L’Argentine s’apprête à assouplir le contrôle des changes après les élections de mi-mandat alors que le soutien américain gagne du temps

L’Argentine devrait assouplir sa politique de change à la suite des élections de mi-mandat de ce mois-ci, alors que les analystes et les investisseurs avertissent que la bande de fluctuation actuelle du peso pourrait ne pas durer beaucoup plus longtemps.

Selon Reuters, ce changement prévu fait suite à un soutien financier accru des États-Unis, dont certains craignent qu’il ne reporte simplement de nouvelles modifications de la monnaie en difficulté.

Le soutien américain est lié à la position politique de Milei

Pendant ce temps, les États-Unis achetaient des pesos et créaient maintenant une facilité de crédit pour l’Argentine, à condition que La Libertad Avanza, le parti du président Javier Milei, obtienne de bons résultats lors du vote du 26 octobre.

Le soutien de Washington dépend également de la poursuite par Milei de ses réformes économiques, axées sur des coupes drastiques dans les dépenses, la déréglementation et la législation sur le marché libre.

Le ministre de l’Economie, Luis Caputo, a déclaré qu’un accord sur les termes d’un échange de devises de 20 milliards de dollars avec la banque centrale américaine était sur le point d’être conclu.

Bien que Caputo réaffirme que le système de bandes sera maintenu, la pression accrue sur le peso a poussé la plupart des acteurs du marché à voir un éventuel changement de politique.

Les changements institutionnels tels que « l’enroulement de la bande de fluctuation de la monnaie jusqu’à ce qu’elle atteigne les limites » prendront du temps et « pourraient être la voie vers laquelle ils doivent se diriger », a déclaré un analyste, signifiant davantage l’impraticabilité du statu quo.

Le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, a déclaré mercredi que les États-Unis s’étaient de nouveau engagés sur le marché libre pour acheter des pesos, après une première déclaration de soutien la semaine dernière.

Les signaux du marché indiquent un affaiblissement de la confiance

Les investisseurs restent toutefois sceptiques quant à la capacité du gouvernement à maintenir son cadre de taux de change, malgré les assurances répétées de Caputo.

Les contrats à terme intègrent désormais une rupture de la limite plus souple de la bande, signe que les gens sont sceptiques quant à l’issue du peso à court terme.

Cette monnaie à deux pièces a chuté de 1,7 % à 1 378 pour un dollar américain mercredi, ce qui pose un nouveau défi aux limites du régime actuel.

Depuis que l’Argentine a convenu d’un nouveau programme de prêt de 20 milliards de dollars avec le Fonds monétaire international en avril, le peso est devenu 22 % moins cher.

Cette bande de négociation faisait partie d’une promesse du FMI d’en finir avec des années de contrôle plus strict des changes. Il se voulait flexible, mais pas trop volatile.

Mais la bande est de plus en plus difficile à maintenir alors que les investisseurs mondiaux deviennent de plus en plus prudents face à l’élargissement des déficits et à l’inflation élevée qui mord l’Argentine.

Les dilemmes politiques s’aggravent à l’approche du vote

L’administration de Milei doit préserver la stabilité avant les élections. Laisser le peso se déprécier trop rapidement pourrait exacerber l’inflation, qui est actuellement parmi les plus élevées de la région.

Cependant, continuer à défendre la monnaie risque d’épuiser les réserves et de saper la confiance dans le plan de réforme global.

Caputo a souligné que le soutien américain stimulera les efforts de la banque centrale, ce qui implique que l’intervention de Washington vise à donner une marge de manœuvre plutôt qu’une solution à long terme.

Les analystes préviennent qu’une fois les élections terminées, le gouvernement pourrait être poussé à mettre en œuvre une réglementation des changes plus faible.

Selon Matthew Graves, gérant de portefeuille au sein de l’équipe de dette des marchés émergents chez PPM America, « rester dans la bande nécessitera une refonte ».

À la marge, les investisseurs préféreraient probablement un régime de change flottant. Il s’agit d’une solution plus simple et durable à ce qui est essentiellement un problème externe.

Une lutte familière pour l’Argentine

Les problèmes monétaires de l’Argentine ne sont pas nouveaux.

Le pays a une histoire presque cyclique de crises de balance des paiements, souvent causées par une combinaison de dépenses publiques importantes, d’un déficit commercial structurel et d’une dépendance à l’égard des emprunts extérieurs.

L’Argentine a fait défaut sur sa dette souveraine en 2001, ce qui a fait chuter le peso par rapport à son ancrage précipité avec le dollar et a déclenché une profonde crise économique.

De nouveau en 2014 et en 2020, le gouvernement a fait défaut sur cette dette, ce qui n’a fait qu’aggraver la confiance des investisseurs et rendre plus difficile pour le gouvernement d’accéder aux marchés internationaux à l’avenir.

Alors que les marchés attendent les résultats des élections du 26 octobre, peu de gens s’attendent à un remède rapide.

Même avec l’aide américaine, la stabilité à long terme du peso sera déterminée par la capacité de l’administration Milei à trouver un compromis entre les réalités politiques et la discipline économique exigée par les investisseurs et le FMI.