Micron et SK Hynix: pourquoi le 'de-spec' du Rubin Ultra leur profite

La décision de Nvidia de tester des versions de sa puce Rubin Ultra à venir avec moins de mémoire pourrait paradoxalement accroître la demande de mémoire à large bande passante, offrant un nouvel élan aux principaux fournisseurs tels que Micron Technology et SK Hynix.

L'analyste d'UBS Timothy Arcuri a déclaré lundi que Nvidia semble être passé à une « dé-spécification » de son offre Rubin Ultra à venir, un terme utilisé lorsque certaines spécifications ou capacités d'une puce sont réduites, rapportait MarketWatch.

The Information a indiqué que Nvidia teste différentes versions de la puce avec une capacité mémoire plus faible en raison de préoccupations concernant la disponibilité de la mémoire à large bande passante, ou HBM.

À première vue, utiliser moins de HBM par puce pourrait sembler négatif pour les fournisseurs de mémoire.

Mais Arcuri estime que ce changement pourrait permettre à Nvidia de produire davantage de puces, ce qui se traduirait potentiellement par une consommation globale de HBM plus importante en 2027 que prévu précédemment.

Cette évolution intervient alors que l'offre de HBM reste tendue et que les prix des générations plus récentes de la technologie se renforcent.

UBS a indiqué que les prix du HBM4 et du HBM4E sont désormais « encore plus forts que nos attentes précédentes ».

Micron est l'un des principaux fournisseurs mondiaux de HBM, aux côtés de la sud-coréenne SK Hynix et de Samsung Electronics.

Les implications pourraient être particulièrement importantes pour SK Hynix, qui reste le plus grand fournisseur mondial de HBM et un fournisseur important pour Nvidia.

Perspectives de prix pour le HBM se renforcent

Arcuri a déclaré que « les fournisseurs de mémoire élargissent à nouveau » la prime appliquée au HBM, ce qui l'a poussé à relever fortement ses attentes en matière de prix.

L'analyste s'attend désormais à ce que les prix de vente moyens du HBM augmentent d'environ 79% par rapport à l'année précédente, contre sa précédente estimation d'une hausse de 67%.

La vigueur des prix reflète la quantité croissante de mémoire requise par les accélérateurs d'IA et la difficulté pour les fabricants d'ajouter rapidement des capacités HBM.

Le HBM devient de plus en plus critique pour les performances des systèmes d'IA avancés car il permet aux processeurs d'accéder à de grandes quantités de données à haute vitesse.

Pour Micron, des prix du HBM plus élevés pourraient se traduire par une amélioration significative des résultats et de la génération de trésorerie.

La société a beaucoup investi pour accroître sa capacité de fabrication de HBM alors que la demande des centres de données d'IA s'accélère.

Arcuri prévoit que le bénéfice par action de Micron restera supérieur à $160 en 2029. Il prévoit également plus de $450 billion de flux de trésorerie disponible cumulé jusqu'en 2028.

« Pour nous, cela ressemble de plus en plus à une réinitialisation structurelle du pouvoir bénéficiaire — où ce type de durabilité/visibilité devrait justifier un passage vers un multiple plus large du secteur des semi‑conducteurs », a écrit Arcuri.

Un multiple plus large du secteur des semi‑conducteurs impliquerait que les investisseurs pourraient être prêts à valoriser Micron davantage comme d'autres sociétés de puces performantes, plutôt que de lui appliquer la décote habituellement associée au secteur cyclique de la mémoire.

L'action Micron reste en hausse de plus de 172% mais est en baisse de 30% par rapport à son plus haut historique.

La demande en NAND se montre aussi robuste

Les perspectives haussières dépassent le seul HBM.

Les prix contractuels pour la mémoire NAND flash progressent également, selon Arcuri.

Il attribue cette amélioration à une demande pour les SSD serveurs et de stockage plus forte que prévu, qui a contribué à compenser la faiblesse du marché des ordinateurs personnels.

Bien qu'Arcuri s'attende à ce que la croissance séquentielle des prix de vente moyens du NAND soit moins puissante que prévu auparavant, il a déclaré que « le contexte de la demande reste constructif ».

L'analyste a relevé ses attentes de croissance de la demande en bits NAND à 23% cette année et à 26% en 2027.

Un bit désigne la plus petite unité d'information numérique et est couramment utilisé comme mesure de la consommation de mémoire.

L'amélioration de la demande pour les serveurs et le stockage ajoute une source potentielle de soutien pour les fabricants de mémoire à mesure que l'investissement dans l'infrastructure IA s'étend.

Micron estime que l'offre restera tendue au‑delà de 2027

Les dirigeants de Micron ont également livré une appréciation optimiste de l'équilibre offre‑demande.

Le directeur général des activités, Sumit Sadana, a déclaré lors du KeyBanc Technology Leadership Forum lundi que la société s'attend à ce que l'offre de mémoire reste tendue au‑delà de 2027 à mesure que la demande des clients continue d'augmenter.

« Malgré tous les efforts que nous déployons, nous n'avons toujours pas de visibilité sur le moment où l'offre pourra répondre à la demande, car cette dernière continue d'augmenter à un rythme très rapide au fil du temps », a déclaré Sadana, selon une transcription FactSet.

Sadana a affirmé que la demande de mémoire à l'ère de l'IA est « très différente » des cycles précédents parce que la technologie IA évolue encore très rapidement.

Cette progression technologique rapide augmente la quantité de mémoire requise par les systèmes informatiques avancés, tout en rendant difficile pour les fabricants de prévoir exactement où la demande future se stabilisera.

L'expansion du HBM exerce une pression sur les autres mémoires

L'essor du HBM crée également des défis ailleurs dans l'industrie de la mémoire.

Sadana a déclaré que la hausse de la demande en HBM a exercé une pression sur l'approvisionnement en wafers pour d'autres produits mémoire.

Il a ajouté que l'expansion de la capacité en wafers n'est pas un processus rapide, car elle nécessite des investissements de fabrication importants et des calendriers d'expansion longs.

Cette dynamique pourrait contribuer à soutenir les prix sur l'ensemble du marché de la mémoire si les fabricants restent incapables d'ajouter des capacités suffisamment rapidement.

Les clients de Micron ont jusqu'à présent montré peu de signes de recul malgré la hausse des prix.

Sadana a déclaré que les clients des activités de centres de données de la société et d'autres segments continuent de rechercher des approvisionnements mémoire supplémentaires même si les prix augmentent.

Cette volonté de payer pourrait constituer une preuve supplémentaire que la demande d'infrastructures d'IA soutient un cycle mémoire fondamentalement différent.