Eli Lilly recule après six mois de rallye : opportunité d'achat sur le repli ?

Les actions d'Eli Lilly ont été mises sous pression mardi après la dégradation par HSBC, ce qui relance les questions sur la capacité du géant pharmaceutique à poursuivre sa forte progression sur le marché des traitements contre l'obésité ou si les investisseurs doivent réévaluer les valorisations.

L'action a reculé de 4.2% après la dégradation, alors qu'elle reste l'un des noms santé large-cap les plus performants sur un an.

Les actions de Lilly restent toutefois en hausse d'environ 14% sur les 12 derniers mois, surperformant nettement la rivale Novo Nordisk, dont le cours a chuté de plus de 54% sur la même période.

Les inquiétudes sur la valorisation motivent la dégradation

L'analyste d'HSBC Rajesh Kumar a rétrogradé Eli Lilly à « Alléger » depuis « Conserver » et a abaissé l'objectif de cours de $1,070 à $850, invoquant le risque que l'action ait devancé les fondamentaux.

Malgré la dégradation, l'analyste ne s'est pas montré négatif quant à l'exécution opérationnelle de la société. Le point clé semble plutôt être la valorisation.

Les actions sont actuellement « valorisées de façon optimale », a écrit Kumar, suggérant qu'une grande partie de l'optimisme autour des perspectives de croissance de Lilly est déjà intégrée dans son cours.

La dégradation reflète un débat croissant parmi les investisseurs sur la capacité du boom des médicaments contre l'obésité à soutenir les attentes actuelles, en particulier alors que la concurrence s'intensifie et que la dynamique de prix évolue.

Les attentes pour le marché des médicaments contre l'obésité passées au crible

Un facteur majeur de la prudence d'HSBC est sa révision des perspectives du marché adressable total (TAM) pour les médicaments contre l'obésité.

Kumar estime que les attentes consensuelles d'un marché dépassant $150 billion sont excessivement optimistes.

Il prévoit plutôt que le TAM se situera entre $80 billion et $120 billion d'ici 2032.

Cette réévaluation intervient alors que les pressions sur les prix augmentent dans l'ensemble du secteur, en particulier en raison de la concurrence de Novo Nordisk, fabricant de Wegovy.

« L'intensification du besoin en fonds de roulement chez Lilly, les pressions sur les prix affichés et la dynamique des remises chez les deux sociétés nous indiquent que les dynamiques tarifaires devraient s'aggraver », a écrit l'analyste.

La divergence de perspectives entre Lilly et Novo Nordisk a également inquiété les investisseurs.

« La divergence des prévisions de Lilly avec celles de Novo a été déroutante, non seulement pour nous, mais pour la plupart des investisseurs », a ajouté Kumar.

Il a attribué une partie de cet écart au succès de Lilly dans le canal « cash-pay », qu'il estime davantage lié au prix qu'à une différenciation produit.

Risques liés au pipeline et pressions concurrentielles

Alors que Lilly continue d'élargir son portefeuille de médicaments contre l'obésité, HSBC a également signalé des risques potentiels liés à ses prochains lancements.

Le lancement plus tard cette année de la pilule quotidienne orforglipron devrait élargir l'accès aux traitements de perte de poids. Cependant, Kumar a mis en garde que les attentes pourraient être trop élevées.

« Nous pensons que l'adhérence et la persistance à ces traitements pourraient décevoir », a écrit Kumar.

Les estimations de marché actuelles de $1.1 billion à $1.3 billion de revenus en 2026 issus de ce médicament sont jugées optimistes, d'autant qu'elles s'appuient en partie sur le stock pré-lancement de $1.5 billion de Lilly.

Parallèlement, Novo Nordisk devrait rivaliser agressivement, et les pressions sur les prix devraient s'intensifier à mesure que les deux sociétés cherchent à conquérir des parts de marché.

Malgré ces inquiétudes, HSBC a souligné que le secteur de la santé reste attractif dans l'ensemble, le qualifiant d'espace relativement défensif dans un contexte d'incertitude macroéconomique plus large.

Pour Lilly toutefois, la question clé pour les investisseurs est de savoir si ce repli récent représente une opportunité d'achat ou un signal que les attentes autour du marché des médicaments contre l'obésité doivent être recalibrées.

Selon les données de TipRanks, 16 sur 19 analystes ont attribué une note d'achat, 2 une note de conservation et 1 une note de vente, la dégradation d'HSBC constituant la seule note de vente.

La recommandation consensuelle des analystes pour Eli Lilly reste positive malgré les mises en garde prudentes d'HSBC.