Action Nvidia : pourquoi Morgan Stanley a-t-il relevé son objectif de cours avant résultats ?

Morgan Stanley vient de doubler son pari haussier sur Nvidia, augmentant son objectif de cours de 210 à 220 $ quelques jours seulement avant le rapport sur les résultats du géant des puces le 19 novembre.

Le moment est délibéré alors que le principal analyste des semi-conducteurs de Wall Street, Joseph Moore, signale que le marché a négligé un point d’inflexion majeur dans l’activité de Nvidia.

Le scénario haussier mis à jour de Moore repose sur trois piliers : l’accélération de la demande de Blackwell, une image de l’offre plus propre et ce qu’il appelle « l’effet de levier convexe sur les bénéfices », essentiellement une croissance des bénéfices qui s’accélère plus rapidement que la croissance des revenus à mesure que l’efficacité opérationnelle s’améliore.

Cette mise à niveau intervient alors que les investisseurs craignent que les valorisations ne soient devenues trop élevées et que les actions technologiques ne soient confrontées à des vents contraires en raison des déceptions liées aux baisses de taux.

La rampe de Blackwell est plus rapide que prévu

La thèse haussière de Morgan Stanley repose sur des vérifications internes qui révèlent une accélération matérielle dans l’activité des puces d’IA de Nvidia.

L’architecture Blackwell, qui offre une amélioration des performances de 40 fois par rapport à son prédécesseur Hopper, monte en puissance plus rapidement que prévu par le consensus.

Moore a explicitement déclaré qu’il s’attendait à « le résultat le plus solide que nous ayons vu au cours des derniers trimestres » lorsque Nvidia publiera ses résultats du troisième trimestre cette semaine.

Les prévisions des analystes tablent sur un chiffre d’affaires d’environ 54,8 milliards de dollars au troisième trimestre, mais le commentaire de Moore suggère que le chiffre réel pourrait surprendre à la hausse.

Plus important encore, les prévisions pour le quatrième trimestre devraient se situer autour de 61 milliards de dollars, et Morgan Stanley estime que même cela pourrait s’avérer prudent si l’adoption de Blackwell s’accélère encore.

La chaîne d’approvisionnement s’améliore également. Plus tôt dans l’année, la capacité de conditionnement avancée de TSMC et la mémoire à large bande passante (HBM) de SK Hynix ont constitué des goulets d’étranglement massifs.

Morgan Stanley voit ces contraintes s’atténuer, ce qui signifie que Nvidia peut désormais convertir la demande refoulée en expéditions réelles.

Lorsque vous avez des clients (hyperscalers, acheteurs d’entreprises, gouvernements) désespérément à la recherche de puces et que l’offre finit par rattraper la demande, le calcul des bénéfices devient explosif.

Ce qui est particulièrement frappant, c’est la visibilité de Moore sur la demande future. Il a souligné des signaux « très forts » pour la prochaine plate-forme Rubin de Nvidia, qui sera lancée en 2026 et pourrait être 3,3 fois plus rapide que Blackwell.

Cet élan vers l’avant suggère que Nvidia ne sera pas confronté à une falaise après les pics de Blackwell. Les clients d’Enterprise AI verrouillent leur capacité à long terme, créant ainsi un flux de revenus pluriannuel qui justifie cette valorisation élevée.

L’évaluation est justifiée si l’exécution se poursuit

Les critiques affirment que Nvidia est surévalué, se négociant à environ 30 fois les bénéfices prévisionnels, ce qui est cher même pour une action de croissance.

L’objectif de 220 $ de Morgan Stanley n’implique qu’une hausse de 15 à 20 % par rapport aux niveaux actuels, ce qui semble apprivoisé pour un scénario haussier dans le secteur des semi-conducteurs.

Mais la logique de l’entreprise est qu’une fois que les marchés digèrent l’échelle et le potentiel de rentabilité de Blackwell, le multiple mérite de rester élevé.

M. Moore parie essentiellement que les investisseurs qui ont vendu pour des raisons de valorisation regretteront cette décision une fois qu’ils verront l’ampleur des bénéfices supérieurs aux T3 et T4.

La hausse à 220 $ reflète également la confiance que Nvidia ne manquera pas. Si la société trébuche, que ce soit sur les prévisions, les contraintes d’approvisionnement ou le ralentissement de la demande en provenance de Chine, l’action pourrait se fissurer rapidement.

Mais l’équipe d’analystes de Morgan Stanley a « vérifié » auprès des sources et est repartie convaincue que les fondamentaux s’accélèrent et ne ralentissent pas.

Dans un marché préoccupé par le battage médiatique autour de l’IA et la baisse des rendements de l’investissement dans l’IA, cette conviction se démarque.

En relevant l’objectif de cours avant les bénéfices, Morgan Stanley met sa crédibilité en jeu. Le message est clair : le prochain chapitre de Nvidia ne fait que commencer, et le 19 novembre le prouvera.