Du meilleur au pire : comment le rallye du Nikkei 2026 s’est effondré avec la guerre en Iran

Le Nikkei a atteint 59,332 le 26 février et était l'indice le plus performant en 2026.

Deux jours plus tard, les États-Unis et Israël ont attaqué l'Iran.

Et ce calendrier explique presque tout ce qui est arrivé aux marchés japonais depuis.

Au 30 mars, l'indice avait perdu 13.1% sur le mois, la pire performance parmi tous les principaux indices mondiaux. Le S&P 500 est en baisse de 7.2% sur la même période, le DAX de 7.5%, le CAC de 6.1%.

Tous les marchés souffrent, mais le Japon souffre le plus. Néanmoins, certains investisseurs trouvent des raisons de rester optimistes.

Pourquoi le Japon a été plus touché que tous les autres

La réponse courte tient à la géographie et à l'énergie. Le Japon importe 87% de son approvisionnement énergétique total, la dépendance la plus élevée du G7.

Environ 95% de son pétrole brut provient du Moyen-Orient, et environ 70% de ce pétrole transite par le détroit d'Ormuz.

Pour l'Allemagne, la hausse des prix du pétrole est un problème de coûts.

Pour les États-Unis, c'est un problème d'inflation. Pour le Japon, c'est un problème d'approvisionnement. Il y a une différence significative entre payer plus pour le pétrole et ne potentiellement pas l'obtenir du tout.

Le gouvernement a agi rapidement. Le Japon a libéré 80 millions de barils de ses réserves stratégiques, la plus grande libération de son histoire, équivalant à 45 jours de demande intérieure.

Des subventions à l'essence ont été réintroduites pour plafonner le prix à la pompe à ¥170 par litre.

Ce sont des réponses politiques sérieuses, et elles ont gagné du temps. Savoir si ce temps suffira dépend entièrement de la durée de la guerre.

Le yen aggrave tout

Le dollar s'est négocié au-dessus de ¥160 pendant le week-end du 28 mars.

Ce niveau est le seuil auquel le gouvernement japonais est intervenu historiquement sur les marchés des changes.

Atsushi Mimura, vice-ministre des Finances pour les affaires internationales, a déclaré lundi que des mesures décisives pourraient bientôt être nécessaires.

Un yen faible était tolérable — et même utile pour les exportateurs — lorsque le pétrole était bon marché.

Au‑dessus de $100 le baril, un yen faible signifie que le Japon paie nettement plus en monnaie nationale pour une importation indispensable.

Le choc pétrolier et la faiblesse de la devise se conjuguent de manière à presser à la fois les marges des entreprises et le pouvoir d'achat des ménages.

Les salaires réels au Japon étaient encore négatifs en glissement annuel fin 2025, malgré les négociations salariales du printemps 2025 (Shunto) qui ont abouti à 5.25%, la plus forte hausse salariale depuis plus de trois décennies.

Un pétrole à plus de $100 et un yen à ¥160 pour un dollar menacent d'annuler une grande partie de ces progrès avant que les consommateurs ne les ressentent.

La Banque du Japon est dans une position impossible

Lors de sa réunion de mars, la Banque du Japon a maintenu les taux à 0.75%, le niveau le plus élevé depuis 1995.

Le vote a été de 8 contre 1, Hajime Takata (membre du conseil) ayant voté contre et plaidé pour une hausse immédiate à 1.0%.

L'argument en faveur d'une hausse est que l'inflation dépasse 2%, que le pétrole la pousse à la hausse et que le yen nécessite un soutien.

L'argument contre est tout aussi simple : on ne resserre pas la politique monétaire lorsque l'économie absorbe un choc d'offre majeur.

Remonter les taux en pleine crise pétrolière risque de déclencher précisément la récession que l'on cherche à éviter.

Goldman Sachs avait déjà abaissé sa prévision de PIB pour le Japon à 0.8% pour 2026 avant le début de la guerre.

L'OCDE est allée plus loin ensuite, abaissant également la zone euro à 0.8% et le Royaume‑Uni à 0.7%.

Le ralentissement mondial dû à la hausse des prix du pétrole est déjà intégré dans les prévisions de croissance de toutes les grandes institutions.

Le récit structurel n'a pas changé — il a simplement été éclipsé

Avant le 28 février, le Japon était l'indice majeur le plus performant au monde depuis le début de l'année, en hausse de plus de 12% début février.

Les moteurs étaient réels. Des réformes de la gouvernance d'entreprise obligeant les sociétés à dénouer les participations croisées et à racheter des actions à des taux records, une véritable hausse des salaires pour la première fois en une génération, et une économie enfin sortie de la déflation après trente ans.

La croissance du BPA du TOPIX est toujours prévue à 14% pour l'exercice 2026.

Rien de cela n'a changé. La guerre a ajouté un choc cyclique à la réévaluation structurelle, et les deux sont évalués ensemble comme s'ils constituaient la même chose.

La preuve la plus nette que les investisseurs avertis distinguent les deux est venue le 23 mars, lorsque Berkshire Hathaway a annoncé un investissement de $1.8 billion dans Tokio Marine, le plus grand assureur japonais.

L'accord a été signé au milieu de la vente, à un moment où la plupart des investisseurs vendaient.

L'unité National Indemnity de Berkshire rejoindra le panel de réassurance de Tokio Marine et collaborera sur des acquisitions, financées en partie par les quelque $10 billion que Tokio Marine déploie dans le cadre du dénouement de ses participations croisées.

Ajit Jain, vice-président chargé des assurances chez Berkshire, a déclaré :

We expect this strategic partnership to create compelling long-term opportunities for both organizations.

It was Berkshire's sixth major Japan investment in seven years, adding to roughly $35 billion already held in Japanese trading companies.

La guerre se terminera à un moment donné.

Le dénouement des participations croisées, le cycle salarial et les réformes de gouvernance d'entreprise ne s'inversent pas lorsque cela arrivera. Berkshire l'a compris le 23 mars. Le marché finira par rattraper le mouvement.