Pourquoi la volatilité du prix du cacao pourrait persister malgré les prévisions de surplus

Le marché du cacao devrait retrouver un excédent, ce qui devrait faire baisser les prix après les pics récents.

« Bien que nous pensons que les prix ont encore de la marge pour baisser, le marché est confronté à des risques d'approvisionnement. De plus, les faibles stocks signifient que les prix resteront probablement volatils », a déclaré Warren Patterson, responsable de la stratégie matières premières chez ING Group, dans un rapport.

Les prix du cacao ont été particulièrement volatils au premier trimestre de cette année, le cacao de Londres se négociant dans une fourchette de près de 3 400 GBP la tonne.

La volatilité implicite reste supérieure aux niveaux d'avant 2024, mais a diminué par rapport à son pic de 2024.

Le cacao a été la matière première la plus performante de 2024; cependant, il est tombé au deuxième rang des moins performantes cette année.

Ce repli du marché a fait chuter les volumes d'échanges à leur plus bas niveau depuis novembre.

Faible participation au marché

Bien que la perspective d'un léger excédent pour la saison 2024-2025 ait atténué certaines inquiétudes concernant l'approvisionnement, Patterson affirme que le marché restera probablement volatil en raison des stocks mondiaux historiquement bas après trois années de déficit.

Il a déclaré que les prix devraient baisser si ces risques supplémentaires d'approvisionnement ne se matérialisent pas.

L'aplatissement de la partie avant de la courbe des taux du marché londonien et son passage en léger contango suggèrent une moindre inquiétude quant aux tensions sur le marché, a indiqué ING Group dans un rapport.

Ceci même si tout argent spéculatif sur le marché se trouvait probablement dans les contrats à plus court terme, et que la liquidation de ces positions longues exercerait naturellement une pression sur les écarts de prix à court terme.

La position nette longue des fonds gérés sur le cacao londonien a diminué de plus de moitié depuis le début de l'année, passant de près de 32 000 lots en janvier à moins de 13 000 lots actuellement.

« Cependant, ce qui a également rendu le marché encore plus volatil, c'est le fait que les positions ouvertes et les volumes échangés ont tendance à diminuer », a ajouté Patterson.

« Un facteur expliquant la réduction de la participation au marché serait la réticence des positions longues physiques à se couvrir (vendre des contrats à terme) compte tenu de la vigueur générale du marché observée ces dernières années. »

De plus, en raison de l'incertitude entourant l'approvisionnement, les détenteurs de positions longues physiques étaient probablement réticents à couvrir une trop grande partie de leurs stocks, compte tenu du risque d'être contraints de racheter les couvertures.

Dynamique de l'offre

En raison de la pénurie actuelle de stocks, les conditions météorologiques et l'évolution des cultures en Afrique de l'Ouest ont eu un impact plus important sur le marché que d'habitude.

La propagation de la pourriture brune a été favorisée par les fortes pluies de septembre et octobre.

Cela a été suivi par des vents secs d'harmattan, ce qui a suscité des inquiétudes concernant la récolte intermédiaire et introduit de l'incertitude sur le marché.

Selon ING, les arrivages de cacao dans les ports ivoiriens ont augmenté de 14 % sur un an, atteignant 1,4 million de tonnes métriques.

Cependant, le taux de croissance annuel a culminé à 34 % fin novembre/début décembre et a diminué régulièrement tout au long de la saison.

La récolte de mi-saison en Côte d'Ivoire débutera en avril, et les premières estimations indiquent qu'elle pourrait atteindre environ 300 000 tonnes.

Ce chiffre est nettement inférieur à la moyenne historique de 500 000 tonnes.

Malgré cette diminution, la production globale pour la campagne 2024-2025 en Côte d'Ivoire (incluant les récoltes principales et intermédiaires) devrait augmenter d'un peu moins de 11 % sur un an, pour atteindre 1,85 million de tonnes.

Bien que cela représente une croissance, la production reste inférieure à celle de la saison 2022-2023, qui avait dépassé les 2,2 millions de tonnes.

L'offre devrait augmenter d'environ 13 % et 12 % respectivement au Ghana et en Équateur. D'autres augmentations importantes de l'offre sont également attendues de ces pays, a déclaré Patterson.

Les prix élevés rééquilibrent le marché.

« Même si la hausse des prix est douloureuse pour les consommateurs, elle remplit un objectif en essayant de rééquilibrer le marché par la destruction de la demande », a déclaré Patterson.

Le dernier trimestre 2024 a enregistré le niveau de broyage le plus bas depuis le deuxième trimestre 2020. Selon ING, le broyage en Europe, en Amérique du Nord et en Asie a diminué de 3,2 % en glissement annuel au quatrième trimestre 2024.

La diminution est principalement due à l'Europe, qui a enregistré une baisse de 5,4 % des broyages sur un an, selon ING.

Les chiffres annuels n'ont baissé que de 0,7 % en glissement annuel, malgré une diminution des broyages au second semestre 2024.

« Cela reflète le fait qu'il faut du temps pour que les prix plus élevés soient répercutés sur les consommateurs », a déclaré Patterson.

L'équilibre mondial bascule vers un excédent.

Bien que le marché mondial du cacao devrait afficher un excédent de 142 kt pour la campagne 2024-2025, ce chiffre reste incertain en raison de la nature imprévisible du développement de la récolte intermédiaire.

De plus, bien que l'Organisation internationale du cacao (ICCO) prévoie une baisse de la demande de 5 % cette saison, il est possible que la demande reste plus élevée que prévu.

De plus, selon le rapport d'ING, le ratio stocks/transformation du cacao a commencé la saison 2024-2025 à son plus bas niveau depuis les années 1970, et les stocks de cacao eux-mêmes étaient à leur niveau de départ le plus bas depuis les années 1980.

« Par conséquent, même si un excédent cette saison est utile, à seulement 142 kt, les stocks restent tendus et le marché sensible aux évolutions de l'offre », a noté Patterson.