APG vise à accroître son exposition aux marchés privés avec l'assouplissement des règles
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Acheter : exposition à la dette d'infrastructure privée européenne via des proxys cotés — iShares Global Infrastructure ETF (IGF) pour la bêta infrastructure, plus une exposition sélective au risque de crédit européen via iShares iBoxx EUR Corporates (IEAC) en tant que sleeve de liquidité. Thèse : la Future Pensions Act néerlandaise supprime les contraintes de paiement fixe, permettant à des allocateurs à la manière d'APG d'ajouter de la dette privée/du financement d'infrastructures ; la volatilité crée des points d'entrée dans des sous-marchés en correction, et APG privilégie la protection à la baisse et la structuration plutôt que les thèmes sectoriels. Risque clé : un renversement du cycle du crédit qui élargit les spreads de crédit infrastructure/actifs réels plus rapidement que ce que la nouvelle souscription peut en intégrer, entraînant des pertes sur les titres à taux variable et un risque de refinancement.
Risque clé : Les spreads de crédit continuent de s'élargir et le risque de refinancement augmente brutalement, submergeant la discipline de souscription.
Vendre : risque de type capital-investissement « liquide » coté aux États‑Unis/Europe — exposition courte à des véhicules de crédit à frais élevés et sensibles aux rachats ou pilotés par des GP, tels que Ares Capital (ARCC) et autres BDC, pris en panier. Thèse : l'orientation d'APG vers les marchés privés attire le capital marginal vers des opérations structurées à long terme ; parallèlement, la volatilité et la pression sur les rachats dans les fonds exposés au grand public peuvent déprimer les valorisations du crédit coté/BDC, tandis que la demande des fonds de pension néerlandais soutient la collecte et le flux de transactions en capital‑investissement. Risque clé : des retards dans l'application réglementaire ou une réaction politique qui ralentissent la réallocation des pensions néerlandaises, laissant le crédit coté en surabondance et la demande de private equity plus faible que prévu.
Risque clé : La transition réglementaire des pensions néerlandaises marque le pas, réduisant la demande marginale pour les marchés privés.
- APG prévoit d'augmenter l'allocation aux marchés privés au‑delà de 30%.
- Les réformes des pensions néerlandaises permettent une prise de risque plus élevée et la réduction des coussins de liquidité.
- La volatilité des marchés du crédit est perçue comme une opportunité d'achat à long terme.
Le plus grand investisseur de retraite d'Europe, APG, se prépare à porter son allocation aux marchés privés à un peu plus de 30% de ses actifs totaux, a déclaré Patrick Kanters, directeur des investissements pour les placements privés du groupe.
Interrogé par Reuters, Kanters a souligné que la volatilité persistante des marchés du crédit pourrait offrir des points d'entrée attractifs pour les investisseurs à long terme.
APG gère actuellement environ 600 billion euros ($702 billion) d'actifs pour le compte de ses clients, dont ABP, le plus grand fonds de pension néerlandais.
Actuellement, environ 26% de son portefeuille est investi sur les marchés privés.
Toutefois, cette part devrait augmenter à la suite de changements réglementaires aux Pays-Bas qui redessinent le paysage des investissements de retraite.
Ce changement de stratégie répond à la Future Pensions Act néerlandaise, mise en œuvre par phases depuis 2023.
Le nouveau cadre supprime l'obligation pour les fonds de pension de garantir des versements de retraite fixes, permettant des stratégies d'investissement plus flexibles.
Cette transition permet aux fonds d'assumer des risques plus élevés en réduisant les allocations à des obligations d'État très liquides mais à rendement faible.
Le système révisé introduit également des comptes de pension individuels pour les travailleurs plus jeunes, susceptibles d'offrir des rendements supérieurs sur le long terme grâce à des horizons d'investissement plus longs.
Les grands fonds de pension néerlandais ont déjà commencé à transférer les actifs de leurs clients vers ces nouvelles structures, la date butoir pour une mise en œuvre complète étant fixée au 1er janvier 2028.
Répartition du portefeuille et objectifs de croissance
L'exposition actuelle d'APG aux marchés privés est diversifiée entre plusieurs classes d'actifs.
Environ 10% de ses actifs totaux sont alloués à l'immobilier, tandis que les investissements dans les infrastructures représentent actuellement 5-6% et devraient atteindre 10% avec le temps.
Le capital-investissement représente environ 8% du portefeuille, contre 6% historiquement, tandis que les actifs de capital naturel tels que les forêts représentent moins de 1%.
La société maintient également une allocation relativement réduite de 1.5% en dette privée.
Ce segment devrait croître pour atteindre entre 2% et 4%, selon les préférences des clients.
Sur la base des niveaux d'actifs actuels, cela se traduirait par une augmentation d'environ 9 billion euros à jusqu'à 24 billion euros.
La volatilité ouvre de nouvelles opportunités d'investissement
La décision d'APG intervient dans un contexte de volatilité accrue des marchés, en particulier aux États-Unis, où les fonds orientés vers la clientèle de détail subissent des pressions de rachat accrues en raison des inquiétudes liées à la baisse des rendements et à l'impact potentiel de l'intelligence artificielle sur les sociétés de logiciels.
« Certains sous-marchés se corrigent, et cela peut effectivement offrir des opportunités à l'avenir », a déclaré Kanters dans une interview ce mois-ci.
« Pour ce type d'investissements, il faut disposer d'un horizon d'investissement très long. »
Concentration sur la discipline et la création de valeur à long terme
Kanters a insisté sur le fait que la stratégie d'investissement d'APG privilégie les domaines où le capital est rare et les structures sont solides.
Le groupe se concentre particulièrement sur les actifs réels et le financement lié aux infrastructures, où la discipline de souscription reste forte.
« En fin de compte, la qualité des gestionnaires, la structuration des transactions et la protection contre la baisse comptent plus pour nous que de faire des paris sectoriels thématiques », a‑t‑il déclaré.
Le portefeuille de dette privée d'APG couvre plusieurs segments, y compris le crédit adossé à des actifs réels, la finance spécialisée, le crédit structuré, le prêt direct et les prêts non performants.
Environ 60% de ces investissements sont basés en Europe, contre une moyenne de marché d'environ 30%.
Opportunités globales sur l'ensemble des marchés
Malgré son orientation européenne, APG continue de surveiller les opportunités mondiales. Kanters a souligné l'importance du marché américain, compte tenu de son ampleur et de sa maturité.
« Les États-Unis demeurent le plus grand et le plus établi marché de la dette privée au niveau mondial.
Pour un investisseur à long terme comme nous cherchant à constituer un portefeuille plus vaste et diversifié, il est difficile d'ignorer cette profondeur et cette ampleur », a‑t‑il déclaré.
Il a ajouté que l'Asie offre également des rendements attractifs et l'accès à des gestionnaires d'investissement de haute qualité, ce qui en fait une autre région clé pour la croissance future des allocations.
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