L'économie indienne est-elle en retard ? Voici ce que révèlent les chiffres

L'économie indienne a montré des signes de faiblesse ces derniers trimestres. Le secteur manufacturier, qui constitue l'épine dorsale du pays, stagne aujourd'hui, ce qui ralentit la croissance du PIB.

Le rêve indien du « Made in India », qui était autrefois une histoire prometteuse de renaissance industrielle, est-il en train de disparaître ? Les chiffres le suggèrent.

Faible croissance du secteur manufacturier

Les données récentes sur le PIB pour le trimestre juillet-septembre sont inquiétantes. La croissance du secteur manufacturier s'est établie à seulement 2,2 %, tandis que la croissance des exportations a atteint à peine 2,8 %.

En revanche, au cours de la même période un an plus tôt, le secteur manufacturier était le principal moteur de l’économie indienne.

Le taux de croissance du PIB global a chuté à 5,4 %, soit son plus bas niveau depuis sept trimestres et bien en deçà des 8,1 % enregistrés il y a un an.

Ce ralentissement a entraîné une croissance du PIB au premier semestre de l'exercice 25 à 6,05 %, bien en deçà des prévisions optimistes de la Banque de réserve de l'Inde, qui tablent sur un chiffre de 7,2 % pour l'année.

Les économistes ont depuis revu à la baisse leurs prévisions de croissance, entre 6 et 6,8 %, certains prédisant davantage de vents contraires pour le second semestre.

Quelle est la cause de la stagnation ?

La part du secteur manufacturier dans la valeur ajoutée brute (VAB) de l'Inde a diminué au cours de la dernière décennie, passant de 18,1 % en 2011-2012 à 14,3 % en 2022-2023.

En outre, l’emploi dans le secteur manufacturier est passé de 51,3 millions de travailleurs en 2017 à seulement 35,65 millions en 2022-23, soit une perte de près de 16 millions d’emplois.

Cette contraction a soulevé de sérieuses questions quant à l’efficacité de la politique industrielle de l’Inde.

La croissance des exportations a également stagné. La part de l'Inde dans les exportations mondiales de marchandises a augmenté rapidement entre 2005 et 2015, mais a depuis stagné.

Des pays concurrents comme le Vietnam et le Bangladesh ont dépassé l’Inde dans les secteurs à forte intensité de main-d’œuvre tels que la fabrication de vêtements, en capitalisant sur des politiques efficaces et une meilleure intégration dans les chaînes d’approvisionnement mondiales.

Pour aggraver les problèmes, les importations en provenance de Chine continuent d’inonder les marchés indiens, exerçant une pression sur les petites et moyennes entreprises (PME) locales.

Malgré les promesses répétées de réduire la dépendance aux produits chinois, l’écosystème manufacturier indien reste vulnérable.

Où est la demande intérieure ?

La classe moyenne urbaine, moteur essentiel de la consommation, est soumise à des difficultés financières.

Les salaires urbains réels ont diminué de 0,5 % en glissement annuel au cours du trimestre juillet-septembre, soit la première contraction depuis la pandémie.

En plus des salaires stagnants, l’inflation reste constante.

L'IPC d'octobre s'est établi à 6,21 %, ce qui a comprimé les budgets des ménages et réduit les dépenses en articles discrétionnaires comme les voitures et les appareils électroménagers.

Des entreprises clés, dont Hindustan Unilever et Maruti Suzuki, ont fait état de bénéfices plus faibles, invoquant une demande urbaine réduite.

Les analystes soulignent que la faible croissance des revenus est la principale cause de la faiblesse des finances des consommateurs, qui menace désormais la dynamique économique générale.

Une lente reprise des investissements

Les investissements publics et privés sont essentiels pour relancer la croissance, mais les progrès sont lents.

Les dépenses publiques consacrées aux infrastructures et autres projets à forte intensité de capital ont été à la traîne, avec seulement 37 % des dépenses d’investissement budgétisées utilisées au cours du premier semestre de l’exercice 25.

Ce chiffre est nettement inférieur aux 49 % dépensés au cours de la même période l’année dernière.

Les investissements des entreprises privées sont également en berne. Les coûts d’emprunt élevés et les faibles marges bénéficiaires découragent les entreprises d’augmenter leurs capacités de production.

Ce que la RBI peut (et ne peut pas) faire

La Banque de réserve de l’Inde est confrontée à un défi de taille.

L'inflation étant toujours supérieure à l'objectif, il est peu probable que la banque centrale réduise ses taux d'intérêt lors de sa prochaine réunion de politique monétaire en décembre.

Toutefois, nombreux sont ceux qui s’attendent à ce que des mesures de stimulation de la liquidité, telles qu’une réduction du ratio de réserves obligatoires (CRR) ou du ratio de liquidité statutaire (SLR), allègent la pression sur le système bancaire.

Parallèlement, les tendances mondiales ajoutent à la complexité de la situation. Les tensions commerciales et le ralentissement de la croissance dans les principales économies, comme la Chine et les États-Unis, freinent la demande extérieure de produits indiens.

L’Inde peut-elle inverser la tendance ?

Le potentiel de l’Inde est toujours là, des changements structurels sont nécessaires de toute urgence pour relancer son économie.

Le gouvernement doit se concentrer sur l’amélioration de la compétitivité des exportations en renforçant les secteurs clés comme le textile et l’électronique et en corrigeant les inefficacités dans la logistique et les infrastructures.

Les petites et moyennes entreprises, qui constituent l’épine dorsale de l’économie, ont besoin d’un meilleur soutien grâce à un accès au crédit abordable et à une dépendance réduite aux importations.

Dans le même temps, les décideurs politiques doivent s’attaquer aux problèmes qui freinent la consommation intérieure.

La stagnation des salaires et l’inflation ont affaibli les dépenses de consommation, et une relance de la demande des ménages est essentielle pour stimuler la croissance.

L’accélération des investissements publics dans les infrastructures et l’industrie pourrait fournir l’étincelle nécessaire pour stimuler l’économie, mais le temps presse pour mettre en œuvre des changements significatifs.

Une reprise fragile à venir

En réalité, il existe encore des signes d’espoir pour l’économie indienne, malgré les récents revers.

La consommation rurale reprend grâce à une bonne saison agricole, et la modération de l’inflation alimentaire pourrait soutenir les budgets des ménages dans les mois à venir.

Les dépenses d’investissement du gouvernement devraient également s’accélérer au cours du second semestre de l’exercice, ce qui pourrait donner un coup de pouce bien nécessaire à la croissance.

Mais il n’est pas encore certain que ces efforts seront suffisants pour inverser le ralentissement économique de l’Inde.

Il est également possible que l'opportunité d'un renouveau industriel soit déjà passée. Les prochains trimestres seront déterminants pour définir le prochain chapitre de l'histoire de la croissance de l'Inde.