Les dépenses de consommation aux États-Unis ralentissent – L’économie est-elle en difficulté ?

Pendant deux ans, le consommateur américain a porté l’économie.

Même avec des taux d’intérêt à leur plus haut niveau en deux décennies, les dépenses ont continué à grimper, les pertes d’emplois n’ont jamais eu lieu et les discussions sur la récession se sont estompées.

Mais les dernières données et les résultats des entreprises sont clairs : le moteur ne tourne plus.

Bien que les consommateurs dépensent toujours, ils le font maintenant différemment.

Certains gros résultats de cette semaine ont offert un aperçu rare de ce qui se passe lorsque la force la plus importante de l’économie américaine commence à changer de direction.

Un ralentissement qui commence à s’estomper

Les chiffres principaux laissent peu de place au débat.

Selon un rapport de Deloitte, les dépenses réelles de consommation personnelle (PCE) n’ont augmenté que de 1,2 % en rythme annualisé au premier trimestre 2025, contre environ 4 % au dernier trimestre 2024.

Les revenus diminuent également. Selon le Bureau of Economic Analysis, le revenu personnel a chuté de 0,4 % en mai, le revenu disponible a chuté de 0,6 % et le taux d’épargne n’est plus que de 4,5 %.

Il s’agit du plus bas niveau depuis 2022, ce qui indique que les ménages épuisent leurs réserves de liquidités plutôt que de les constituer.

Si les dépenses restent globalement positives, elles ralentissent fortement dans les catégories discrétionnaires.

Les données correspondent désormais à ce que les entreprises déclarent : les ménages sont prudents, sélectifs et ne donnent la priorité qu’à ce dont ils ont besoin.

L’inflation et les tarifs douaniers redéfinissent les priorités des ménages

L’inflation s’est refroidie à environ 2,7 % d’une année sur l’autre, mais les droits de douane restent un choc potentiel.

Une enquête McKinsey montre que 43 % des consommateurs citent la hausse des prix comme leur plus grande préoccupation, et 29 % pointent directement vers les tarifs douaniers.

Ce changement brutal de sentiment modifie la façon dont les ménages dépensent.

Les consommateurs retardent leurs achats d’appareils électroniques et d’articles ménagers.

Selon le Washington Post, ils se tournent vers des produits de marque maison et achètent des « dupes » moins chers au lieu de marques haut de gamme.

Même les biens de consommation de base ne sont pas à l’abri. Selon Procter & Gamble , les acheteurs étirent le temps entre les achats et puisent dans les stocks du garde-manger avant d’acheter à nouveau.

Cela indique une posture défensive de la part du consommateur américain.

Ce sont les ménages à faible revenu qui le ressentent le plus. L’utilisation de Buy Now, Pay Later pour l’épicerie a augmenté.

En fait, les dépenses BNPL sont sur le point d’atteindre des records, des enquêtes ont montré que près d'1 utilisateur sur 4 s’appuie sur ces méthodes de paiement pour acheter des articles essentiels.

Pour beaucoup, le BNPL n’est plus une question de commodité. C’est en train de devenir un moyen de s’en sortir.

Les bénéfices des entreprises confirment la tendance

La semaine dernière, trois entreprises clés ont publié leurs résultats du T2 2025 et ont révélé des informations plus approfondies sur la façon dont le stress des consommateurs se répercute sur des secteurs spécifiques.

Les résultats de P&G ont révélé une croissance modeste, mais le directeur financier Andre Schulten a signalé un net effet de dépréciation.

Les acheteurs passent des produits haut de gamme aux produits de valeur dans toutes les tranches de revenus.

Les tarifs douaniers, a-t-il averti, pourraient ajouter 1 milliard de dollars de coûts, ce qui entraînerait probablement des augmentations de prix auxquelles les consommateurs résistent déjà.

