De Walgreens à EA : 2025 a été une année exceptionnelle pour les opérations de prise privée

Les marchés publics mondiaux ont perdu un nombre significatif d’entreprises au profit du capital-investissement en 2025, alors que les conseils d’administration et les investisseurs réévaluaient les coûts et contraintes de rester cotés dans un contexte de marchés volatils et de charges réglementaires croissantes.

Du commerce de détail et des logiciels au jeu vidéo et à la gestion du capital humain, un nombre croissant d’entreprises ont choisi de se priver, encouragées par un capital de capital-investissement abondant et des valorisations que les sponsors considèrent comme des points d’entrée attractifs.

Le volume mondial des transactions privées est passé d’environ 64 milliards de dollars par trimestre en 2023 à près de 100 milliards de dollars au 1er octobre 2025, selon FactSet, soit une augmentation de plus de 50 %.

Au cours des trois dernières années, 233 entreprises qui étaient entrées en bourse au cours des cinq années précédentes ont été privées, soit une hausse de 58 % par rapport à une décennie plus tôt.

Notamment, 44 de ces entreprises étaient évaluées à plus d’un milliard de dollars, contre seulement huit sur la même période il y a dix ans.

La volatilité croissante du marché, la hausse des coûts de conformité et des niveaux records de private equity ont tous contribué à ce changement.

Un chapitre centenaire s’est fermé chez Walgreens

En mars, Walgreens Boots Alliance a accepté d’être privée par Sycamore Partners dans un accord évalué à 23,7 milliards de dollars, mettant fin à près de 100 ans en tant que société cotée en bourse, Sycamore acceptant de verser 11,45 dollars par action en liquidité.

Walgreens est entré en bourse en 1927, un an après avoir ouvert son 100e magasin à Chicago, mais sa longue présence sur les marchés publics a pris fin après des années de déclin.

La capitalisation boursière de l’entreprise a perdu des milliards de dollars au cours de la dernière décennie, tandis que plus de 10 % de ses magasins avaient fermé.

La concurrence intense, la pression sur les marges pharmaceutiques et l’évolution du comportement des consommateurs pesaient lourdement sur l’entreprise, en faisant ainsi une cible attrayante pour les sociétés de capital-investissement cherchant à se restructurer pour échapper à la surveillance publique.

Un rachat record d’EA Sports par le jeu vidéo

L’exemple le plus marquant de cette tendance est survenu en septembre, lorsque Electronic Arts, l’un des plus grands éditeurs de jeux vidéo au monde, a accepté d’être vendu dans le cadre d’une transaction de 55 milliards de dollars, qualifiée de plus grand achat par effet de levier jamais réalisé.

Un consortium dirigé par Silver Lake et Affinity Partners, en collaboration avec le Public Investment Fund d’Arabie Saoudite, a convenu d’acquérir l’entreprise dans le cadre d’un accord entièrement en espèces.

Les acheteurs ont engagé environ 36 milliards de dollars en actions, tandis que JPMorgan Chase a souscrit 20 milliards de dollars de prêts à effet de levier et d’obligations à haut rendement — le plus grand ensemble de dette jamais négocié par une banque pour un rachat par effet de levier.

L’accord a souligné à la fois l’ampleur des ambitions du private equity et la volonté des prêteurs de financer des méga-transactions, malgré des taux d’intérêt plus élevés que ceux observés au début de la décennie.

Les accords technologiques et logiciels se sont accélérés

En août, Dayforce, un fournisseur mondial de logiciels de gestion du capital humain, a accepté d’être rachetée par Thoma Bravo dans le cadre d’une transaction entièrement en espèces évaluée à 12,3 milliards de dollars.

Plus récemment, les sociétés de capital-investissement Permira et Warburg Pincus ont conclu un accord pour rendre Clearwater Analytics privée pour 8,4 milliards de dollars, y compris la dette supposée.

Le fournisseur de logiciels avait eu du mal à retrouver ses marques après l’entrée en bourse, malgré une demande constante pour ses outils d’analyse d’investissement.

Dans l’ensemble du secteur technologique, les sponsors de capital-investissement ciblaient des entreprises aux flux de trésorerie stables mais à l’appétit limité des investisseurs publics, en particulier ceux pris entre les récits de croissance et de rentabilité.

Pourquoi les marchés publics ne tiennent plus la tête

Pour de nombreuses petites sociétés cotées, l’économie du maintien en bourse est devenue de plus en plus difficile à justifier.

Jeff Jacobs, directeur de MandA et directeur des opérations bancaires d’investissement chez Solomon Partners, a déclaré que les coûts liés à la cotisation désormais surpassent souvent les bénéfices.

« Pour les petites entreprises publiques, en particulier celles dont la capitalisation boursière est inférieure à 1 milliard de dollars, les calculs ne tiennent plus la route. Les coûts liés à la cotision, des dépôts réglementaires aux relations avec les investisseurs, sont devenus énormes. Les bénéfices, quant à eux, ont diminué sous un contrôle incessant à court terme », a écrit Jeff Jacobs, responsable de MandA et directeur des opérations de la banque d’investissement chez Solomon Partners, dans un rapport de Forbes.

Jacobs a ajouté que de nombreux revirements d’aujourd’hui remontent à l’essor de l’introduction en bourse et des SPAC en 2021, lorsque les entreprises se sont précipitées pour entrer en bourse dans un contexte de liquidités record.

À mesure que les valorisations se sont normalisées, les sociétés de capital-investissement sont intervenues pour acquérir des entreprises aux fondamentaux solides qui peinaient sous la pression des marchés publics.

Impact sur les investisseurs et la concurrence

Selon Zachary Evens, analyste en recherche de gestionnaires chez Morningstar, l’impact immédiat sur les investisseurs publics de petite capitalisation a été limité jusqu’à présent.

Cependant, il a averti qu’à mesure que les bilans du capital-investissement s’élargissent, la concurrence pourrait s’intensifier.

Une fois rachetées, les entreprises privées reçoivent souvent d’importantes injections de capitaux, ce qui leur permet d’investir de manière agressive et de concurrencer plus efficacement leurs pairs publics qui peuvent manquer d’une flexibilité financière similaire, a déclaré Evens.

Des changements de politique pourraient encore accélérer cette tendance.

L’Investment Company Institute estime que les Américains détenaient 8,7 billions de dollars dans des plans 401(k) en mars 2025, ce qui représente un nouveau fonds potentiellement vaste de capital-investissement si l’accès s’élargit.

Une frontière floue entre public et privé

Les observateurs du secteur considèrent de plus en plus cette tendance non pas comme un recul par rapport aux marchés publics, mais comme un rééquilibrage.

« Ce qui se déroule semble moins être un recul de la sphère publique qu’un rééquilibrage entre liquidité et contrôle », a déclaré Jacobs.

Apollo Global Management, dans ses perspectives pour 2026, soutient que les transactions entre public et privé resteront un terrain fertile, alors que l’investissement passif et la saturation thématique poussent des entreprises fondamentalement solides à des valorisations déprimées.

En modernisant les opérations et en affinant leur focus, les sociétés de capital-investissement estiment pouvoir libérer une valeur à long terme.

Alors que les entreprises continuent de réévaluer les compromis de la propriété publique, le flux constant de transactions à la prise de fonds suggère que le capital-investissement restera une force dominante qui remodelera les marchés mondiaux des capitaux dans les années à venir.