L’économie hongroise en difficulté : Orbán peut-il dépasser son propre modèle ?

L’économie hongroise a désormais dépassé un ralentissement économique habituel.

L’inflation est descendue de ses records mais reste au-dessus du niveau de confort. La croissance s’est stabilisée. Les coûts d’emprunt sont punitifs.

Et les nouvelles empirent pour le régime actuel, alors qu’un nouveau mouvement d’opposition est désormais en tête dans les sondages pour la première fois depuis plus de dix ans.

Viktor Orbán a construit sa machine politique sur la promesse de stabilité et d’amélioration du niveau de vie.

Mais lorsque cette machine politique cessera de fonctionner, il est peut-être temps de changer.

Un modèle construit en bons temps joue désormais contre lui-même

La deuxième fois d’Orbán au pouvoir a commencé en 2010, et c’est à ce moment-là que son modèle économique a commencé à prendre effet.

Il rejetait l’austérité et augmentait les recettes des banques et services publics étrangers.

Le gouvernement nationalisa les pensions privées, et la banque centrale a ensuite exclu le crédit bon marché sous la direction de György Matolcsy.

Les plafonds des prix des services publics sont devenus une politique permanente. L’argent public circulait vers les entreprises nationales par le biais de subventions et de dispositifs de prêts spéciaux.

Ces mesures ont permis à la Hongrie de sortir de la crise post-2008 et ont donné au gouvernement la marge de manœuvre pour faire campagne sur la « souveraineté économique ».

Le modèle reposait sur trois piliers. L’argent bon marché a facilité la gestion de budgets expansionnistes par le gouvernement.

Les fonds de l’UE et les fabricants étrangers assuraient un investissement stable. Une nouvelle classe d’affaires nationale s’est formée autour de contrats d’État et de banques liées au gouvernement.

Ce réseau est devenu une partie centrale de la structure politique de l’administration. Tant que la croissance restait stable et que l’inflation était basse, les faiblesses de ce système restaient invisibles.

Cela a changé après le choc inflationniste de 2022 et 2023, lorsque la Hongrie a enregistré les plus fortes hausses de prix dans l’UE.

L’inflation annuelle a culminé près de 25 %. Les prix des aliments ont augmenté beaucoup plus rapidement.

La banque centrale a relevé les taux d’intérêt à un plus haut de vingt ans. Les salaires réels ont chuté, et les ménages ont perdu leur pouvoir d’achat.

Le gouvernement a tenté d’atténuer le coup par des allégements fiscaux et des primes, mais l’ampleur de l’inflation rendait cela difficile.

Les scandales de corruption ont accru la frustration du public. Ils ont également souligné combien d’argent public circulait par des canaux politiquement protégés avec peu de contrôle.

Le choc de l’inflation a révélé des problèmes plus profonds

La Hongrie est entrée dans le choc inflationniste avec des faiblesses structurelles déjà en place. Des fonds européens d’environ 20 milliards d’euros restent gelés en raison de préoccupations liées à l’État de droit.

Les investisseurs sont devenus méfiants face aux taxes soudaines et aux réglementations changeantes.

Cela a fait grimper le coût de l’emprunt de la Hongrie. Le rendement des obligations à dix ans est resté proche de 7 % pendant un an.

Les coûts du service de la dette ont grimpé à environ 5 % du PIB, le plus élevé de l’UE.

Ce sont des chiffres difficiles pour un pays à faible croissance.

Le déficit budgétaire a atteint 4,9 % du PIB en 2024 et devrait augmenter.

La Hongrie a beaucoup investi dans des programmes qui n’augmentent pas la productivité, tandis que la santé, l’éducation et la recherche ont reçu moins d’attention.

Ce mélange a fonctionné pendant des années de crédit bon marché, mais limite désormais la capacité du pays à se relever.

La croissance s’est arrêtée et est plus faible que dans les économies voisines d’Europe centrale.

De nombreuses entreprises retardent leurs investissements car l’environnement économique semble incertain.

La position actuelle de la Hongrie est un mélange de croissance modérée, d’inflation élevée et d’une trajectoire budgétaire difficile à gérer.

Les scandales dans des fondations liées à la banque centrale ont aggravé la situation.

Ces fondations ont reçu plus de 800 millions d’euros pour des objectifs publics mais ont investi dans l’art et les biens haut de gamme.

Les auditeurs ont rapporté qu’ils étaient proches de l’insolvabilité et pourraient avoir besoin d’un milliard d’euros supplémentaire.

Les enquêtes sur le mode de vie de figures d’affaires bien connectées sont devenues virales en ligne.

