Marché pétrolier: coussin perdu après 500 M barils; risques secondaires augmentent

Malgré des montagnes russes depuis la fin février, la réaction des prix du marché pétrolier mondial à la plus grande perturbation d'approvisionnement de l'histoire a été remarquablement atténuée.

Ce calme, initialement attribuable aux tampons existants sur le marché, est désormais précaire car le système qui stabilisait les prix depuis quatre semaines a fondamentalement changé.

Le marché pétrolier a absorbé la perturbation dans le détroit d'Ormuz plutôt que d'y sous-réagir, selon Paolo Rodriguez-Masiu, principal analyste pétrole de Rystad Energy.

« Pendant près de quatre semaines, les marchés ont fait preuve d'une résilience remarquable face à la perturbation, soutenus par une combinaison d'excédents pré-guerre, de brut en mer et de barils politiques qui ont fourni un tampon temporaire et maintenu les prix contenus », a écrit Rodriguez-Masiu dans un commentaire envoyé par e-mail. 

« Cette phase prend fin. »

Le tampon du marché disparaît

Selon Rystad Energy, le tampon dont disposait le marché pétrolier en début d'année est désormais fragile à mesure que les stocks diminuent, la majeure partie de la capacité excédentaire étant coincée derrière le détroit d'Ormuz. 

Malgré la perte d'un flux commercial substantiel de 17,8 millions bpj en provenance du détroit d'Ormuz pendant près d'un mois (dont 14,2 millions bpj de brut et condensats), le marché du pétrole brut a montré une durabilité impressionnante, selon Rystad Energy.

Cette réaction limitée des prix a été initialement possible parce que le marché disposait de réserves considérables. Toutefois, ce tampon critique est maintenant épuisé, a indiqué l'agence d'information énergétique basée en Norvège. 

Le système pétrolier mondial a perdu la capacité d'absorber les chocs qu'il possédait encore il y a seulement trois semaines.

En conséquence, toute perturbation secondaire — comme un arrêt du pipeline CPC (Caspian via la Russie), une saison d'ouragans sévère ou des dégâts aux infrastructures de Yanbu ou Fujairah — qui auparavant aurait entraîné une hausse des prix contrôlée et linéaire, affecterait désormais gravement un marché sans capacité résiduelle d'absorption des chocs.

« Si la décision du gouvernement américain de prolonger une fois de plus l'ultimatum jusqu'après Pâques devrait empêcher une nouvelle escalade à court terme, les marchés pétroliers restent nerveux et réagissent aux informations en raison des perturbations massives d'approvisionnement actuelles », a déclaré Barbara Lambrecht, analyste matières premières chez Commerzbank AG, dans un rapport. 

Le marché était initialement bien préparé à une perturbation d'approvisionnement, anticipant un excédent de brut d'environ 3,0 millions bpj cette année. 

Cette préparation était soutenue par une capacité de production de réserve saine, bien que concentrée dans des zones spécifiques, et des stocks onshore et offshore abondants. 

Ces réserves combinées de barils « supplémentaires » ont permis au marché d'absorber un choc d'approvisionnement qui, dans des conditions initiales différentes, aurait entraîné un pic de prix bien plus dramatique.

Ces tampons sont désormais largement consommés, et le système qui a absorbé le choc initial n'est plus celui qui fonctionne aujourd'hui.

Les réponses politiques insuffisantes pour compenser la perte massive d'approvisionnement

La perturbation dans le détroit d'Ormuz a entraîné une perte d'environ 500 millions de barils de liquides totaux, selon l'agence. Ce volume a été compensé par une réponse politique combinée, qui inclut des lâchers de réserves stratégiques de pétrole (SPR) par l'Agence internationale de l'énergie (AIE) et des exemptions de sanctions pour le brut russe et iranien.

Cependant, le rythme de livraison de ces barils politiques, hors stocks offshore, est nettement plus lent que le taux de perte combiné du brut et des produits pétroliers, qui s'élève à 17,8 millions bpj, a ajouté Rystad.

