Dans les coulisses de l’IPC de juillet : pourquoi un chiffre pourrait faire pencher la Fed, les rendements et le dollar en quelques heures

La diffusion de l’Indice des prix à la consommation (IPC) de juillet devrait se situer dans une fourchette étroite de prévisions.

Pourtant, une seule décimale dans le chiffre de l’inflation de base pourrait déclencher de fortes fluctuations des taux, des devises et des actions sur le marché.

Les acteurs du marché et les décideurs politiques sont à l’affût non seulement de la confirmation des pressions persistantes sur les prix, mais aussi des signes indiquant que les coûts imposés par les tarifs douaniers s’intègrent dans l’économie.

D’autres sont à l’affût de tout signal indiquant que les développements politiques, y compris la nomination de Donald Trump au poste de nouveau chef du Bureau of Labor Statistics, pourraient influencer la façon dont les futures données sur l’inflation sont perçues ou communiquées.

Le rapport est également un test de la mesure dans laquelle la Réserve fédérale est prête à ignorer l’inflation persistante afin de réduire les taux d’intérêt cette année.

Quelle est la quantité de chaleur contenue dans le noyau ?

Le consensus s’attend à ce que l’IPC de base, qui exclut l’alimentation et l’énergie, augmente de 0,3 % par rapport à juin, poussant le taux annuel de 2,9 % à 3,0 %.

Il s’agirait de la plus forte augmentation mensuelle depuis janvier.

L’augmentation prévue survient alors que les prix des biens exposés aux droits de douane tels que les meubles, les vêtements et les articles de loisirs ont cessé de baisser et ont commencé à augmenter.

Les prix des vêtements ont augmenté de 0,4 % en juin et ceux des chaussures de 0,7 % après des mois de baisse.

L’ameublement a renversé la baisse précédente, en hausse de 0,4 %.

L’IPC global devrait s’établir à 2,8 % d’une année à l’autre, en légère hausse par rapport à 2,7 %, la récente baisse de l’essence limitant la hausse mensuelle à 0,2 %.

L’écart entre un titre faible et un noyau plus ferme aura de l’importance, car la Fed est plus susceptible de réagir à ce dernier.

Si le taux de référence mensuel s’établit à 0,4 % ou plus, il sera difficile pour les décideurs politiques d’ignorer les signes indiquant que les droits de douane commencent à se faire sentir.

Les tarifs douaniers comme accélérateur caché

Le taux de droit effectif des États-Unis est maintenant d’environ 18,6 %, le plus élevé depuis 1933.

Les augmentations de cette année ont ciblé un plus large éventail d’importations, de l’électronique grand public aux articles ménagers.

La répercussion a été progressive, les détaillants absorbant une partie des coûts pour protéger les ventes.

Mais les récents gains au niveau des catégories suggèrent que le tampon protecteur s’épuise.

L’inflation de base des services reste modérée, ce qui est la principale raison pour laquelle la Fed envisage toujours une voie vers une baisse des taux.

Cependant, si l’inflation des biens continue de se raffermir alors que les salaires se stabilisent ou augmentent, la combinaison pourrait verrouiller l’inflation au-dessus de la zone de confort de la Fed.

La lecture la plus immédiate du marché sera de savoir si le rapport de ce mois-ci montre une extension des hausses de prix au-delà du petit ensemble de produits soumis à des droits de douane déjà sous pression.

Pourquoi la marge d’erreur de la Fed se réduit

Les contrats à terme sur les fonds fédéraux impliquent une probabilité de 80 à 87 % d’une réduction de 25 points de base lors de la réunion de septembre, selon CME FedWatch.

C’est déjà une barre haute pour une surprise accommodante.

Une impression à chaud réduirait rapidement ces chances. Les décideurs politiques ont indiqué qu’ils voulaient des preuves d’un refroidissement du marché du travail avant d’agir agressivement.

Les récentes révisions de la masse salariale montrent que l’embauche est plus faible que prévu, mais le rapport sur l’emploi de juillet laisse l’inflation comme le côté le plus difficile à contrôler du mandat de la Fed.

La gouverneure Michelle Bowman a récemment soutenu trois réductions cette année, mais elle a même reconnu que l’inflation pourrait rester « collante » si les coûts du commerce faisaient grimper les prix des biens.

Un chiffre de base de 0,4 % aujourd’hui donnerait aux membres bellicistes un argument pour retarder l’assouplissement.

Cela pousserait probablement les rendements des bons du Trésor à deux ans à la hausse et renforcerait le dollar, même si les actions se redressent après une baisse initiale.

Pourquoi la nomination du BLS n’est pas l’histoire d’aujourd’hui

La nomination par le président Trump d’EJ Antoni à la tête du Bureau of Labor Statistics a généré du bruit politique, mais elle n’a aucune incidence sur le rapport d’aujourd’hui.

L’IPC est compilé des semaines à l’avance et examiné à l’interne avant d’être diffusé.

Un processus de confirmation au Sénat prendra du temps, ce qui fera de tout impact sur le rapport officiel sur l’inflation une question pour les mois suivants.

Les marchés négocieront le chiffre, pas le changement de personnel.

Cela ne signifie pas que la nomination n’est pas pertinente. Une personnalité partisane à la tête d’une agence traditionnellement apolitique pourrait influencer la façon dont les révisions futures sont traitées ou dont les nouvelles méthodologies sont introduites.

Mais pour l’IPC de juillet, les données sont verrouillées. La vraie question aujourd’hui est de savoir si la tendance de l’inflation se renforce ou s’arrête.

L’asymétrie du risque de marché

Parce que les marchés sont déjà évalués pour les baisses, les risques sont faussés.

Un chiffre de référence plus froid que prévu, à 0,2 % ou moins, renforcerait les attentes actuelles en matière de taux et pourrait ne produire que des gains modestes sur les obligations et les actions.

Cependant, un chiffre plus chaud pourrait obliger les traders à réduire les paris sur une baisse des taux, poussant les rendements et le dollar à la hausse et faisant reculer les actions sensibles aux taux.

Cette asymétrie est la raison pour laquelle les traders se concentreront sur le chiffre mensuel de base. On s’attend à ce que la baisse des prix de l’essence soulage les gros titres.

La question est de savoir si l’inflation des biens due aux droits de douane commence à se répercuter sur d’autres catégories, faisant passer le récit de l’inflation de transitoire à persistante.

Si c’est le cas, la décision de septembre de la Fed semblera beaucoup moins certaine dans les minutes qui suivront la publication des données.