Le PDG reste optimiste malgré la chute de CoreWeave après le T4

CoreWeave Inc (CRWV) est en chute libre aujourd'hui, s'effondrant de près de 20% en début de séance après que le géant des infrastructures d'intelligence artificielle (IA) a publié des résultats du quatrième trimestre polarisants.

Malgré une hausse massive des revenus de 110% en glissement annuel, à $1.6 billion, l'attention du marché s'est déplacée vers une perte nette en hausse à $452 million et un déficit marqué des marges d'exploitation.

Les investisseurs ont été d'autant plus inquiétés par les prévisions de revenus pour le T1, de $1.9 billion à $2.0 billion, nettement inférieures aux $2.3 billion que Wall Street avait intégrés.

L'action CoreWeave, qui avait été un titre en forte hausse avec un gain enthousiasmant de 36% depuis le début de l'année avant l'annonce, a vu ces gains s'évaporer instantanément alors que les inquiétudes concernant d'énormes dépenses d'investissement (capex) et la rentabilité à court terme ont pris le devant de la scène.

Pourtant, au milieu de ce carnage, le directeur général Mike Intrator reste imperturbable, considérant la baisse post-publication des résultats comme un effet temporaire d'une expansion « unique en son genre ».

Faut-il acheter l'action CoreWeave alors que le PDG défend les plans de dépenses ?

La tension centrale pour les investisseurs réside dans la stratégie agressive de CoreWeave du type « construire et ils viendront ».

Intervenant ce matin sur CNBC, Intrator a défendu la décision de la société de doubler ses dépenses d'investissement à un montant colossal de $30 billion à $35 billion cette année – même si cela écrase les marges actuelles.

Selon lui, sur un marché où la demande est « incessante », ne pas sécuriser des capacités aujourd'hui constitue une opportunité définitivement perdue.

Pour les investisseurs haussiers à long terme, le carnet de revenus de $66.8 billion de CoreWeave justifie plus que sa prime de valorisation, offrant une visibilité exceptionnelle sur la croissance future.

Alors que les investisseurs se détachent du titre CRWV en raison des coûts initiaux, le PDG affirme que ces investissements « garantiront que nous allons gagner des dollars au cours des cinq prochaines années ».

Les propos d'Intrator suggèrent que le cours actuel pourrait constituer un point d'entrée attractif pour ceux qui estiment que la course aux infrastructures IA est loin d'être terminée.

Intrator combat le récit sur la dette : est-ce suffisant pour les actions CRWV ?

Un poids notable pesant sur les actions CRWV est la structure de capital complexe de la société – désormais grevée d'environ $30 billion de dette totale et d'obligations de location.

Les critiques soutiennent que la charge d'intérêts – qui a atteint $388 million ce trimestre – est une bombe à retardement.

Cependant, Intrator reformule le récit, passant de « fardeau » à « rendement », affirmant qu'il s'agit d'une activité « basée sur le succès », où la dette est directement liée à des GPU contractés générant des revenus.

En fait, dans un contexte de basculement vers un modèle centré sur le logiciel et du choix par des partenaires d'adopter l'infrastructure de référence de CoreWeave, sa société d'infrastructures IA est bien positionnée pour « générer des rendements à partir des GPU d'autres acteurs ».

Cette expansion « asset-light » vers la couche logicielle, combinée à un taux d'attachement de « 80% » pour les produits de stockage, laisse entrevoir une trajectoire vers un profil de marge situé au milieu de la vingtaine de pourcents que promet Intrator pour des centres de données stabilisés.

Si les actions CoreWeave parviennent à passer d'un emprunteur important à un orchestrateur logiciel à fortes marges, la décote actuelle due à la dette pourrait, avec le recul, apparaître comme un important « mispricing ».