Deux grandes raisons pour lesquelles l’action Norfolk Southern a clôturé en baisse malgré l’accord avec Union Pacific

Union Pacific Corp (NYSE : UNP) a annoncé mardi une fusion à succès qui valorise chaque action de son homologue Norfolk Southern Corp (NYSE : NSC) à 320 $ – une énorme prime par rapport à sa clôture précédente.

Pourtant, les actions de NSC ont terminé en baisse aujourd’hui, reflétant la prudence des investisseurs sur la première méga consolidation ferroviaire depuis 1999.

Malgré la valorisation globale, le scepticisme à l’égard de l’approbation réglementaire et la résistance des travailleurs ont pesé sur l’action Norfolk Southern le 29^juillet.

L’action Norfolk Southern s’effondre en raison de l’incertitude réglementaire

Les investisseurs restent à l’écart des actions NSC malgré les nouvelles de fusion , principalement parce qu’ils ne sont pas entièrement convaincus que l’accord de 85 milliards de dollars survivra à l’examen réglementaire.

Le Surface Transportation Board (STB), qui supervise les fusions ferroviaires, a toujours été hostile aux consolidations de classe I.

La dernière tentative sérieuse de fusion majeure dans ce domaine (Burlington Northern et Canadian National en 1999) a déclenché un moratoire qui a duré des années – et les investisseurs craignent une répétition de l’accord NSC-UNP.

Alors qu’Union Pacific et Norfolk Southern affirment que l’accord améliorera l’efficacité et le service, les marchés se méfient des retards prolongés ou du rejet pur et simple, ce qui pourrait faire dérailler la valorisation de la prime et laisser les actions de Norfolk Southern exposées.

La résistance syndicale reste un frein aux actions de NSC

Aux préoccupations réglementaires s’ajoute le défi imminent du plus grand syndicat de l’industrie ferroviaire, la division SMART Transport (SMART-TD).

SMART-TD a déjà signalé son intention de s’opposer à l’accord Union Pacific-Norfolk Southern en raison de pertes d’emplois potentielles, de perturbations opérationnelles et d’un pouvoir de négociation affaibli.

Les groupes syndicaux se sont fait de plus en plus entendre ces dernières années – et leur influence sur les résultats réglementaires s’est renforcée.

Une contestation formelle pourrait compliquer davantage le processus d’approbation, surtout si elle déclenche des audiences ou des campagnes d’opposition publiques.

Les investisseurs intègrent le risque important que la résistance syndicale puisse soit retarder la fusion, soit forcer des concessions qui diluent son attrait financier, ajoutant ainsi une autre couche d’incertitude au cours de l’action Norfolk Southern.

Ces inquiétudes sont-elles exagérées ?

Selon Donald Broughton, les préoccupations susmentionnées sont peut-être exagérées et l’accord Union Pacific-Norfolk Southern éliminera les obstacles réglementaires et liés au travail.

Dans une interview accordée à CNBC aujourd’hui, il a fait valoir que les conditions financières, telles que le bilan surendetté des entreprises ferroviaires qui ont fait obstacle à de telles transactions dans le passé, ont été résolues.

Plus important encore, la direction d’Union Pacific, en particulier Jim Vena, son directeur général, a une expérience approfondie de la gestion d’acquisitions et de négociations fructueuses avec les syndicats, a ajouté M. Broughton.

Dans l’ensemble, puisque les actions de NSC se négocient actuellement à environ 277 $ – bien en dessous du prix de la fusion, cette configuration classique d’arbitrage de fusion est une opportunité pour ceux qui parient sur la conclusion de l’accord NSC-UNP malgré les vents contraires réglementaires et de main-d’œuvre à court terme.

Notez que les analystes de Wall Street ont également actuellement une note consensuelle de « surpondération » sur les actions de Norfolk Southern Corp, dont le siège est à Atlanta, qui versent actuellement un rendement de dividende de 1,95 %.