Pop Mart : l'action recule de 20% malgré de solides résultats, les risques liés à Labubu pèsent

Les derniers résultats de Pop Mart ont déclenché une réévaluation de sa valorisation, les investisseurs s'intéressant moins à la croissance affichée qu'à la dépendance de l'entreprise à l'égard d'un seul personnage.

Les actions du fabricant de jouets basé à Pékin ont chuté de plus d'un cinquième mercredi, malgré la publication de résultats solides.

La réaction traduit des inquiétudes quant à la capacité de l'entreprise à maintenir l'élan principalement porté par Labubu, une peluche de collection qui a alimenté son expansion.

Avec un ralentissement de la croissance au dernier trimestre et des personnages plus récents encore loin d'égaler son ampleur, les doutes sur la demande commencent à peser sur le sentiment.

Des résultats solides ne suffisent pas à améliorer le sentiment

Pop Mart a annoncé un chiffre d'affaires annuel de 37.1 billion yuan (around $5.4 billion) pour 2025, soit une hausse de 185% par rapport à l'année précédente.

Ce montant est légèrement inférieur aux estimations de LSEG, qui tablaient sur 38 billion yuan.

Le bénéfice net a grimpé à 12.8 billion yuan, plus de quatre fois supérieur à l'année précédente et au‑dessus des prévisions de 12.6 billion yuan.

Malgré ces chiffres, la réaction du marché est restée négative.

Les investisseurs ont également réagi à la réduction du taux de distribution des dividendes, passé de 35% à 25% par rapport à l'année précédente.

Labubu concentre les revenus

La composition du chiffre d'affaires de la société met en évidence sa dépendance à Labubu.

The Monsters, une famille de propriété intellectuelle qui inclut le personnage Labubu, a représenté 38% du chiffre d'affaires total en 2025, contre 23% un an plus tôt.

Si d'autres gammes de produits ont connu une croissance, elles restent des contributeurs plus modestes.

Les ventes de Skullpanda ont plus que doublé pour atteindre 3.54 billion yuan, tandis que Crybaby et Dimoo ont chacune été multipliées par environ trois.

Des personnages plus récents, tels que Twinkle Twinkle et Hirono, ont généré respectivement 2.06 billion yuan et 1.74 billion yuan.

Cependant, ces montants restent inférieurs à la contribution de la franchise The Monsters, qui a apporté 14.2 billion yuan.

La concentration des revenus sur une seule franchise soulève des questions quant à la capacité de Pop Mart à reproduire le succès de Labubu sur l'ensemble de son portefeuille.

Des investisseurs divisés sur la durabilité de la croissance

Le rapport sur les résultats a renforcé la fracture entre investisseurs.

Certains continuent de parier sur la capacité de la société à monétiser sa propriété intellectuelle et à se déployer à l'international.

D'autres se montrent plus prudents, soulignant les risques liés aux cycles de produits et aux changements de préférences des consommateurs.

Les derniers résultats n'ont pas dissipé ces inquiétudes.

Le ralentissement en fin d'année a renforcé l'opinion selon laquelle la demande liée à un seul personnage pourrait ne pas être soutenable.

Lors de la conférence sur les résultats, le PDG Wang Ning a souligné que le portefeuille de la société va au‑delà de Labubu et a mis en avant le développement de nouveaux personnages.

Cependant, la réaction du marché laisse entendre que les investisseurs restent peu convaincus.

Le rallye s'estompe à mesure que le sentiment faiblit

Le récent recul de Pop Mart suit une période de gains qui avait soutenu une valorisation plus élevée.

Le titre a reculé d'environ 50% depuis son pic d'août, après avoir progressé de plus de 340% en 2024 et de près de 110% l'an dernier.

La vente reflète aussi un changement plus large de sentiment qui se construit depuis plusieurs mois.

Les investisseurs ayant pris des positions courtes, anticipant un repli du cours, ont commencé à dénouer ces positions plus tôt cette semaine, ajoutant à la volatilité.

À mesure que l'élan s'affaiblit, l'attention se déplace de l'expansion vers la durabilité de la demande et la capacité de la société à construire plusieurs franchises.

Pour l'instant, Labubu reste au cœur du récit, et cette concentration façonne la manière dont les investisseurs évaluent la valorisation de Pop Mart.