Quelle est la solidité de ce rallye boursier américain ?

Les commentateurs des marchés financiers ont connu une période difficile ces derniers temps. C’est difficile d’avoir à écrire sur la même chose tous les jours et de la rendre intéressante.

Certains marchés majeurs, comme le dollar américain et le pétrole, ont été dans une fourchette, tandis que d’autres, comme l’or, se consolident après des mouvements record.

Dans de nombreux cas, le momentum, tel que mesuré par le MACD, est passé de niveaux extrêmes, qu’ils soient surachetés ou survendus, à des niveaux neutres.

Il est donc difficile d’avoir une vision éclairée, d’un point de vue technique, de la direction que pourraient prendre certains des marchés les plus populaires.

La situation n’est pas aidée par le fait que les investisseurs sont dans un état d’incertitude en ce qui concerne les nouvelles liées au marché.

La plupart des tarifs douaniers les plus flagrants du président Trump ont été reportés.

Il s’agit donc maintenant d’attendre que des informations concernant les négociations commerciales en cours s’échappent, la plus importante étant le bœuf de M. Trump avec la Chine.

Si l’on se tourne vers les indices boursiers américains et que l’on se concentre sur le S&P 500, sans doute la mesure la plus complète du sentiment à l’égard des grandes entreprises américaines.

L’indice a plongé au début d’avril, à la suite de l’annonce par le président Trump de tarifs commerciaux réciproques.

Cela a vu le MACD quotidien chuter de façon spectaculaire, atteignant finalement ses niveaux les plus survendus depuis la panique induite par Covid de mars 2020.

Puis, comme il y a cinq ans, l’indice a trouvé un plancher et s’est redressé. Le rallye « post-Covid » a mis du temps à se dérouler, le S&P augmentant jusqu’à ce qu’il atteigne ses records d’avant Covid en août, environ cinq mois plus tard.

C’était impressionnant, d’autant plus que la pandémie était loin d’être terminée.

Cette fois-ci, le S&P a dépassé ses sommets d'avant les tarifs douaniers en environ six semaines. Cependant, le problème de cette remontée rapide après des niveaux de survente est qu'elle a propulsé le S&P directement en territoire de surachat important.

Malgré cela, et après un repli relativement faible, le S&P a continué à augmenter.

Et bien qu’il n’ait pas encore retrouvé son sommet historique de la mi-février, l’indice est désormais inférieur de moins de 2 % à cet objectif.

Tout cela malgré l’incertitude persistante des droits de douane, la probabilité que la Réserve fédérale ne procède qu’à une seule baisse de taux de 25 points de base en 2025, au lieu des quatre prévus plus tôt dans l’année, et de nouvelles inquiétudes quant à ce que la présidence Trump pourrait signifier pour le déficit budgétaire américain.

Certains signes montrent toutefois que les investisseurs ne sont pas aussi optimistes que le niveau actuel du S&P pourrait le laisser penser.

L'indice de volatilité (VIX) est calculé à partir d'options à un mois sur le S&P 500. Le VIX est donc un outil très utile pour évaluer le niveau de peur des investisseurs, ou son absence.

L’été dernier, de mai à juillet, le VIX se déplaçait allègrement au milieu de l’adolescence, dépassant rarement 15.

Il a grimpé en flèche (au-dessus de 35) alors que le yen japonais se redressait, détruisant ainsi le carry trade du yen, qui avait un effet de levier élevé.

Mais il est rapidement retombé vers 15, puis s’est échangé ici, tout en dépassant rarement 20, jusqu’en mars de cette année.

Début avril, les droits de douane de Trump l’ont fait remonter au-dessus de 35 et, une fois de plus, il est retombé à des niveaux inférieurs. Mais il reste élevé par rapport à l’histoire récente, et cela devrait être un avertissement.

Le S&P étant si proche de nouveaux records, la volatilité devrait diminuer. Mais ce n’est pas le cas. Il semble que les investisseurs soient prêts à payer et à couvrir leur exposition avec des options de vente coûteuses du S&P.

C’est peut-être le coût du commerce dans le monde de Trump, en particulier à l’approche de la date limite des droits de douane. Espérons que ces mises ne sont pas nécessaires.

(David Morrison est analyste de marché principal chez Trade Nation. Les opinions sont les siennes.)