L’effilochage silencieux : comment les formulaires de divulgation et les transactions boursières ont conduit à la démission de la Fed

La démission de la gouverneure de la Réserve fédérale, Adriana Kugler, en août, semblait routinière au début, un retour à l’université après près de deux ans de service public.

Mais des documents publiés à la mi-novembre ont révélé quelque chose de beaucoup plus désordonné.

Son départ soudain n’était pas lié à des engagements d’enseignement à l’Université de Georgetown. Il s’agissait de transactions boursières interdites, de violations répétées de l’éthique et d’une demande de dérogation que le président de la Fed, Jerome Powell, a catégoriquement rejetée.

L’explication de 100 mots qu’elle a donnée, alors qu’elle retournait à son rôle de professeure, a masqué un scandale qui allait révéler des fissures dans le cadre éthique de la banque centrale et offrir au président Donald Trump un cadeau politique inattendu.

Quand les clics d’un conjoint deviennent une crise du gouverneur

Le problème a commencé discrètement, enfoui dans des contrôles de conformité de routine. Le mari de Kugler avait négocié des actions individuelles : Apple, Southwest Airlines, Caterpillar, Cava Group, à son insu, a-t-elle affirmé plus tard.

Mais les règles de la Réserve fédérale ne se soucient pas de l’intention. La refonte de 2022, mise en œuvre après des révélations embarrassantes sur le commerce de l’ère pandémique par de hauts responsables, a rendu les normes très claires.

Pas d’actions individuelles. Pas de cautionnements. Pas de crypto-monnaies. Et absolument aucune transaction pendant les périodes de black-out, les fenêtres d’environ deux semaines avant les réunions de politique monétaire où les décisions sur les taux pourraient faire bouger les marchés.

Les révélations de Kugler ont montré qu’elle avait enfreint presque toutes les règles. Elle a acheté des actions Cava le 13 mars 2024, quelques jours seulement avant une réunion du Federal Open Market Committee.

Les actions de Southwest Airlines ont été vendues le 29 avril, la veille d’un autre rassemblement. Un achat Apple d’une valeur comprise entre 100 000 $ et 250 000 $ a eu lieu en avril, également pendant une période restreinte.

Les responsables de l’éthique de la Fed ont signalé les violations, ont renvoyé l’affaire à l’inspecteur général et ont refusé de certifier ses divulgations financières, un signal d’alarme bureaucratique qui a effectivement crié aux problèmes.

La renonciation qui n’est jamais venue

En juillet 2025, Kugler savait qu’elle avait un problème. Avant la réunion de politique monétaire de la Fed à la fin du mois, elle a approché Powell avec une demande : lui accorder une dérogation pour trader pendant la période d’interdiction afin qu’elle puisse se débarrasser de ses avoirs non autorisés.

Powell a dit non. La décision n’était pas surprenante ; accorder une telle dérogation aurait sapé les règles mêmes conçues pour protéger la crédibilité de la Fed.

Mais cela a laissé Kugler dans une position impossible. Elle a manqué la réunion des 29 et 30 juillet, invoquant une « affaire personnelle », et a annoncé sa démission quelques jours plus tard, à compter du 8 août.

Son départ a ouvert un siège au conseil d’administration six mois plus tôt, créant un poste vacant inattendu que Trump a rapidement comblé avec Stephen Miran, son président du Conseil des conseillers économiques et un défenseur de baisses de taux agressives.

La confirmation de Miran en septembre a fait sourciller car il restait en congé sans solde de la Maison Blanche alors qu’il siégeait au conseil d’administration de la Fed, soi-disant indépendant, mais le moment n’était pas un hasard.

Le gâchis éthique de Kugler avait donné à Trump exactement ce qu’il voulait : une autre voix poussant son programme économique depuis l’intérieur de la banque centrale.

L’obligation de rendre des comptes après

Le rapport du Bureau de l’éthique gouvernementale, publié un samedi de novembre, a mis à nu toute l’étendue des violations de Kugler.

Cela a confirmé ce que les initiés de la Fed savaient déjà : ce n’était pas son premier rodéo. Elle avait été signalée pour des problèmes similaires en 2024, lorsque son mari avait exécuté des transactions à son insu.

Cette fois, elle s’est départie des actions et a été jugée conforme. Cette fois, le schéma s’est répété, mais les conséquences ont été plus dures.

L’enquête de l’inspecteur général est toujours en cours et les législateurs des deux partis exigent des réponses.

La sénatrice Elizabeth Warren a appelé à une législation bipartisane pour renforcer la transparence de la Fed.

Le président de la commission bancaire du Sénat, Tim Scott, a déclaré que le scandale prouvait que la banque centrale « n’a pas les garde-fous ou la culture de responsabilité que le peuple américain attend ».

Pour Kugler, qui a déjà contribué à façonner la politique du travail à la Banque mondiale et a été économiste en chef au ministère du Travail, l’héritage est ternie.

Pour la Fed, c’est un autre rappel que même les règles les plus strictes ne signifient pas grand-chose sans une application rigoureuse et une volonté d’agir lorsque les choses tournent mal.