Deux Kevin, un président : la réalité derrière le prochain président de la Réserve fédérale

La course à la tête de la Réserve fédérale a pris le ton d’une émission de télé-réalité. Deux républicains se disputent le poste économique le plus influent au monde.

L’une d’entre elles s’est bâtie une réputation sur la loyauté et l’adaptabilité. L’autre porte le poids de l’expérience de l’élite et d’un bilan de politique de méfiance envers l’inflation. En coulisses, le président américain les évalue.

Il ne s’agit pas seulement d’une compétition entre deux hommes. C’est un signal que la banque centrale américaine est à nouveau en train de redevenir un terrain politique. L’issue pourrait déterminer le degré d’indépendance de la Fed dans les années à venir.

Le candidat principal : Qui est Kevin Hassett ?

Kevin Hassett est un économiste titulaire d’un doctorat et ancien président du Conseil des conseillers économiques de Trump. Il est également le co-auteur du désormais tristement célèbre Dow 36,000, écrit en 1999.

Hassett a passé la majeure partie de la dernière décennie en orbite autour de Trump, façonnant les points de discussion économiques et alignant de plus en plus ses opinions sur les instincts de Trump.

Au cours de l’année écoulée, il est passé du statut d’économiste mesuré à celui de critique acerbe de Jerome Powell.

Hassett a accusé l’actuel président de la Fed de travailler « main dans la main avec les démocrates », suggérant que Powell réduise les taux en 2024 au profit de Kamala Harris.

Bien sûr, le moment était stratégique. C’est arrivé juste au moment où Hassett est revenu dans le cercle intime de Trump.

Hassett a le profil que Trump a tendance à favoriser. Il parle simplement, reste sur son message et a montré une volonté d’ajuster ses opinions pour correspondre au moment politique. Il était autrefois un défenseur de l’indépendance de la Fed. Aujourd’hui, il fait valoir que la banque centrale est devenue partisane et qu’elle a besoin d’un nouveau leadership pour s’aligner sur le programme du président.

Il coche également la case de l’expérience. Il a déjà travaillé à la Fed, a présidé le Conseil des conseillers économiques de Trump et occupe maintenant un poste dans une société de capital-investissement lancée par Jared Kushner. Que l’histoire compte. Dans le second mandat de Trump, la confiance et la familiarité sont la monnaie d’échange.

La réalité, cependant, est que Hassett n’est pas un banquier central. C’est un économiste devenu stratège qui a appris que la loyauté et le contrôle narratif comptent plus dans le calcul du second mandat de Trump que les côtelettes techniques.

Son ascension signale une Fed où le président pourrait servir non pas de gardien de la stabilité macroéconomique, mais d’amplificateur de l’ordre du jour de la Maison Blanche.

Le faucon de l’establishment : Kevin Warsh

Kevin Warsh veut depuis longtemps le poste de la Fed. Il a été gouverneur de la Fed sous George W. Bush et a été pressenti pour la présidence en 2017 avant que Trump ne choisisse Powell à la place.

Warsh a toujours été un faucon, méfiant à l’égard de l’assouplissement quantitatif et anti-inflationniste par réflexe. Cela fait de lui un candidat difficile pour la préférence de Trump pour l’argent bon marché pour alimenter la croissance, les mesures de relance alimentées par la dette et la hausse des prix des actifs.

En tant que vétéran du marché, il fait également partie de l’élite financière américaine, avec des liens profonds avec Wall Street et un lien direct avec le milliardaire Ronald Lauder, son beau-père.

Mais ce pedigree d’élite est maintenant son plus grand handicap. Trump a fait une carrière politique en se méfiant de l’establishment.

Le soutien de Warsh au libre-échange et ses critiques passées des tarifs douaniers de Trump n’ont pas été oubliés.

Pour rester pertinent, il a essayé de changer de marque. Il soutient maintenant que la Fed peut réduire les taux de manière plus agressive si elle réduit également son bilan de 6,2 billions de dollars. C’est un compromis de faucon.

