Les rendements obligataires japonais augmentent alors que le plan de réduction de la taxe sur les ventes de Takaichi suscite des craintes fiscales

La proposition de la Première ministre japonaise Sanae Takaichi de suspendre la taxe de vente sur l’alimentation a perturbé les marchés obligataires, soulignant des inquiétudes selon lesquelles elle manque d’un plan de financement clair et pourrait orienter la politique budgétaire vers une approche plus expansionniste.

La baisse de la taxe de vente soulève des questions de financement

Takaichi a proposé une suspension de deux ans de la taxe de vente sur les aliments et boissons, une mesure qui devrait coûter environ 5 000 milliards de yens (31,6 milliards de dollars) par an, selon le ministère des Finances.

Ce chiffre n’est que légèrement inférieur au total des dépenses japonaises réunies en éducation, science et culture.

Bien que Takaichi ait déclaré que la réduction serait mise en œuvre sans émettre d’obligations d’État supplémentaires couvrant le déficit, les analystes dis-le reste incertain de la manière dont le déficit serait financé.

« Il reste très incertain que la réduction de la taxe à la consommation puisse être mise en œuvre sans dépendre de l’émission d’obligations d’État », a déclaré Ataru Okumura, stratège principal des taux d’intérêt chez SMBC Nikko Securities, dans un rapport de Bloomberg.

Les analystes se demandent également si cette mesure serait réellement temporaire.

Avec une élection générale prévue pour 2028, beaucoup estiment que rétablir cette taxe serait politiquement difficile.

La proposition a été annoncée lundi alors que Takaichi cherche à renforcer le soutien des électeurs avant les élections à la chambre basse du 8 février, où l’inflation devrait être un enjeu central.

Le marché obligataire réagit vivement

Les préoccupations des investisseurs se sont déjà reflétées sur les marchés obligataires d’État.

Le rendement des obligations d’État sur 40 ans du Japon a atteint 4 % mardi, le niveau le plus élevé depuis l’introduction de l’échéance en 2007 et la première fois qu’un rendement souverain japonais atteint ce niveau depuis plus de trente ans.

Les rendements sur toute la courbe ont fortement augmenté, le rendement à 10 ans dépassant 2,3 %, son plus haut niveau depuis 1999, et celui sur 20 ans atteignant environ 3,35 %.

« Les marchés deviennent de plus en plus conscients de l’expansion budgétaire », a déclaré Takuya Hoshino, économiste en chef à l’Institut de recherche sur la vie Dai-ichi.

« Ils ont plus de mal à acheter lorsqu’ils craignent une possible accélération de la politique budgétaire expansionniste à l’avenir. »

Masahiko Loo, stratège principal en revenu fixe chez State Street Investment Management, a déclaré dans un rapport de CNBC : « Les rendements ultra-longs du JGB sont poussés vers la hausse non seulement par le déséquilibre structurel offre-demande, mais aussi par une nouvelle réévaluation des primes de terme et de risque, alors que les marchés adoptent une tendance budgétaire plus expansive et une inflation persistante. »

Il a ajouté : « Cela a ravivé la dynamique classique du 'commerce Takaichi' avec des Nikkei plus forts, des JGB et des yens plus faibles. »

La marge budgétaire débattue en pleine élection

Les partisans de l’agenda de Takaichi soutiennent que le Japon dispose de plus de marge budgétaire qu’auparavant, l’inflation ayant stimulé la croissance nominale et réduit le ratio dette/PIB.

Takaichi a déclaré qu’elle vise à augmenter les recettes fiscales sans augmenter les taux d’imposition en favorisant la croissance économique.

L’inflation a déjà augmenté les recettes fiscales, Okumura estimant une hausse annuelle de plus de 2 000 milliards de yens.

Cependant, des taux d’intérêt plus élevés augmenteraient également les coûts de service de la dette publique d’environ 2 000 milliards de yens, ne laissant qu’un gain net limité.

« De nouvelles sources de financement doivent être sécurisées, sinon la majeure partie des fonds devra dépendre de l’émission de nouvelles obligations gouvernementales », a déclaré Okumura.

Le ministre japonais de la Stratégie de croissance, Minoru Kiuchi, a cherché à calmer les marchés mardi, affirmant que l’administration garderait à l’esprit la discipline budgétaire.

« Nous continuerons à suivre les mouvements du marché avec un grand sentiment d’urgence », a-t-il déclaré. « Nous continuerons à faire des efforts pour maintenir la confiance du marché. »

Pendant ce temps, les partis d’opposition réclament des politiques encore plus souples.

Le plus grand bloc d’opposition du Japon réclame la suppression permanente de la taxe sur les ventes alimentaires, tandis que l’Alliance réformiste centriste a proposé de financer cette réduction via un fonds souverain, bien que les détails restent flous.

Alors que Takaichi s’apprête à dissoudre le parlement et à faire campagne sur la politique économique, les investisseurs se préparent à une volatilité persistante alors que les marchés évaluent si le Japon entre dans une phase budgétaire plus agressive.