Le plan d’un billion de dollars de la Chine pour assainir les arriérés des gouvernements locaux : ce que cela signifie pour son économie

La Chine prépare un plan de sauvetage massif et pluriannuel pour résoudre plus de 1 000 milliards de dollars de factures impayées liées aux gouvernements locaux, a révélé une exclusivité de Bloomberg.

Le plan est centré sur les prêteurs garantis par l’État, y compris la Banque de développement de Chine, qui fournissent des prêts de liquidité à court terme afin que les gouvernements locaux et leurs entités affiliées puissent enfin régler les arriérés dus aux entreprises privées, aux entrepreneurs et aux fonctionnaires.

L’initiative vise à régler environ 1 000 milliards de yuans (140 milliards de dollars) de factures impayées dans une phase initiale, avec une résolution totale visée d’ici 2027.

Cette intervention fait suite à l’avertissement lancé en février par le président Xi Jinping selon lequel l’escalade des arriérés risque de « paralyser » les entreprises et de saper la confiance du public dans les autorités locales.

Cela signale l’attention urgente de Pékin sur la stabilisation d’un secteur privé fragile et la réparation des profondes fissures financières au niveau des gouvernements locaux.

Impact sur les administrations locales et les marchés de la dette

Les arriérés des gouvernements locaux ont bondi alors que les responsables ont eu du mal à effectuer les paiements dans un contexte de baisse des revenus, en particulier des ventes de terrains, la principale source de financement.

Ces dettes impayées, estimées à environ 10 000 milliards de yuans (1,4 billion de dollars), représentent environ 7 % du PIB de la Chine l’année dernière, ce qui souligne l’ampleur du stress systémique.

Bien qu’ils ne soient pas toujours officiellement inscrits dans les bilans, ils garantissent les prêts contractés par des entités liées à l’État, ce qui signifie que les gouvernements locaux restent les créanciers ultimes.

Le plan d’assainissement augmente probablement l’exposition au risque du secteur bancaire, car les banques d’État ont reçu l’ordre de prêter malgré l’augmentation des défauts de paiement et la baisse des bénéfices.

Rien qu’au cours du premier semestre 2025, les principaux prêteurs ont provisionné 3,51 billions de yuans pour les pertes sur prêts attendues, ce qui complique leur capacité à absorber de nouveaux risques de crédit sans protections réglementaires.

Les émissions spéciales d’obligations, estimées à 200 milliards de yuans cette année, viendront compléter les efforts de prêt, mais les banques sont les principaux soutiens dans cette délicate restructuration de la dette.

Implications économiques pour la croissance et la stabilité

Ce renflouement est autant une nécessité sociale et économique qu’une manœuvre financière.

En réglant les paiements en retard aux entrepreneurs privés et aux fonctionnaires, la Chine espère rétablir la confiance dans les gouvernements locaux et atténuer les effets d’entraînement des insolvabilités sur l’économie dans son ensemble.

Si l’on ne s’attaque pas à ces dettes, on risque de nuire davantage au secteur immobilier, de ralentir les dépenses de consommation et de bloquer les projets d’infrastructure essentiels.

Cependant, le plan transfère également le fardeau de la dette sur les banques nationales, ce qui accroît la fragilité du secteur financier.

Des économistes comme David Li Daokui avertissent qu’une plus grande transparence et un allègement de la dette plus agressif, impliquant potentiellement au moins 20 000 milliards de yuans, sont nécessaires pour éviter un ralentissement économique à long terme.

La stratégie de Pékin oscille entre l’allègement, le maintien de la discipline budgétaire dans un contexte d’appétit de relance limité et l’évitement d’une crise financière plus large.

Réactions des investisseurs et perspective du marché mondial

Les marchés mondiaux ont réagi prudemment au plan, avec une certaine déception que les mesures de relance n’aient pas répondu à ce que beaucoup avaient prévu compte tenu de l’ampleur du problème.

Les contrats à terme sur actions en Chine et à Hong Kong ont légèrement baissé, tandis que les prix des matières premières comme le cuivre ont baissé alors que les investisseurs évaluaient les défis à venir.

La forte dépendance à l’égard des grandes banques d’État a également soulevé des questions sur la qualité du crédit, alimentant les inquiétudes concernant les marges de prêt et le provisionnement dans un environnement déjà difficile pour les prêteurs chinois.

Néanmoins, le signal ferme du gouvernement aux régulateurs et aux banques souligne une forte volonté politique de faire avancer le nettoyage de la dette sans provoquer de chocs sur les marchés.

Au fil du temps, cette approche pourrait contribuer à restaurer la confiance des investisseurs en s’attaquant aux risques cachés liés à la dette des gouvernements locaux, un frein persistant sur les marchés du crédit chinois depuis des années.

Sur la corde raide de la résolution de la dette locale de la Chine

Bien que le plan de sauvetage d’un billion de dollars offre une voie crédible pour résoudre un arriéré de dette urgent, les risques persistent. La mise en œuvre dépend de la volonté des banques d’accorder des crédits dans un contexte d’augmentation des défauts de paiement et de leur besoin de garanties réglementaires.

L’apurement des arriérés des gouvernements locaux de la Chine nécessitera une volonté politique qui s’étendra bien au-delà de 2027.

S’appuyer sur des solutions à court terme ne suffira pas. Il y a aussi la crainte persistante que les défauts de paiement au niveau local puissent se répercuter sur l’ensemble du système financier.

La croissance est confrontée à une pression supplémentaire en raison de la lenteur du marché immobilier et de la faible demande des consommateurs.

Pour les investisseurs et les décideurs, le plan d’assainissement est un véritable test décisif : gérer les tensions financières immédiates sans mettre en péril la stabilité économique à long terme de la Chine.