L'offre à 64 Md$ d'Ackman sur UMG cible l'écart de valorisation et une cotation US

Le fonds activiste Pershing Square Capital Management a déclaré mardi qu'il prévoit d'acquérir Universal Music Group dans le cadre d'une opération combinant numéraire et actions évaluée à environ €55.8 billion ($64.4 billion), mouvement qui pourrait orienter le plus grand label musical au monde vers une cotation aux États-Unis tout en offrant aux actionnaires une prime substantielle.

L'opération, dévoilée mardi, valorise UMG à €30.4 par action, soit une prime de 78% par rapport à son cours de clôture du 2 avril.

Aux termes de l'accord, les actionnaires recevraient €5.05 par action en numéraire ainsi que 0.77 action dans une entité nouvellement créée, aboutissant à une contrepartie en numéraire totale de €9.4 billion ($10.85 billion).

Structure de l'opération et réaction du cours

Le titre UMG a bondi jusqu'à 28% en début de séance à Amsterdam après l'annonce, avant de réduire ses gains pour s'échanger environ 15% au-dessus du précédent cours.

Le titre est en baisse d'environ 11% depuis le début de l'année. Les actions de Vivendi et de Bollore Group, deux acteurs clés, ont également progressé.

La structure proposée implique de fusionner UMG avec Pershing Square SPARC Holdings Ltd., une SPARC enregistrée auprès de la SEC, l'entité combinée devant être cotée au New York Stock Exchange.

La transaction devrait être finalisée d'ici la fin de l'année.

Ackman souligne un décrochage de valorisation

Le directeur général de Pershing Square, Bill Ackman, a déclaré que l'opération vise à corriger des problèmes persistants qui ont pesé sur la performance du titre UMG depuis sa cotation.

« Depuis la cotation d'UMG, Sir Lucian Grainge et la direction ont fait un excellent travail en entretenant et en continuant de développer un catalogue d'artistes de classe mondiale et en générant de solides performances commerciales », a dit Ackman.

« Cependant, le cours d'UMG a stagné en raison d'une combinaison de facteurs sans lien avec la performance de son activité musicale et, surtout, tous peuvent être résolus par cette transaction. »

Ackman a pointé des facteurs tels que l'incertitude entourant la participation d'environ 18% de Bollore Group, le report d'une cotation aux États-Unis et ce qu'il a décrit comme une communication aux actionnaires « sous-optimale » comme principales raisons de la sous-performance du titre.

Il a également évoqué un « manque de reconnaissance par les investisseurs » dans l'évaluation par la société de sa participation de €2.7 billion dans le service de streaming musical Spotify.

Les droits musicaux sont devenus l'une des classes d'actifs alternatifs les plus attractives ces dernières années, alimentés par des revenus de streaming stables, des accords de synchronisation pour le cinéma et la télévision, et une monétisation croissante via les plateformes de médias sociaux.

Ackman en faveur d'une cotation américaine pour UMG

UMG, qui représente des artistes mondiaux tels que Taylor Swift, Drake et Lady Gaga, a été scindée de Vivendi et cotée sur Euronext Amsterdam en 2021 avec une valorisation initiale de €46 billion.

Ces derniers mois, la société avait étudié une cotation aux États-Unis mais a finalement mis ces plans en suspens le mois dernier, invoquant des conditions de marché qui sous-valorisaient l'activité.

Ackman s'est publiquement prononcé en faveur d'un transfert de la cotation principale d'UMG vers les États-Unis, arguant que des marchés de capitaux plus profonds et une liquidité améliorée pourraient aider à réduire l'écart entre son cours et sa valeur intrinsèque.

Des fondamentaux solides sous-tendent la logique de l'opération

L'opération proposée s'inscrit dans un contexte de solide performance opérationnelle.

UMG a déclaré un chiffre d'affaires de €12.5 billion pour 2025, marquant une hausse de 8.7% à taux de change constants.

La société a également maintenu une position dominante dans les classements musicaux mondiaux, avec neuf des dix premières places du IFPI Global Artist Chart en 2025, soulignant la solidité de son portefeuille d'artistes.

Si elle est finalisée, l'opération représenterait un changement significatif de la position de marché d'UMG, pouvant susciter un intérêt accru des investisseurs tout en alignant l'entreprise plus étroitement sur ses pairs américains cotés dans les secteurs du divertissement et de la technologie.