L'Iran ne gagne peut‑être pas, mais il rend la victoire américaine trop coûteuse

Trois semaines après le début d'une guerre qui devait durer trois jours, les États-Unis se retrouvent dans une position que les planificateurs militaires admettent rarement publiquement.

Sur le plan technique, les États-Unis l'emportent selon tous les indicateurs militaires importants, mais ils sont incapables d'arrêter l'hémorragie.

L'Iran a perdu plus de 50 navires, vu deux tiers de ses lanceurs de missiles détruits et enterré un guide suprême. Il continue pourtant de tirer chaque jour.

La guerre des tableurs

Avant d'examiner les prix du pétrole ou les titres de la défense, il est utile de comprendre quel type de guerre il s'agit réellement.

Les États-Unis écoulent des missiles intercepteurs Patriot PAC-3 à un rythme que la chaîne de production ne peut suivre.

Les rapports indiquent que, au cours des six premiers jours du conflit, la coalition du Golfe a probablement tiré bien plus de 1 000 PAC-3 pour se défendre contre les attaques de drones iraniens.

Lockheed Martin produit approximativement 650 de ces missiles par an et n'atteindra pas 2 000 unités annuelles avant 2030. Chaque PAC-3 coûte environ $4 million.

Chaque drone Shahed qu'il abat coûte à l'Iran entre $20,000 et $50,000.

Ce n'est pas une erreur. Le ratio d'échange est d'environ 80 contre 1 en faveur de l'Iran sur une base par interception.

L'Iran n'a pas besoin de détruire l'armée américaine, mais plutôt d'épuiser sa trésorerie plus vite que le Congrès ne peut la reconstituer.

Le Pentagone estime que les dépenses en munitions seulement ont atteint $5.6 billion dans les deux premiers jours du conflit, selon le Washington Post.

Le géant de la défense Rheinmetall a évalué les dépenses totales américaines en munitions à $4 billion au cours des premières 72 heures. Parallèlement, des discussions autour d'un dispositif de financement supplémentaire de $50 billion circulent au Congrès, mais rien n'a été officiellement demandé, et encore moins approuvé.

Des évaluations récentes placent les montants à plus de $11 billion rien que pour la première semaine du conflit.

L'Iran a tiré environ 700 des 2 500 missiles balistiques de son stock pré-guerre, ainsi que plus de 2 100 Shahed. Mais les missiles balistiques s'épuisent.

Les Shahed, fabriqués en fibre de verre avec des systèmes de guidage basiques et sans composants complexes, peuvent être produits efficacement dans un atelier de réparation de hors-bord.

Ce problème d'approvisionnement ne se résout pas par davantage de frappes aériennes.

Que veut réellement l'Iran ?

L'analyse occidentale continue de se demander si l'Iran peut survivre à cette guerre. Mais ce que Téhéran veut, c'est changer durablement les règles du jeu.

Vali Nasr, l'un des spécialistes de l'Iran les plus crédibles et ancien conseiller au Département d'État, a déclaré que la nouvelle direction iranienne calcule que « les États-Unis et Israël peuvent sprinter beaucoup plus vite, mais ce ne sont pas de véritables coureurs de fond ».

Les exigences déclarées de l'Iran vont bien au-delà d'un cessez-le-feu. Il réclame la levée des sanctions, un retrait américain des bases militaires régionales et le départ d'Israël du Liban.

La logique stratégique sous-jacente à ces demandes est que cette guerre doit être la dernière, et non une pause avant la suivante.

Chaque jour où les drones iraniens continuent de frapper les infrastructures énergétiques du Golfe renforce l'argument auprès des États du Golfe selon lequel les bases militaires américaines sur leur sol ne sont pas une protection, mais une cible peinte sur leur territoire.

Ce cadrage commence déjà à porter ses fruits en marge. Les États du Golfe n'ont pas répondu militairement aux frappes iraniennes.

Les Émirats arabes unis exploreraient des moyens non cinétiques pour rétablir la dissuasion, tandis que Oman joue un rôle de médiateur.

Ce ne sont pas les réponses de pays qui estiment que leur garantie de sécurité américaine tient bon sous la pression.

Les États-Unis et Israël mènent-ils la même guerre ?

C'est la faille que la plupart des couvertures médiatiques ont sous-estimée.

