Ce à quoi les investisseurs doivent s’attendre de la part de la Réserve fédérale en 2026

La Réserve fédérale entre en 2026 après une année où il a laissé peu de réponses claires. Les taux d’intérêt sont plus bas qu’avant, mais restent restrictifs pour certaines parties de l’économie.

La croissance a pris la surprise à la hausse, l’inflation s’est refroidie mais pas assez, et le marché du travail n’est plus aussi tendu qu’avant.

L’année à venir comporte certains risques pour la banque centrale, et les investisseurs se retrouvent actuellement avec peu de clarté sur ce à quoi s’attendre.

Un Fed qui en a fini de se presser

Après avoir baissé les taux trois fois en 2025, la Fed commence 2026 avec un taux des fonds fédéraux à 3,50-3,75 %.

La plupart des estimations du taux neutre se regroupent autour de 3 %, selon les projections de la Fed en décembre.

Lorsque les taux sont bien au-dessus du neutre, la banque centrale agit avec détermination. Lorsque les taux sont proches, les décisions ralentissent.

C’est pourquoi une pause prolongée est le point de départ le plus probable pour 2026. Des responsables de tous horizons ont déclaré que la politique se situe désormais dans une fourchette neutre plausible.

Jerome Powell a déclaré aux journalistes en décembre que la Fed est « bien placée pour attendre ».

C’est le président qui reconnaît que de petits mouvements près du neutre comportent plus de risques d’erreur.

Les marchés affichent actuellement environ 50 points de base de relâchement cette année, selon les données de CME FedWatch.

Cette attente n’est pas déraisonnable, mais le timing est plus important.

La Fed est peu susceptible de réduire en début d’année à moins que les données ne l’obligent à agir.

Une réduction en janvier nécessiterait une rupture nette du marché du travail ou une chute rapide de l’inflation. Aucun des deux n’est encore arrivé.

Pourquoi les emplois comptent plus que les prix en ce moment

L’économie américaine a abordé l’année avec un fort élan.

L’inflation reste au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed, bien qu’elle se soit améliorée.

Parallèlement, le taux de chômage est passé à 4,6 %, son niveau le plus élevé depuis 2021.

La croissance de l’emploi a ralenti et les taux d’embauche sont inférieurs à celui d’il y a un an. Cette tension est au centre de chaque débat politique.

Plusieurs responsables de la Fed ont souligné l’assouplissement du marché du travail.

Anna Paulson, présidente de la Fed de Philadelphie, l’a qualifiée de pliante, et non de rupture, tout en affirmant que des baisses modestes des taux plus tard en 2026 pourraient être appropriées si l’inflation continue de diminuer.

Cette formulation conditionnelle est importante car la Fed ne cherche plus à ralentir la demande, mais à éviter un resserrement par erreur.

Morningstar prévoit une ou deux coupes en 2026, mais plus lentes que ce que les marchés supposent actuellement.

Les tarifs annoncés en 2025 continuent de se répercuter sur les prix des biens, ce qui pourrait maintenir l’inflation stagnante en début d’année.

Si cela se produit alors que le chômage augmente, la Fed fera face à des compromis inconfortables.

Dans ce cas, les emplois auront probablement plus de poids que les chiffres mensuels sur l’inflation.

Le point plus profond pour les investisseurs est que la fonction de réaction de la Fed s’est restreinte. Il ne répondra pas à toutes les surprises négatives.

Elle réagira si la faiblesse commence à se propager sur le marché du travail, surtout si les demandes augmentent et que les licenciements dépassent quelques secteurs.

Au sein d’un comité divisé

Des dissidences inhabituelles ont marqué les décisions de la Fed fin 2025. Chaque baisse de taux a suscité des voix opposées, certains responsables souhaitant des mesures plus importantes et d’autres préférant aucune réduction du tout. Ces divisions ne vont pas disparaître.

Un groupe du comité estime que la politique est déjà suffisamment neutre pour que la patience soit la voie la plus sûre.

