Fonds de prêts à effet de levier : les sorties augmentent face aux risques de crédit

Les fonds américains de prêts à effet de levier enregistrent d'importantes sorties d'investisseurs cette année.

Cela reflète une prudence croissante face au risque de crédit et des inquiétudes plus larges liées aux pressions sur les rachats et à la transparence limitée des marchés du crédit privé.

Ces fonds investissent généralement dans des prêts bancaires accordés à des entreprises fortement endettées cotées en bourse.

Étant donné que nombre de ces emprunteurs évoluent également sur les marchés du crédit privé, les tendances des flux de fonds sont souvent considérées comme un indicateur clé de l'appétit des investisseurs pour le risque de crédit, tant sur les segments publics que privés.

Les sorties de mars atteignent un sommet sur un an

D'après les données de LSEG Lipper, les fonds américains de prêts à effet de levier ont enregistré des sorties de $3.4 billion en mars, soit le retrait mensuel le plus important depuis environ un an.

Cela fait suite à une autre sortie importante de $2.4 billion en février, soulignant une tendance soutenue de désengagement des investisseurs.

Ces retraits continus mettent en évidence une inquiétude croissante parmi les investisseurs, d'autant que les incertitudes entourant la qualité du crédit et les conditions de liquidité s'intensifient.

Les inquiétudes sur le crédit privé débordent sur les marchés publics

Des acteurs du marché estiment que le stress dans les marchés du crédit privé contribue aux sorties des fonds de prêts à effet de levier.

Jeffrey Rosenkranz, gérant de portefeuille chez Shelton Capital Management, a évoqué un lien potentiel entre les deux.

« Les investisseurs préoccupés par ces mêmes facteurs dans le crédit privé, mais qui ne peuvent y obtenir des rachats complets, peuvent utiliser le marché des prêts comme un guichet automatique », a déclaré Rosenkranz.

Les sociétés de crédit privé ont récemment été confrontées à une augmentation des demandes de rachats alors que les investisseurs réévaluent la santé des portefeuilles de prêts sous-jacents.

Les inquiétudes sont particulièrement marquées dans des secteurs comme le logiciel, où les entreprises sont susceptibles d'être perturbées par l'intelligence artificielle.

L'exposition sectorielle renforce la prudence des investisseurs

Certains analystes notent que le marché des prêts à effet de levier présente une exposition relativement plus forte à des secteurs vulnérables, notamment le logiciel et les services aux entreprises, par rapport au marché obligataire public.

Cependant, cette exposition reste considérée comme moindre que celle de certains portefeuilles de crédit privé.

L'évolution du paysage des risques a rendu les investisseurs plus sélectifs, nombreux étant ceux qui réévaluent leurs positions dans l'incertitude quant à la manière dont les emprunteurs traverseront les perturbations technologiques et les pressions macroéconomiques.

Rosenkranz a mis en garde que la tendance aux sorties pourrait persister à court terme.

« Tant que la pression dans le crédit privé ne s'atténuera pas ou ne sera pas compensée par une confiance renforcée dans la solvabilité sous-jacente des emprunteurs de prêts à effet de levier, les flux de fonds sont peu susceptibles de redevenir régulièrement positifs », a-t-il déclaré.

Les perspectives de risque de défaut suscitent de nouvelles inquiétudes

S'ajoutant aux appréhensions des investisseurs, S&P Global a projeté le mois dernier que les taux de défaut des titres spéculatifs américains pourraient monter à 4.75% d'ici la fin de 2026 dans un scénario pessimiste.

Cette perspective suppose des revers potentiels dans les investissements en intelligence artificielle et un conflit prolongé au Moyen-Orient.

De telles projections ont encore pesé sur le sentiment, renforçant les inquiétudes quant à la résilience des emprunteurs fortement endettés dans un environnement économique difficile.

Les ETF enregistrent également des sorties importantes

Au niveau des fonds individuels, plusieurs ETF majeurs ont enregistré des sorties notables.

Le State Street SPDR Blackstone Senior Loan ETF a connu des retraits de $911 million au cours du mois dernier.

Par ailleurs, le Janus Henderson AAA CLO ETF et l'Invesco Senior Loan ETF ont rapporté des sorties de $543 million et $303 million, respectivement.

Ces chiffres reflètent un recul généralisé de l'exposition aux prêts à effet de levier, les investisseurs cherchant à réduire le risque dans un contexte d'incertitude persistante sur les marchés du crédit.

Dans l'ensemble, les sorties soutenues des fonds américains de prêts à effet de levier signalent un changement de sentiment des investisseurs, motivé par des inquiétudes concernant la qualité du crédit, la liquidité et les implications plus larges du stress observé sur les marchés du crédit privé.