Il est toujours dans la course, aidé par sa relation personnelle avec le secrétaire au Trésor Scott Bessent. Warsh a également l’air de la partie.

Il s’exprime bien à la télévision et correspond à l’image d’un banquier central. Cela pourrait lui donner un avantage sur Trump, qui accorde autant d’importance à l’optique qu’à la politique.

La réalité est que Warsh essaie de gagner un président populiste en faisant appel à son Wall Street intérieur.

Mais Trump ne fait pas confiance aux cercles d’élite dans lesquels Warsh évolue, et peut le considérer comme trop indépendant, trop poli, trop de l’ère Bush.

Ce que Trump veut vraiment de la Fed

La vision de Trump sur la Fed a toujours été transactionnelle. En 2018, il a choisi Powell plutôt que Janet Yellen, estimant que Powell maintiendrait les taux bas. Cela ne s’est pas produit.

Aujourd’hui, avec une dette américaine de 37 000 milliards de dollars et des paiements d’intérêts dépassant 1 000 milliards de dollars par an, Trump veut un président qui procédera à des coupes plus rapides et plus profondes.

Au cours des dernières semaines, Trump a déclaré à ses conseillers que les baisses de taux seraient une condition pour le prochain président de la Fed. Il s’agit d’un changement par rapport à son premier mandat, où il a publiquement fait pression sur Powell, mais n’a pas posé de conditions préalables.

Trump veut que la Fed absorbe les risques économiques d’une augmentation des déficits pendant qu’il se concentre sur la croissance et la réélection.

Ce contexte rend l’ascension de Hassett plus compréhensible. Il n’est pas seulement d’accord avec les objectifs de Trump. Il a montré qu’il était prêt à construire le cadre intellectuel pour les justifier.

L’indépendance de la Fed est-elle terminée ?

L’idée d’une banque centrale indépendante a toujours été plus théorique que pratique. Mais l’écart entre l’idéal et la réalité a rarement été aussi grand.

Trump a lancé l’idée de nommer Scott Bessent à la fois secrétaire au Trésor et président de la Fed. Même si ce n’est pas le cas, le fait qu’on en ait discuté vous dit comment l’institution est perçue.

Une autre possibilité est que Trump nomme Hassett au conseil d’administration de la Fed au début de 2026, puis le promeuve au poste de président une fois le mandat de Powell terminé. Cette voie permettrait à Trump d’éviter les batailles de confirmation au Sénat au cours d’une année électorale tout en installant un loyaliste au sommet de la Fed d’ici la mi-2026.

La stratégie est délibérée. Trump jette les bases d’une Fed qui n’agit plus comme un frein à l’expansion budgétaire. Dans ce modèle, la politique monétaire devient un outil permettant d’étendre et d’amplifier le pouvoir exécutif, au lieu de le contrecarrer.

Qui est susceptible de gagner et quelle est la prochaine étape ?

Kevin Hassett a la piste intérieure. C’est l’homme de Trump. Il est déjà en train de devenir ce que Trump veut qu’il soit. Mais le coût sera élevé.

S’il est nommé, le mandat de Hassett pourrait marquer la fin officielle de l’indépendance politique de la Fed. Les décisions sur les taux ne seront plus considérées comme le reflet de données ou de macroprudence, mais d’un alignement partisan.

Cela peut entraîner une croissance à court terme, mais cela sape la crédibilité mondiale de la Fed, ainsi que la stabilité économique à long terme.

Warsh, en revanche, est trop un retour en arrière. Libre-échangiste de l’ère Bush, avec un vernis Goldman Sachs et un côté belliciste, il ne correspond pas à l’éthique de Trump 2.0.

En fin de compte, il ne s’agit pas de « deux Kevin en compétition pour diriger la Fed ». C’est un Kevin qui se remodèle pour servir le tribunal, et un autre qui essaie de prouver qu’il est toujours pertinent.

La lutte pour la présidence de la Fed n’est pas une question d’économie. C’est une question de pouvoir. Et dans le monde de Trump, la loyauté l’emporte toujours sur l’héritage.