Les investisseurs poussent l’Argentine à plus de flexibilité sur le marché des changes alors que le gouvernement maintient sa position

Les investisseurs poussent l’Argentine à assouplir son régime de change, affirmant qu’un peso plus flexible serait d’une grande aide pour raviver les réserves et maintenir les investissements étrangers.

Selon Reuters, ces appels interviennent alors même que les hauts responsables continuent de réitérer que le système de bandes en place ne sera pas modifié.

Le président Javier Milei et le ministre de l’Economie Luis Caputo ont été catégoriques sur le fait qu’ils protégeraient le cadre existant, qui ajuste quotidiennement le peso à l’intérieur d’une bande en expansion.

La politique restera en vigueur jusqu’à l’élection présidentielle de 2027, celle que Milei présentera probablement pour sa réélection, selon des responsables.

Cependant, les gestionnaires de fonds avertissent que le fait que Milei soit réticent à laisser la monnaie flotter plus librement nuit à la croissance et aux entrées de devises étrangères au moment même où l’Argentine tente de consolider sa stabilité après une performance meilleure que prévu du parti au pouvoir lors des élections de mi-mandat du mois dernier.

Perspectives de marché : un ajustement est considéré comme inévitable

Le pays devra probablement faire une sorte d’ajustement afin de développer naturellement des réserves jusqu’en 2026, selon Kathryn Exum, co-responsable de la recherche souveraine chez Gramercy.

Selon elle, « les autorités peuvent probablement s’en sortir sans changement immédiat, mais cela serait en deçà des attentes et pourrait rendre les choses plus difficiles du point de vue de la prime de risque pays ».

Exum a proposé qu’un programme formel d’accumulation de réserves qui serait bien accueilli par les marchés puisse être combiné à un élargissement progressif de la bande officielle, qui est maintenant prévue pour augmenter de 1 % par mois. "

L’évolution du cadre des changes est à la fois probable et nécessaire à moyen terme", a-t-elle déclaré dans le rapport de Reuters.

Après des mois de demande de dollars, le peso se négocie toujours près de l’extrémité faible de sa bande officielle, bien que la pression sur lui se soit récemment atténuée.

Les attentes des investisseurs d’une éventuelle correction sont mises en évidence par les marchés à terme, qui suggèrent que le peso pourrait casser la bande d’ici un an.

Les analystes s’interrogent sur l’interprétation des autorités de la faiblesse du peso

Selon Christine Reid, gestionnaire de portefeuille chez Ninety One, de nombreux acteurs du marché pensaient que la faiblesse précédente du peso était liée aux craintes que les péronistes de l’opposition ne fassent mieux aux élections de mi-mandat et ne compromettent le programme d’austérité de Milei.

Cependant, elle a affirmé que les statistiques menaient dans une direction différente.

« Il était évident que la monnaie était légèrement surévaluée avant même que les problèmes politiques ne commencent à s’enflammer, et les autorités l’ont entièrement attribué aux risques politiques d’être pris en compte dans la monnaie », a-t-elle déclaré.

Les investisseurs ont considérablement exagéré la probabilité d’une dévaluation post-électorale, a poursuivi M. Reid. « La probabilité de réformes fiscales et de gouvernabilité est bien meilleure que quiconque ne l’avait prévu, et cela a de l’importance pour l’évaluation d’équilibre du taux de change réel », a-t-elle déclaré.

Elle a déclaré que le peso était encore quelque peu cher bien qu’il ait chuté de près de 25 % depuis la levée partielle des contrôles en avril, et qu’il serait actuellement peu coûteux de rendre le taux de change plus flexible.

La réintégration sur le marché de la dette apporte un soutien supplémentaire

Dans le même temps, une source supplémentaire de soutien en devises provient du retour de l’Argentine sur les marchés internationaux de la dette.

Après des années d’émissions limitées à l’étranger, plusieurs grandes entreprises argentines ont émis pour plus de 1,7 milliard de dollars d’obligations mondiales.

Les analystes disent que les entrées, une fois converties localement pour les dépenses d’investissement et les opérations, pourraient fournir des dollars désespérément nécessaires au marché local.

Une ligne de swap du Trésor américain de 20 milliards de dollars du gouvernement a également aidé, permettant à la banque centrale de vendre des dollars sur le marché au comptant avant les élections.

Cette facilité, combinée aux rumeurs d’un prêt d’un consortium de la part de grands prêteurs et à une série d’engagements d’investissement, a agi comme un filet de sécurité officieux pour les États-Unis qui a calmé les nerfs des investisseurs quant à la capacité du gouvernement à défendre la monnaie.

Des questions à long terme subsistent

Les investisseurs soulignent néanmoins que des ajustements structurels de la politique de change sont cruciaux. « L’accumulation de réserves est fonction de l’ampleur de la dépréciation du peso, ou non de la refonte des bandes rampantes », a déclaré Jared Lou, gestionnaire de portefeuille chez William Blair.

Il y aurait eu moins de pression sur les réserves si on avait permis de ramper un peu plus rapidement.

En outre, il a averti qu’une structure de change stricte pourrait décourager davantage d’investissements directs étrangers en dehors de l’industrie des matières premières.

Selon lui, la continuité politique dans la prochaine élection présidentielle pourrait modifier cette perspective.

La majorité des analystes s’attendent à ce que l’administration s’en tienne à la structure actuelle jusqu’à la fin de l’année et la révise à mesure que les objectifs de réserves pour 2026 se rapprochent.

Les économistes préviennent que la possibilité d’ajustement pourrait se réduire en raison de la pression continue sur le peso et de l’inflation, qui est de 31 % par an.

En général, M. Lou a affirmé que le gouvernement avait une marge de manœuvre en raison de son mandat plus fort, de son ancrage budgétaire et de l’aide des États-Unis.

Cependant, afin de reconstituer ses réserves et de rétablir un accès stable au marché, l’Argentine aura besoin d’une politique de change plus souple.