Dollar US en recul ? Chocs énergétiques et risques politiques

Le dollar américain pourrait être prêt à baisser alors que la hausse des prix de l'énergie, les risques politiques domestiques et une prime de risque croissante érodent son attrait en tant que valeur refuge, selon un sondage Reuters publié mardi.

Près de 70 stratégistes des changes interrogés par Reuters entre le 27 mars et le 1er avril s'attendent à ce que l'euro reste stable à 1,16 $ jusqu'à fin avril et fin juin, avant de grimper d'environ 2 % à 1,18 $ en six mois, puis d'un autre 2 % à 1,20 $ dans un an.

L'attrait refuge perd de son élan

Selon les analystes, la hausse d'environ 2 % du dollar par rapport à un panier de six grandes devises depuis le début du conflit a été principalement due à une couverture de positions courtes plutôt qu'à une conviction renouvelée.

« La demande pour les valeurs refuges a diminué », a déclaré Manuel Oliverio, stratégiste devises chez BBVA à Madrid.

« Les rendements du Trésor américain ont augmenté, et l'or a chuté de plus de 10 % depuis le début du conflit. »

Steven Englander, responsable mondial de la recherche FX G10 chez Standard Chartered à New York, a dit que les récents achats de dollars manquaient de conviction.

« Lorsque des espoirs de résolution apparaissent, le dollar se déprécie très rapidement », a-t-il déclaré.

Des mesures politiques surprises « augmentent presque toujours » la prime de risque sur les actifs américains en introduisant une incertitude quant à d'éventuels retournements.

Les risques politiques accentuent la pression

Les turbulences autour de la politique tarifaire et les inquiétudes concernant l'indépendance de la Réserve fédérale ont davantage sapé le statut du dollar en tant que réserve de valeur fiable, ont déclaré des analystes.

Une prime de risque d'inflation élevée a éteint les attentes de baisses de taux aux États-Unis cette année et pèse largement sur les actifs risqués, les marchés restant extrêmement sensibles aux signaux changeants du président Donald Trump sur la trajectoire du conflit.

Derek Halpenny, responsable de la recherche sur les marchés mondiaux pour l'EMEA chez MUFG, a noté que le pétrole, à 40 % au-dessus des niveaux d'avant-guerre, après s'être replié depuis un pic début mars à 119,50 $, se traduirait normalement par un mouvement de 4 % à 5 % pour le dollar.

« Le mouvement du USD a été beaucoup plus modeste », a-t-il déclaré, ajoutant que la reconnaissance de la devise en tant que refuge perpétuel « a été érodée dans une certaine mesure ».

Wells Fargo devient baissier

Erik Nelson, responsable de la stratégie FX G10 chez Wells Fargo, a estimé que « dollar baissier » résumait le mieux ses perspectives, arguant que le billet vert se « négocie à un niveau élevé par rapport à sa juste valeur ».

Les positions longues sur le dollar étaient devenues « assez tendues » alors que les marchés misaient fortement sur une baisse, et Wells Fargo conseille désormais à ses clients d'adopter une position baissière pour les trimestres à venir.

Nelson a averti que des coûts énergétiques plus élevés provoqueraient des « effets d'entraînement massifs » dans l'économie, comprimant des revenus réels déjà sous pression.

« Le contexte du marché du travail est mauvais et la croissance des salaires a été anémique », a-t-il déclaré.

Scénarios du pire pour les marchés

Les analystes ont identifié deux issues pouvant faire bondir fortement les prix du pétrole et déclencher une vente massive d'actifs risqués : des sanctions contre l'Iran plus sévères que prévu, et une frappe militaire américaine contre des cibles iraniennes.

« Le pire scénario pour les actifs risqués serait une forme d'attaque américaine contre des cibles militaires iraniennes, ce qui ferait bondir les prix du pétrole et plongerait les actifs risqués », a déclaré Marc Robinson, analyste FX chez HSBC à Londres.

Un scénario dans lequel Trump ordonne une frappe puis y renonce à la dernière minute pourrait apporter un soulagement à court terme, a ajouté Robinson, mais amplifierait la volatilité à plus long terme à mesure que les marchés deviennent plus sensibles aux changements soudains de politique.