Washington et Tel-Aviv ont des définitions de la victoire différentes, et ces définitions les entraînent désormais dans des directions opposées.

Les États-Unis veulent un Iran dégradé dont ils peuvent s'éloigner.

Israël veut un régime qui n'existe plus. À mesure que les prix du pétrole s'envolent et que le chaos régional devient une issue crédible, Trump pourrait imposer à Israël un cessez-le-feu qui resterait bien en deçà d'un changement de régime.

Une sortie américaine laissant un régime iranien intact mais affaibli produit un marché de l'énergie différent, une architecture de sécurité régionale différente, et une trajectoire nucléaire iranienne différente d'un effondrement complet du régime.

Les deux issues ne sont pas également probables, et elles ne sont pas également prixées. Les marchés valorisent actuellement le scénario d'un cessez-le-feu alors que la réalité militaire au sol reflète encore le scénario d'un changement de régime.

Il existe aussi un facteur imprévu qui a reçu très peu d'attention dans la presse financière.

L'administration Trump a informé des membres du Congrès du stock d'uranium enrichi de l'Iran.

Si le régime s'effondre dans le chaos, environ 440 kilogrammes d'uranium enrichi à 60 % se trouvent principalement à Ispahan sans plan vérifié pour le détruire, le saisir ou le sécuriser. C'est un risque non prixé.

Ce que le marché pétrolier ne price pas

Le pétrole se situait autour de $60 le baril en décembre. Il se négocie désormais au‑dessus de $90, soit une hausse de 50 % en moins de trois mois.

Le détroit d'Hormuz assure environ 20 % des flux mondiaux de pétrole et de gaz et est effectivement fermé.

Près de 15 millions de barils par jour ne peuvent pas être facilement remplacés par des sources alternatives, et l'AIE a déjà déclenché sa plus grande libération de réserves de son histoire.

Ce que le marché semble intégrer, c'est une perturbation avec une fin définie. Ce qu'il pourrait sous-valoriser, c'est une perturbation sans fin définie.

L'Iran a démontré que des drones à bas coût peuvent interrompre de façon intermittente le trafic dans le détroit d'Hormuz, peu importe le nombre de lanceurs détruits.

Une frappe contre une raffinerie des Émirats, située près de l'une des plus grandes installations de traitement au monde, a déjà arrêté ses opérations.

Bien que la capacité balistique de l'Iran soit progressivement dégradée, sa capacité à harceler et à perturber la navigation avec des Shahed reste largement intacte.

L'effet secondaire se répercute déjà sur les données économiques quotidiennes. Les prix de l'essence aux États-Unis approchent $4 le gallon, contre $3 il y a quelques semaines. La hausse du diesel se répercute dans les chaînes d'approvisionnement du fret et de l'alimentation.

Le nouveau président de la Fed fait face à un président qui pousse à des baisses de taux alors que l'économie absorbe l'équivalent d'une hausse fiscale par l'offre.

Cette combinaison ne s'est historiquement pas résorbée rapidement.

Qui gagne pendant que tout le monde regarde le champ de bataille

Le développement le plus conséquent de ce conflit n'a rien à voir avec les missiles.

Les États-Unis ont déjà commencé à déplacer des systèmes de défense antimissile avancés de l'Indo-Pacifique vers le Moyen-Orient.

La Chine avait passé des années à faire des simulations de ce scénario précis, à constituer des réserves durant la période de bas prix, à électrifier son parc automobile et à réduire sa dépendance à Hormuz.

La Russie bénéficie d'un assouplissement des sanctions américaines sur ses exportations pétrolières et se positionne pour combler le déficit de GNL laissé par l'infrastructure hors ligne du Qatar. Les deux pays profitent d'une guerre à laquelle ils ne participent pas.

Le secteur de la défense est l'effet évident.

Les retards de production d'intercepteurs chez Lockheed et RTX vont se prolonger pendant des années, quelle que soit l'issue.

La lecture moins évidente concerne les infrastructures énergétiques.

Si Hormuz reste contesté jusqu'à la fin des années 2020, les capitaux en amont se déplaceront vers les États-Unis, le Canada et le Guyana.

Ce processus est déjà en cours. Une guerre d'usure dans le Golfe ne fait qu'accélérer ce mouvement.