Ces récits renforçaient l’impression que le modèle économique était devenu davantage centré sur les initiés que sur un progrès général.

Fonds de l’UE, retards d’investissement et opposition croissante

La relation de la Hongrie avec Bruxelles joue désormais un rôle important dans l’économie.

La Commission européenne a tenté de lier la libération des fonds suspendus aux réformes judiciaires et anti-corruption.

Le gouvernement soutient que les conditions sont politiques.

Dans tous les cas, l’absence de cet argent ralentit l’investissement.

Pour une économie de taille moyenne, l’écart est important. Les analystes notent que la Hongrie consacre plus de 10 % du PIB aux programmes de développement intérieur, soit environ le double de la moyenne de l’OCDE, et nombre de ces programmes sont étroitement liés à des entreprises politiquement connectées.

Les services publics en montrent les effets. Les hôpitaux font face à des pénuries. Les écoles ont du mal avec des installations dépassées.

Ces problèmes ne sont pas nouveaux, mais semblent plus marqués lorsque les salaires réels baissent et que l’inflation reste élevée.

Cette combinaison a permis au parti Tisza de Péter Magyar de devancer Fidesz dans certains sondages.

Son objectif est de restaurer l’État de droit, de réduire la corruption et de réparer les relations avec l’UE. Cela débloquerait des fonds et réduirait les coûts d’emprunt.

Sa montée en puissance suggère que les électeurs voient plus clairement qu’auparavant le lien entre choix politiques et résultats économiques.

Le pari géopolitique d’Orbán apporte un soulagement mais pas un réinitialisation

Le retour de Donald Trump à la Maison-Blanche a ajouté un nouveau rebondissement. Les États-Unis ont imposé des sanctions aux grandes entreprises énergétiques russes et menacé de cibler les acheteurs.

La Hongrie dépend toujours fortement de l’énergie russe et a averti que les sanctions pourraient faire grimper les prix et l’inflation.

Orbán a utilisé sa relation personnelle avec Trump pour obtenir une exemption.

Les autorités hongroises ont déclaré que c’était sans fin. L’équipe de Trump a dit que cela durerait un an. Même temporaire, cela élimine le risque d’une hausse soudaine des coûts de l’énergie avant les élections de l’année prochaine.

Orbán a également accepté de soutenir les investissements énergétiques américains, y compris plusieurs milliards de dollars de gaz naturel liquéfié et de petits réacteurs modulaires.

Mais la question de savoir si la Hongrie peut se permettre des engagements plus importants est une autre question.

Ces projets semblent plus politiques que financiers.

Orbán a ensuite suggéré que Trump pourrait aider à protéger l’économie hongroise si les marchés se retournaient contre elle.

Ce langage faisait écho aux déclarations américaines concernant le soutien au peso argentin avant ses élections de mi-mandat.

La situation de la Hongrie est différente car sa monnaie s’est renforcée. La pression vient du budget, pas du taux de change.

La dérogation à l’énergie offre un soulagement à court terme mais ne change pas la situation globale. La Hongrie reste en décalage avec l’UE et les États-Unis sur la Chine.

Elle continue de se positionner comme un partenaire clé pour les constructeurs chinois de véhicules électriques, les fabricants de batteries et les entreprises de télécoms.

L’administration Trump a averti ses partenaires européens de couper les liens avec la Chine.

L’UE s’oriente vers une approche plus ferme face à la surcapacité chinoise. La Hongrie tente de maintenir ses liens avec les deux camps, mais cette stratégie comporte des risques.

Un chemin difficile sans solution facile

La Hongrie n’est pas en crise au sens traditionnel. Les banques sont stables et le chômage reste faible. Le problème se trouve ailleurs.

Le modèle de croissance qui fonctionnait au début des années 2010 est au point mort.

Emprunter coûte cher. L’inflation a laissé une empreinte sur le niveau de vie. L’investissement public est limité par la perte des fonds de l’UE.

La confiance des investisseurs privés est faible. Et le gouvernement s’appuie sur des outils fiscaux moins efficaces qu’auparavant.

Une dérogation aux sanctions américaines aide à éviter un choc énergétique, mais elle ne peut pas réparer les relations tendues avec l’UE ni résoudre les pressions fiscales créées par une décennie de dépenses importantes.

Un changement de direction ne produirait pas non plus un redressement rapide. Démanteler une partie du système économique actuel pourrait toucher des entreprises qui dépendent de l’État.

Maintenir le système tel quel limiterait la récupération de la confiance des investisseurs. La Hongrie doit traverser une transition complexe, peu importe qui remportera la prochaine élection.