L'action Golub Capital pourrait bénéficier du rachat de HPS Investment

L’une des plus grandes nouvelles de la semaine a été l’annonce selon laquelle Scott Kapnick, l’ancien directeur de la banque d’investissement Goldman Sachs, envisageait des options pour ses partenaires d’investissement HPS.

Il existe trois stratégies possibles: une vente pure et simple, une introduction en bourse ou la vente d'une participation. La plupart des analystes pensent que Kapnick choisira de vendre la société, probablement à Blackrock, le plus grand gestionnaire d'actifs au monde, qui a une exposition limitée au secteur du crédit privé.

Certains signes laissent également penser que d'autres grandes sociétés de gestion d'actifs comme T. Rowe Price et Franklin Resources pourraient décider de faire une offre pour la société. Néanmoins, en cas de guerre d'enchères, il y a de fortes chances que Blackrock l'emporte.

Une vente à une valorisation plus élevée de HPS Investment entraînerait probablement un regain d'intérêt pour d'autres grands acteurs du secteur du crédit privé, un secteur devenu essentiel à Wall Street. Sa croissance a propulsé la plupart des acteurs du secteur, comme Apollo Global et Blue Owl, parmi les sociétés les plus performantes du marché boursier cette année.

La vente de HPS Investment profiterait probablement à d’autres entreprises du secteur, qui pourraient devenir des cibles d’acquisition. L’une de ces sociétés est Golub Capital, une société dont la valeur s’élève à plus de 70 milliards de dollars. Golub Capital gère également Golub Capital BDC (GBDC), une société valorisée à plus de 4 milliards de dollars.

Qu'est-ce que Golub Capital BDC?

Golub Capital BDC est une société qui propose des financements aux entreprises de taille moyenne ou à celles dont l'EBITDA annuel est inférieur à 100 millions de dollars. Son financement se présente sous la forme de prêts de premier et de deuxième rang, qui sont les types de prêts les plus sûrs.

La société atteint ses objectifs d'investissement en accédant aux canaux de financement de Golub Capital, puis en sélectionnant des entreprises de taille moyenne de qualité. Dans la plupart des cas, elle conclut des accords en s'associant à d'autres sociétés de capital-investissement et sponsors. La société investit généralement entre 10 et 80 millions de dollars.

Le secteur du crédit privé s'est bien comporté ces dernières années, grâce à la hausse des taux d'intérêt aux États-Unis. Plus important encore, le durcissement des réglementations dans le secteur bancaire a poussé de nombreuses grandes banques à quitter le secteur. Ces entreprises se concentrent désormais principalement sur les transactions de grande envergure réalisées par des sociétés de premier ordre.

Les BDC de Golub Capital bénéficient également de leur mode d’imposition. Contrairement à d’autres entreprises, il s’agit d’une BDC qui n’est pas imposée au niveau de l’entreprise tant qu’elle distribue au moins 90 % de son revenu imposable aux actionnaires. De plus, elle doit investir au moins 70 % de ses actifs dans des entreprises éligibles. Par conséquent, de nombreux investisseurs allouent des liquidités à l’entreprise en raison de ses dividendes fiables.

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Portefeuille Golub Capital

Golub Capital dispose d'un portefeuille d'investissement de 7,8 milliards de dollars et a réalisé plus de 380 investissements. La plupart de ses investissements, soit 93 %, sont des prêts de premier rang, suivis de la dette junior et des actions. Autre fait notable : 99 % de ses prêts sont flottants, ce qui signifie qu'elle gagne plus d'argent lorsque les taux augmentent.

Le portefeuille de Golub Capital BDC est très diversifié, la plupart de ses sociétés étant actives dans le secteur des logiciels. Les autres se trouvent dans les secteurs des soins de santé, de la vente au détail spécialisée, des assurances, des services aux consommateurs diversifiés et de l'automobile.

Les résultats financiers les plus récents montrent que les activités de Golub Capital ont bien fonctionné au cours du dernier trimestre, aidées par des taux plus élevés et son approche de rémunération sous forme de frais de gestion et de frais d'invention.

Le problème, c'est que la Réserve fédérale va probablement continuer à réduire ses taux d'intérêt au cours des prochaines réunions. Si Golub a bénéficié de taux d'intérêt élevés, il y a des chances qu'elle souffre lorsque ces derniers commenceront à baisser.

Un élément clé qui pourrait profiter à l’entreprise est une éventuelle acquisition par un grand gestionnaire d’actifs alors que la demande de crédit privé augmente.

La plupart des gens investissent dans Golub en raison de son rendement en dividendes élevé. Les données montrent que la société rapporte environ 11 %, ce qui est bien plus élevé que ce que rapportent d'autres investissements en dividendes comme le JPMorgan Premium Equity (JEPI), le Schwab US Dividend Equity (SCHD) et le Global X NASDDAQ 100 Covered Call ETF.

Golub Capital offre également un rendement supérieur aux obligations d'État américaines à court et à long terme, dont le rendement est d'environ 4 %.

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Données techniques sur les actions de Golub Capital

Graphique de Golub Capital par TradingView

Le graphique journalier montre que le cours de l'action GBDC a bien évolué au cours des dernières semaines. Il est passé de 13,60 $ en août à 15,50 $, son plus haut niveau depuis le 4 juin.

Golub a dépassé le niveau de retracement de Fibonacci de 23,6 % et les moyennes mobiles exponentielles (EMA) sur 50 et 100 jours.

De plus, l'indice de force relative (RSI) se rapproche du point de surachat de 70, tandis que l'indicateur MACD a dépassé le point neutre. Par conséquent, le chemin de moindre résistance pour le titre est haussier, le prochain point à surveiller étant à 16,70 $, son point le plus élevé cette année.