Le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, a déclaré que les taux sont probablement proches de la neutralité compte tenu de la résilience de l’économie.

Le président de la Fed de Richmond, Tom Barkin, a averti que de nouvelles décisions nécessiteront un jugement rigoureux à mesure que le chômage augmente et que l’inflation reste au-dessus de la cible.

Un autre groupe, plus restreint, soutient que la politique reste clairement restrictive.

Le gouverneur de la Fed, Stephen Miran, a déclaré que plus d’un point de pourcentage complet des coupes seraient justifiés en 2026.

Cette opinion est bien en dehors de la projection médiane, qui ne montre qu’une réduction d’un quart de point cette année.

Pour les investisseurs, ce partage a des conséquences. Cela augmente les chances que les votes dissidents continuent et accroît la sensibilité du marché aux discours et interviews.

Presque neutre, le désaccord compte davantage car chaque vote a plus de valeur informative.

Le leadership et l’indépendance font partie du prix à payer

Le débat politique en 2026 ne peut être dissocié du risque de leadership. Le mandat de Powell en tant que président expire en mai, et la Maison-Blanche n’a pas encore désigné de successeur.

Les candidats potentiels sont largement perçus comme plus favorables à des taux plus bas, ce qui s’inscrit dans la pression publique exercée par le président Donald Trump sur la Fed.

L’ancien président de la Fed de New York, Bill Dudley, a averti que le véritable risque n’est pas un président qui préfère des taux plus bas, mais un président qui sape la confiance dans l’engagement de la Fed en matière de contrôle de l’inflation.

Les marchés ont tendance à appliquer rapidement la discipline lorsque la crédibilité est remise en question.

Les rendements obligataires augmentent, le dollar s’affaiblit et les conditions financières se resserrent sans que la Fed ne modifie un seul réglage.

C’est pourquoi la structure des comités est toujours importante. Un président ne peut pas dicter la politique seul.

Un candidat perçu comme ouvertement politique aurait du mal à construire un consensus au sein du Comité fédéral de l’Open Market.

Les investisseurs doivent s’attendre à un bruit autour de la nomination, mais pas à une perte soudaine du contrôle institutionnel.

Parallèlement à la direction, la politique de bilan reste une contrainte discrète. Le bilan de la Fed s’élève à près de 6,6 000 milliards de dollars.

La Fed continuera d’acheter des titres du Trésor pour maintenir des réserves suffisantes et des marchés monétaires stables.

Une forte réduction entraînerait une volatilité des taux et des tensions bancaires. C’est une autre raison pour laquelle un relâchement agressif et un resserrement agressif du bilan sont tous deux peu probables.

Ce que cela signifie pour les marchés

Pour les actions, la voie la plus probable pour la Fed est favorable mais non explosive.

Une longue pause suivie d’une ou deux baisses plus tard dans l’année réduit le risque d’erreur de politique politique tout en empêchant les taux réels de monter à mesure que l’inflation se refroidit.

Cet environnement tend à favoriser la qualité des bénéfices plutôt que l’expansion multiple large.

Le risque le plus important n’est pas de réduire les coupes. Il s’agit d’une hausse des rendements à long terme motivée par des doutes sur l’indépendance ou la persistance de l’inflation.

Si les investisseurs obligataires exigent une prime plus élevée pour conserver la dette américaine, les actions peuvent peiner même si la Fed assouplit. C’est le scénario que les marchés boursiers auraient le plus de mal à digérer.

En l’absence de ce choc, 2026 s’annonce comme une année où la politique fera moins de travail.

La croissance, les choix budgétaires et les gains de productivité issus de l’investissement dans la technologie auront plus de valeur.

Le rôle de la Fed sera plus restreint, plus lent et plus réactif. Cela peut sembler insatisfaisant pour les traders à la recherche de signaux clairs, mais c’est souvent ainsi que la politique en fin de cycle se déroule lorsque les taux sont déjà proches de leur niveau d’intérêt.