L’économie argentine ne s’est pas effondrée. Il revint à la vie en rugissant

Il y a à peine un an et demi, l’économie argentine semblait se diriger vers son dixième défaut souverain.

L’inflation était hors de contrôle. Le peso était en train d’imploser. Près de la moitié de la population vivait dans la pauvreté.

Les experts ont averti que l’élection d’un outsider libertarien armé d’une tronçonneuse à la présidence pousserait le pays au bord du gouffre.

Au lieu de cela, l’impensable s’est produit : l’économie argentine a recommencé à fonctionner.

Qu’est-ce qui a changé quand tout était censé tomber en panne ?

Lorsque Javier Milei a pris ses fonctions en décembre 2023, il a hérité d’un pays en chute libre. L’inflation s’élevait à 211 % à l’époque.

Le déficit budgétaire a dépassé 4 % du PIB. Les dépenses publiques étaient devenues incontrôlables pendant des années de régime péroniste. L’Argentine était devenue presque ininvestissable.

Mais Milei a agi rapidement. En quelques mois, il a réduit les dépenses publiques de 31 %.

Les transferts aux provinces ont été réduits. Les subventions publiques à l’énergie et aux transports ont été supprimées. Les retraites, les salaires publics et les emplois dans la fonction publique ont tous été réduits.

En conséquence, l’Argentine a affiché un excédent budgétaire au premier trimestre de 2024 pour la première fois en plus d’une décennie.

L’inflation a également fortement diminué. Les augmentations mensuelles des prix sont passées de 25,5 % en décembre à 1,5 % en mai 2025, soit le niveau le plus bas en cinq ans.

Les prix de gros ont même baissé pour la première fois en 17 ans.

Ce n’est pas seulement une histoire de stabilisation. C’est un revirement réel et indéniable.

Qu’en est-il du coût social ?

L’ajustement initial a eu ses implications. La pauvreté est passée de 42 % à 53 % au cours des six premiers mois de Milei. Les salaires se sont effondrés. Des manifestations et des grèves ont éclaté à Buenos Aires.

Les critiques ont déclaré que le gouvernement transférait la richesse des pauvres vers l’élite. Mais à la fin de 2024, les données ont commencé à évoluer dans l’autre sens.

Au second semestre 2024, la pauvreté est retombée à 38 %. Selon l’UNICEF, 1,7 million d’enfants sont sortis de la pauvreté.

Les dépenses de consommation ont bondi de 11,6 % au premier trimestre de 2025. Le FMI a revu à la hausse ses prévisions de croissance.

La consommation privée augmente malgré le resserrement de la politique monétaire. La classe moyenne n’a pas disparu. C’est dépenser à nouveau.

Le chômage reste préoccupant (8 %).

Cependant, l’économie affiche une forte croissance à 7,6 % au deuxième trimestre 2025. Il s’agit du taux de croissance le plus élevé depuis 2006, et les créations d’emplois devraient suivre cette tendance positive.

La reprise n’est pas venue des programmes de relance gouvernementaux. Au lieu de cela, il s’agissait d’une confiance restaurée dans l’économie.

Qu’est-ce qui fonctionne au-delà du budget ?

L’inflation n’a pas baissé à cause du contrôle des prix. Milei les a supprimés. Le peso ne s’est pas stabilisé à cause des interventions. Il l’a laissé flotter à l’intérieur d’une bande gérée, réduisant ainsi l’écart avec le marché noir.

Le contrôle des loyers a été supprimé. En quelques mois, les annonces de location à Buenos Aires ont triplé. Selon les rapports de Newsweek, les prix médians demandés ont chuté de 10 %. Le marché privé a réagi plus rapidement que la plupart des gouvernements.

Les réserves de change étaient dangereusement basses. Récemment, cependant, ils ont atteint leur plus haut niveau en deux ans.

Les fonds du FMI ont aidé, tout comme une ligne de swap avec la Chine et de nouveaux crédits de prêteurs multilatéraux.

La banque centrale a cessé d’imprimer des pesos pour financer les dépenses. Cela seul a modifié les attentes d’inflation des ménages et des entreprises.

Ce n’est pas une expérience idéologique. C’est une réaffirmation de la mécanique économique de base. La restriction budgétaire, la crédibilité de la monnaie et la déréglementation font ce que les manuels disent qu’elles devraient faire. Il est rare de voir un gouvernement s’en tenir au plan assez longtemps pour qu’il fonctionne.

La reprise est-elle durable ?

De manière réaliste, pas encore. Les réserves nettes restent négatives. Le peso est soutenu par les prêts extérieurs, et non par les fondamentaux du marché.

Les investissements directs étrangers n’ont pas retourné à grande échelle. La production industrielle reste faible. Une grande partie de la croissance provient d’un rebond de la confiance et d’une consommation réprimée. Sans une deuxième phase de réforme, cette reprise pourrait s’arrêter.

Milei n’a pas non plus adopté la plupart de son programme structurel. Le droit du travail, la réforme fiscale, la libéralisation des flux de capitaux et une déréglementation plus poussée sont tous en attente.

En l’absence d’une majorité au Congrès, il s’appuie sur des décrets et des pressions politiques. Les élections de mi-mandat d’octobre 2025 pourraient déterminer s’il s’agit d’un miracle d’un an ou du début d’un quart de travail plus long.

La dollarisation, qui est son idée la plus radicale, a été mise de côté tôt. Il aurait probablement échoué. Il n’y avait pas assez d’argent dans le système pour le soutenir.

Au lieu de cela, il a adopté la stabilisation classique à la manière du FMI. Ce qui est surprenant, c’est la rapidité avec laquelle il a commencé à donner des résultats.

Qu’est-ce que cela signifie pour le monde ?

L’économie argentine montre que la libéralisation des marchés et l’assainissement budgétaire peuvent fonctionner même dans les conditions les plus difficiles.

Pendant des décennies, les populistes d’Amérique latine ont promis la prospérité grâce à l’expansion de l’État. Ils ont engendré l’inflation, les défauts de paiement et la stagnation.

L’Argentine tente maintenant autre chose. Et jusqu’à présent, cela fonctionne mieux que prévu.

Cela ne signifie pas que tous les pays doivent adopter l’austérité. Mais cela signifie que la peur de cela est souvent exagérée. Dans le cas de l’Argentine, cela a restauré la crédibilité macroéconomique, tué l’inflation et déclenché un véritable rebond de la croissance en moins de 18 mois.

Ce genre de résultat est rare. C’est aussi politiquement dangereux. S’il se maintient, le Milei pourrait changer la façon dont la stabilisation est perçue dans les marchés émergents.

Ce n’est pas un modèle à copier aveuglément. L’Argentine est partie d’un désastre fiscal et d’une faillite quasi totale de l’État.

La leçon n’est pas que la réduction des dépenses fonctionne toujours. C’est que réduire les dépenses alors qu’elles sont devenues votre principale source d’inflation pourrait être votre seule véritable option.