Fragmentation, géopolitique, électrofixation du signal fondamentalement des métaux nouveaux : ING

Le marché mondial des métaux est au seuil de sa transformation la plus profonde depuis le super-cycle dominé par la Chine dans les années 2000, mais cette nouvelle ère ne sera pas portée par un récit macroéconomique unique, mais par une fragmentation, des changements politiques agressifs et des tensions géopolitiques croissantes, a déclaré lundi le groupe ING.

Bien que la Chine reste un consommateur majeur, sa domination sur la demande mondiale en métaux a diminué.

Le paysage actuel de la demande est plus nuancé, porté par des secteurs spécifiques comme l’électrification, l’énergie propre, la défense et les infrastructures de données, plutôt que par une croissance industrielle généralisée.

« Cependant, ce changement est inégal, dicté par les politiques et très sensible aux choix technologiques et à la réglementation », a déclaré Ewa Manthey, stratège des matières premières chez ING Group, dans un rapport.

Facteurs de demande divers

Les métaux essentiels à l’électrification sont désormais davantage stimulés par l’adoption de la technologie et des incitations politiques gouvernementales que par les cycles industriels conventionnels, a déclaré Manthey.

La reprise actuelle des métaux est portée par ceux essentiels à l’électrification mondiale.

À la fin de 2025, l’argent a atteint un jalon historique, dépassant pour la première fois les 80 $ l’once, porté par un rallye de décembre qui a dépassé les 25 %.

Sur la même période, le cuivre a également clôturé l’année sur une note positive, établissant plusieurs records historiques.

Avec une hausse de 42 % en 2025, le cuivre a été le métal le mieux performant parmi les six métaux industriels négociés sur la LME.

Le cuivre et l’argent sont reconnus pour leur importance stratégique croissante, tous deux figurant sur la liste des minéraux critiques de l’US Geological Survey.

Le cuivre est essentiel pour le développement des infrastructures réseau, des énergies renouvelables et des véhicules électriques.

Par contre, la fonction cruciale de l’argent dans les panneaux solaires et l’électronique avancée a renforcé son statut.

« De nouvelles sources de demande émergent également, les centres de données et les infrastructures d’IA devenant de grands consommateurs de métaux tels que le cuivre et l’aluminium », a déclaré Manthey.

Inversement, les métaux traditionnels, comme le minerai de fer ou le zinc, liés à la construction, aux infrastructures et à la fabrication mondiale, sont plus sensibles aux conditions économiques cycliques.

Apport moins élastique

La rapidité de l’augmentation de l’offre en réponse à la hausse des prix est désormais limitée.

Cette rigidité découle de plusieurs facteurs : des années d’investissements insuffisants, la nécessité de traiter des minerais de moindre qualité et des processus d’autorisation prolongés.

De plus, les restrictions environnementales et sociales, en particulier dans les pays développés, intensifient cette contrainte.

Le nationalisme des ressources façonne de plus en plus les marchés des métaux, illustré par l’interdiction indonésienne des exportations de minerai de nickel et le contrôle plus strict de la Chine sur les exportations de terres rares, selon le rapport de l’ING.

Cette tendance plus large reflète les efforts des gouvernements pour restructurer les chaînes d’approvisionnement afin de capter une plus grande valeur et de sécuriser des matériaux stratégiques essentiels.

Par conséquent, cela rend les chaînes d’approvisionnement plus risquées et ralentit la disponibilité des matériaux.

Même lorsque les prix montent, l’introduction de nouvelles offres est lente, souvent provenue de régions alourdies par des risques géopolitiques ou ESG (Environnementaux, sociaux et de gouvernance) élevés.

« Le résultat est un marché où la tension persiste plus longtemps, où les pics de prix sont plus probables et la volatilité structurellement plus élevée », a déclaré Manthey.

La géopolitique joue un rôle majeur

Compte tenu de leur importance stratégique, les minéraux critiques sont de plus en plus centraux dans la politique industrielle, conduisant à la mise en œuvre de mesures telles que les contrôles à l’exportation et le stockage.

Ces dernières années ont apporté de nombreux exemples d’interventions politiques influençant le flux de métaux, en particulier pour les matières premières essentielles.

Cela inclut l’imposition par la Chine de restrictions à l’exportation sur les terres rares, le gallium, le germanium et l’antimoine, en plus de contrôles plus larges sur le commerce et la technologie.

Les gouvernements construisent rapidement des réserves de minerais critiques pour contrer les risques liés à la chaîne d’approvisionnement, en particulier la dépendance à des fournisseurs uniques comme la Chine.

Par exemple, le Pentagone américain prévoit d’acquérir jusqu’à 1 milliard de dollars de minéraux critiques, dont le cobalt, l’antimoine, le tantale et le scandium, dans le cadre d’un effort mondial de stockage.

L’Union européenne prend également des mesures proactives pour sécuriser son approvisionnement en matières premières essentielles.

Dans le cadre du nouveau Plan d’action RESourceEU, des initiatives conjointes d’achats et de stockage doivent débuter en 2026.

Cet effort est le résultat direct de la loi sur les matières premières critiques (CRMA) et vise à garantir la disponibilité des matériaux essentiels aux technologies vertes et à la défense.

Le stockage, qui fonctionne selon des cycles d’approvisionnement distincts, n’est pas influencé par le prix, contrairement à la demande commerciale. Cela introduit un élément supplémentaire de volatilité.

« À mesure que de plus en plus de gouvernements accélèrent les efforts pour renforcer les stocks nationaux, il est probable que cela devienne une caractéristique persistante de la dynamique des marchés métallurgiques », a déclaré Manthey.

Découplage du passé

« Pris ensemble, ces forces suggèrent que le prochain cycle des métaux sera fondamentalement différent de ceux du passé », a déclaré Manthey.

La nouvelle phase des marchés des métaux sera façonnée par la diversification des sources de demande portées par l’électrification, la défense et les infrastructures numériques, selon Manthey.

Cette nouvelle phase se caractérisera également par des réponses d’offre plus lentes dans un contexte d’offre plus limitée et politisée, une volatilité accrue liée à la géopolitique et à la décarbonation, ainsi qu’au rôle croissant des stocks et des dépenses de défense, a montré le rapport.