HDFC Bank en baisse, JPMorgan et Jefferies voient un potentiel de hausse

Les actions de HDFC Bank ont subi une pression soutenue cette année, reculant de plus de 26% et sous-performant à la fois leurs pairs et le marché au sens large, alors même que les courtiers se montrent de plus en plus positifs sur le titre après la forte correction.

La sous-performance récente a poussé la société de courtage mondiale JPMorgan à relever sa recommandation à « surpondéré » depuis « neutre », invoquant un profil risque-rendement plus favorable aux niveaux actuels.

La société a fixé un objectif de cours à ₹1,010, ce qui implique un potentiel de hausse d'environ 33% par rapport aux cours actuels.

Séparément, Jefferies a réitéré sa recommandation « Achat » sur la banque, maintenant un objectif de cours à ₹1,240, ce qui implique un potentiel d'environ 64%.

Des valorisations au plus bas sur plusieurs années

JPMorgan a noté que la valorisation de HDFC Bank s'est repliée à ses niveaux les plus bas depuis l'annonce de la fusion en avril 2022.

Le titre se négocie désormais à environ 1,5 fois sa valeur comptable estimée pour FY28, marquant un plus bas sur 16 ans pour l'établissement prêteur.

Le recul de la banque a été nettement plus prononcé que celui de ses pairs.

Tandis qu'ICICI Bank a chuté d'environ 8% depuis le début de l'année et que le Nifty 50 est en baisse d'environ 13%, HDFC Bank a perdu plus de 24% sur la même période.

En conséquence, le titre se négocie désormais avec une décote de 17% par rapport à ICICI Bank sur la base du ratio cours/valeur comptable prévisionnel à 12 mois, renversant sa prime historique et rendant les valorisations plus attractives pour les investisseurs.

Facteurs de reprise au centre des attentions

La révision à la hausse de JPMorgan repose sur trois facteurs clés qui pourraient soutenir un retournement de la performance du titre.

Premièrement, la société de courtage s'attend à une reprise de la croissance du crédit au niveau système, ce qui pourrait dynamiser l'activité de prêt dans tout le secteur bancaire.

Deuxièmement, elle entrevoit une marge de progression de la rentabilité des actifs à mesure que des emprunts coûteux sont progressivement remplacés par des dépôts moins onéreux, atténuant les pressions sur les marges.

Troisièmement, le solide historique de la banque en matière d'examens de la qualité des actifs et sa robuste franchise de passif la positionnent favorablement dans un environnement macroéconomique volatile, où les investisseurs ont tendance à privilégier les établissements importants et bien capitalisés.

La société de courtage a ajouté que, bien qu'un environnement de dépôts tendu puisse continuer de peser sur les résultats à court terme — ses estimations FY26–FY28 étant légèrement inférieures au consensus — une grande partie de ce risque semble déjà intégrée dans les cours.

Jefferies place la banque parmi ses sélections phares du secteur

La société de courtage continue de placer l'établissement parmi ses principales sélections du secteur.

Jefferies a souligné que la sous-performance récente du titre a été alimentée par des inquiétudes concernant les transitions à la direction et l'impact potentiel des tensions géopolitiques au Proche-Orient.

La démission inattendue du président à temps partiel Atanu Chakraborty plus tôt ce mois-ci a accru l'incertitude des investisseurs.

Chakraborty a évoqué des divergences liées aux « valeurs et à l'éthique », déclenchant une forte vente qui a effacé des milliards de capitalisation boursière en quelques séances.

Bien que la banque et les régulateurs aient précisé qu'il n'y a pas d'irrégularités de gouvernance ou financières, l'épisode a maintenu la prudence des investisseurs.

Les perspectives dépendent de la clarté et de l'exécution

Jefferies a indiqué que les valorisations restent attractives, le titre se négociant à environ 1,6 fois la valeur comptable ajustée estimée pour FY27 et à environ 13 fois les bénéfices, des niveaux en décote par rapport aux grands pairs du secteur privé.

La société de courtage a ajouté que la sensibilité à des coûts de crédit plus élevés et à une croissance des revenus plus lente semble gérable, tandis que la bonne qualité des actifs et le profil de rentabilité des capitaux propres offrent une certaine résilience.

Les analystes estiment qu'une plus grande clarté sur les évolutions au niveau du conseil d'administration, y compris la nomination d'un nouveau président et la prolongation du mandat du directeur général, pourrait agir comme des catalyseurs clés d'une réévaluation.

Les actions de HDFC Bank s'échangeaient en baisse d'environ 2,8% lundi, reflétant une volatilité persistante même si les investisseurs à long terme mettent en balance des fondamentaux en amélioration et des incertitudes à court terme.