« Lors des précédents lâchers coordonnés, les flux totaux de l'AIE n'ont pas dépassé la barre des 2,0 millions bpj de flux soutenus, ce qui constitue un bon point de référence empirique pour supposer que les volumes réellement livrables au niveau du système ne dépasseront pas beaucoup ce niveau », a déclaré l'agence. 

La divergence ne porte toutefois pas seulement sur les débits.

Les lâchers de l'AIE ciblent ses membres, excluant des pays fortement exposés comme le Pakistan et l'Inde, qui n'en retirent aucun bénéfice direct.

La Chine, malgré la constitution d'importantes réserves stratégiques jusqu'au début de 2026, ne montre aucune intention de les utiliser.

L'Inde dépend actuellement du brut russe détenu en stockage flottant, conséquence d'une dérogation américaine aux sanctions. Cependant, il ne reste que 8,0 millions de barils de cet approvisionnement, selon les calculs de Rystad.

Par ailleurs, un volume nettement plus important de brut est stocké en flottant à l'échelle mondiale, avec environ 34 millions de barils provenant d'Iran et 21 millions de barils du Venezuela, selon les données.

La majorité de ce brut iranien et vénézuélien devrait être expédiée vers la Chine.

Chaîne d'approvisionnement et prévisions de prix

L'allongement de la chaîne d'approvisionnement est un autre facteur critique limitant l'évolution des prix du pétrole.

Malgré le blocage du détroit d'Ormuz pendant près de quatre semaines, les arrivées pétrolières mondiales n'ont récemment affiché une baisse significative que tout récemment, tombant d'environ 7,0 millions bpj en dessous de la moyenne triennale la semaine dernière, a déclaré Rystad. 

Les arrivées ont été en grande partie normales au cours des trois premières semaines de la perturbation.

« Le pipeline de barils déjà en mer, combiné au stockage flottant, aux lâchers de la SPR et à la capacité de production excédentaire, a collectivement fourni un tampon qui est désormais en train d'être épuisé en temps réel », a indiqué l'agence. 

Dès cette semaine, chaque jour compte.

Le prix du pétrole a peu réagi à l'ultimatum prolongé, suggérant une faible confiance du marché dans l'issue des négociations entre les États-Unis et l'Iran. 

De plus, le succès de ces pourparlers demeure incertain en raison des conditions posées par les deux parties pour conclure le conflit.

« Dans notre scénario principal, dans lequel nous supposons que la guerre prendra fin en mai, nous voyons le prix d'un baril de Brent chuter à $90 d'ici la fin du deuxième trimestre », a déclaré Lambrecht de Commerzbank. Le Brent sur l'Intercontinental Exchange était pour la dernière fois à $110.81 le baril, en hausse de 2,6%.

Même avec la normalisation de la navigation par le détroit d'Ormuz, une reprise lente de la production pétrolière dans la région est attendue, a-t-elle ajouté. Cela est principalement dû aux temps de remise en route plus longs de la production et aux dégâts existants sur les installations de production.

Même après la conclusion de la guerre, les prix du pétrole devraient rester plus élevés que prévu auparavant. Cela s'explique principalement par le très fort rétrécissement de la production dû au blocus des exportations, qui a entraîné une importante pénurie de stocks au niveau mondial, selon Lambrecht.

Les prochaines estimations de production de l'OPEP, basées sur des enquêtes et prévues dans les deux prochaines semaines, révéleront l'ampleur totale des arrêts qui se sont produits dès mars.

« Ce qui est certain, c'est que les arrêts augmentent chaque jour : l'Irak, par exemple, a indiqué que la production quotidienne dans les champs pétrolifères clés du sud du pays a désormais été réduite de 80% à 800 000 barils », a déclaré Lambrecht. 

Il est improbable que la réunion virtuelle de l'OPEP+ prévue le 5 avril ait lieu. 

La discussion typique entre les huit pays ayant consenti des réductions volontaires de production sur une éventuelle augmentation de la production est hors de propos, car la plupart ont déjà dû réduire fortement leur production en raison du blocus du détroit d'Ormuz.