Les gains de PayPal ont offert un autre angle. Le PDG Alex Chriss a qualifié les dépenses américaines d'"inégales », avec une nette décélération des biens liés aux importations d’origine chinoise qui sont désormais soumis à des droits de douane plus élevés.

La croissance des commandes de marque a ralenti à 5 %, contre 6 % au trimestre précédent.

Pourtant, les revenus de Venmo ont augmenté de 20 %, ce qui indique que si les dépenses en biens ralentissent, les services et les transferts entre pairs restent solides.

Les résultats de Visa ont été plus mitigés. La société a affiché une croissance de 8 % du volume des paiements et un chiffre d’affaires record de 10,17 milliards de dollars, alimenté par des dépenses essentielles et des achats précoces pour éviter de futures hausses de tarifs.

Mais le directeur financier Chris Suh a été clair : ce n’est pas durable. La croissance transfrontalière a déjà ralenti, passant de 14 % à 12 %, et les prévisions prudentes de la société reflètent le risque que les dépenses initiales se transforment en frein à la fin de l’année.

Le « consommateur à deux vitesses » est là

Ces résultats indiquent une répartition structurelle de la consommation américaine.

Les ménages aisés continuent de dépenser. Visa et American Express affichent toutes deux des volumes de cartes résilients, principalement dans les produits de première nécessité et dans les achats préventifs tarifaires.

Mais les ménages à revenu moyen et faible se retirent, font des économies et financent de plus en plus les biens de base.

Cette divergence explique pourquoi P&G peut enregistrer des volumes plus faibles alors que Visa affiche toujours une forte croissance des paiements.

Ils suivent la même économie, mais deux réalités très différentes.

Les différences générationnelles ajoutent une autre couche. La génération X, qui a maintenant atteint son apogée pour gagner sa vie, reste une force de dépense importante, en particulier dans des catégories comme l’alimentation, l’alcool et les produits ménagers de base.

Les jeunes consommateurs, accablés par les loyers et le ralentissement de la croissance des revenus, sont beaucoup plus exposés aux pressions des tarifs douaniers et de la diminution de l’épargne.

Perspectives prospectives : de la résilience à un ralentissement maîtrisé

Si les dépenses de consommation étaient le moteur de l’économie américaine, ce moteur est sur le point de ralentir.

Les dépenses anticipées s’estomperont. L’effet « acheter maintenant pour battre les tarifs » de Visa se traduira probablement par une baisse des ventes aux T3 et T4, en particulier dans les catégories de détail les plus durement touchées par la politique commerciale.

La compression du revenu est le véritable risque. Historiquement, une baisse de 1 % du revenu disponible réduit la croissance des dépenses discrétionnaires d’environ 0,7 point de pourcentage, selon les données du BEA de 2010 à 2023.

Avec des revenus déjà en baisse en mai, la pression monte.

Les tarifs douaniers n’atténueront pas cette pression. Contrairement à l’inflation, ils sont dictés par les politiques et touchent de manière disproportionnée les ménages à faible revenu.

Cela creusera le fossé entre les consommateurs à revenu élevé résilients et les consommateurs à faible revenu stressés de plus en plus dépendants du BNPL.

Scénario de base : Une croissance des dépenses de consommation de 2 à 2,5 % d’ici le T4 2025.

Risque à la baisse : 1,5 % en cas d’escalade des droits de douane ou de ralentissement de la croissance des salaires ; de quoi réduire de 0,5 à 0,8 point le PIB au début de 2026.

À la hausse : Des marchés du travail solides pourraient maintenir un plancher sous les dépenses, mais tout rebond sera étroit et limité à l’extrémité supérieure de l’échelle des revenus.

Le rapport de juin sur le revenu personnel et le PCE sera publié le 31 juillet 2025, ce qui devrait fournir plus de données sur la façon dont les consommateurs américains se sentent.

Si la tendance actuelle se durcit, le ralentissement ne se limitera pas au commerce de détail, mais il se dirigera directement vers la croissance elle-même.