendent à ce que l'entreprise devienne rentable d'ici 2024 ou 2025. Elle n'a également aucune dette.

La plupart des analystes qui suivent l'entreprise ont une perspective optimiste, les plus notables étant JMP Securities, qui a relevé sa performance à « surperformance boursière ». Stifel, Loop Capital et UBS ont une perspective neutre pour l'action.

L'action Warby Parker a atteint son plus bas niveau

Sur le graphique journalier ci-dessus, nous voyons que le cours de l'action Warby Parker a évolué latéralement au cours des dernières années, atteignant un plancher à 9,96 $. Il est resté aux moyennes mobiles exponentielles (EMA) sur 50 et 100 jours, tandis que l'Average True Range (ATR) a reculé.

Je pense donc que l'activité de Warby Parker est fortement sous-évaluée et que le titre va probablement rebondir à long terme. Si cela se produit, le prochain point à surveiller sera à 18,78 $, son plus haut niveau en décembre 2022.

L'activité d'EssilorLuxottica ralentit

EssilorLuxottica, le plus gros groupe, se porte bien malgré un ralentissement de la croissance de son chiffre d'affaires. Son chiffre d'affaires a progressé de 5,3% au premier semestre à 13,2 milliards d'euros, tandis que son bénéfice net s'est établi à 1,76 milliard.

La croissance d'EssilorLuxottica est probablement due à ses acquisitions. Parmi ses récentes acquisitions figurent Optical Investment Group, un acteur majeur en Roumanie, et Supreme, détenu par VF Corporation.

Nous pensons néanmoins que Warby Parker est un meilleur investissement qu'EssilorLuxottica à ces niveaux. Le groupe connaît une croissance plus rapide, n'a aucune dette et dispose d'une marge de manœuvre pour développer ses activités aux États-Unis et en Europe.

Warby Parker est également relativement moins cher qu'EssilorLuxottica. Son ratio prix/ventes est de 2,0x, contre 3,6 pour EssilorLuxottica.

L'industrie automobile est un bon exemple de ce qui se passe actuellement. Tesla a révolutionné le secteur et est devenu le plus grand acteur du secteur. Il a fait bien mieux que des entreprises comme Toyota, Volkswagen et BMW.