La Suisse réduit ses taux à zéro : les taux négatifs reviennent-ils ?

La Banque nationale de Suisse (BNS) a abaissé jeudi ses taux d’intérêt de 25 points de base à 0 %, renforçant ainsi sa position accommodante dans un contexte de regain d’inquiétudes concernant la déflation et la vigueur persistante du franc suisse.

Cette décision très attendue laisse entrevoir la possibilité que la Suisse revienne à des taux d’intérêt négatifs pour la première fois depuis 2022.

« Avec l’assouplissement de notre politique monétaire d’aujourd’hui, nous contrecarrons la baisse de la pression inflationniste », a déclaré le président Martin Schlegel à Zurich.

« Nous continuerons à surveiller de près la situation et à ajuster notre politique monétaire si nécessaire », a-t-il déclaré, ajoutant que « nous restons disposés à être actifs sur le marché des changes si nécessaire ».

Pourquoi la Suisse est-elle confrontée à la déflation ?

Alors que la plupart des banques centrales mondiales restent concentrées sur la maîtrise de l’inflation, la Suisse se démarque.

Les prix à la consommation dans le pays ont baissé de 0,1 % en glissement annuel en mai en raison de forces désinflationnistes persistantes.

La BNS tente maintenant d’enrayer un cycle déflationniste qui a affecté l’économie au cours des dernières décennies.

L’appréciation du franc suisse a été l’un des principaux moteurs de ces tendances déflationnistes.

Souvent considéré comme une monnaie refuge, le franc a tendance à s’apprécier en période d’incertitude économique ou politique mondiale.

Cela rend les importations moins chères, ce qui fait baisser l’indice des prix à la consommation dans un pays fortement dépendant des biens étrangers.

« En tant que monnaie refuge, le franc suisse a tendance à s’apprécier lorsqu’il y a des tensions sur les marchés mondiaux », a déclaré Charlotte de Montpellier, économiste senior chez ING.

SNB se distingue de ses pairs mondiaux

La baisse des taux de la BNS contraste avec le ton plus prudent adopté par les autres grandes banques centrales.

Mercredi, la Réserve fédérale américaine a laissé ses taux d’intérêt inchangés et la Banque d’Angleterre devrait lui emboîter le pas.

La Banque centrale européenne, qui a récemment baissé ses taux, a également signalé une pause.

En abaissant son taux directeur à zéro, la BNS détient désormais le taux directeur le plus bas parmi les grandes économies développées.

Les banques suisses sont donc à nouveau sous pression, car les revenus des dépôts de la clientèle disparaissent et les marges de crédit se réduisent.

La BNS teste également un niveau de taux d’intérêt qu’elle n’a jamais utilisé auparavant, ni lors de sa descente en territoire négatif en 2014, ni lors de sa sortie en 2022.

Les économistes disent que cela pourrait marquer une phase de transition avant une plongée plus profonde en dessous de zéro.

La Suisse reviendra-t-elle à des taux d’intérêt négatifs ?

Martin Schlegel a reconnu que le nouveau taux directeur amène les coûts d’emprunt « au bord du territoire négatif » et a mis en garde contre les effets secondaires potentiels qu’une telle décision pourrait entraîner.

« Nous sommes également conscients que les intérêts négatifs peuvent avoir des effets secondaires indésirables et présenter des défis pour de nombreux agents économiques », a-t-il déclaré.

Les économistes d’ODDO BHF prévoient une nouvelle baisse de 25 points de base dès septembre.

« Le retour des taux négatifs vise à freiner l’appréciation du franc suisse et à stimuler le crédit intérieur », a déclaré la société, ajoutant que la BNS pourrait réintroduire des mécanismes d’exemption pour protéger les banques nationales.

Certains analystes voient même la possibilité de réductions plus importantes.

Adrian Prettejohn, économiste pour l’Europe chez Capital Economics, a déclaré à CNBC avant la décision de jeudi sur les taux d’intérêt qu’il s’attendait à ce que les taux soient réduits à -0,25 % cette année, mais a noté que la BNS pourrait encore baisser.

Les interventions sur le marché des changes sont également de retour sur la table. Bien que la BNS ait évité de telles mesures en 2023, elle reste sous surveillance.

Plus tôt ce mois-ci, le Trésor américain a ajouté la Suisse à sa liste d’économies à surveiller pour ses pratiques de change, mettant en garde contre la manipulation des devises, une accusation précédemment portée lors du premier mandat de Donald Trump.

Les prévisions d’inflation sont revues à la baisse alors que les risques persistent

Ajoutant au ton accommodant, la BNS a abaissé ses prévisions d’inflation dans tous les domaines.

Il s’attend désormais à ce que l’inflation ne s’établisse en moyenne qu’à 0,2 % en 2025, 0,5 % en 2026 et 0,7 % en 2027, soit une révision à la baisse par rapport aux prévisions précédentes de 0,4 %, 0,8 % et 0,8 % respectivement.

Bien que les récentes hausses des prix du pétrole, entraînées par les tensions entre Israël et l’Iran, puissent apporter un certain soulagement à court terme, les perspectives générales restent faibles.

La monnaie suisse exceptionnellement forte, la demande modérée des consommateurs et la fragilité du commerce mondial suggèrent que les pressions sur les prix resteront faibles dans un avenir prévisible.