Les traders voient 70% de probabilité d'une 3e hausse des taux de la BCE d'ici décembre
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Acheter des Bunds allemands via une position longue sur les contrats à terme 10 ans allemands (FGBL) ou sur des Bunds au comptant. Motif : le resserrement de la BCE est en train d'être re‑pricé (taux de dépôt à 2,68% d'ici la fin de l'année ; probabilité de 45% d'une hausse en avril), mais le choc énergétique devrait plafonner la croissance et contraindre la BCE ensuite — l'extrémité courte de la courbe peut ainsi surévaluer les hausses par rapport à la trajectoire à moyen terme. À mesure que les rendements approchent des plus hauts pluriannuels (3,06% vs 3,13% fin mars), le rapport risque/rendement favorise une réversion vers la moyenne à la baisse sur le 10 ans après la vague initiale de re‑pricing.
Risque clé : L'inflation relayée par le pétrole repart suffisamment à la hausse pour contraindre la BCE à des hausses soutenues sans compromis sur la croissance, poussant les rendements des Bunds au‑delà de 3,13% et plus haut.
Vendre le risque italien : shorter les BTPs contre les Bunds en utilisant l'écart BTP‑Bund (par ex. vendre des futures BTP et acheter des futures Bund, ou via une position écart BTP‑Bund). Motif : le 10 ans italien (3,86%) est plus sensible aux craintes liées à l'énergie et à l'inflation ; les écarts sont déjà plus larges (79 points de base vs 63 avant le conflit) et pourraient s'élargir à nouveau en cas d'escalade. La perspective stable de Fitch pour la France soutient le cœur du marché, tandis que l'Italie ne bénéficie pas d'un soutien similaire à court terme pour les écarts.
Risque clé : L'escalade reste contenue et le soutien de la BCE / la liquidité du marché comprime les écarts, ramenant le BTP‑Bund vers les niveaux pré‑conflit.
- Les rendements de la zone euro augmentent alors que le pétrole bondit après l'échec des pourparlers États‑Unis/Iran.
- Les marchés intègrent des taux BCE plus élevés face aux nouvelles inquiétudes énergétiques.
- Les écarts de crédit s'élargissent légèrement mais restent en dessous des récents sommets.
Les rendements des obligations d'État de la zone euro se sont rapprochés des récents plus hauts lundi après que les négociations entre les États-Unis et l'Iran n'ont pas abouti à un accord mettant fin au conflit en cours.
Cela a fait monter les prix du pétrole et renforcé les attentes de nouvelles hausses des taux par la Banque centrale européenne.
Les contrats à terme sur le Brent ont franchi la barre des $100 le baril alors que la marine américaine préparait des mesures pour bloquer les navires allant vers et venant d'Iran via le détroit d'Ormuz.
Cette décision a ravivé les craintes de perturbations potentielles des exportations pétrolières iraniennes, exerçant une pression à la hausse sur les prix de l'énergie et intensifiant les inquiétudes inflationnistes sur les marchés mondiaux.
Les marchés renforcent leurs paris sur un resserrement de la BCE
En réponse à la hausse des coûts énergétiques, les marchés monétaires ont révisé leurs attentes concernant la politique de la BCE.
Les traders intègrent désormais un taux de la facilité de dépôt à 2,68% d'ici la fin de l'année, ce qui implique deux hausses supplémentaires et une probabilité d'environ 70% d'une troisième augmentation.
Ceci représente une hausse par rapport à environ 2,60% tard vendredi.
Les attentes pour un resserrement à court terme se sont également renforcées. Les marchés indiquent une probabilité de 45% d'une hausse des taux en avril, contre 25% auparavant.
Le taux de dépôt de la BCE est actuellement de 2%.
Ce changement souligne des attentes croissantes selon lesquelles la BCE maintiendra une orientation restrictive, même si la région fait face à des vents contraires économiques potentiels dus à la hausse des prix de l'énergie.
Les rendements allemands approchent des plus hauts pluriannuels
Le rendement de référence à 10 ans des obligations d'État allemandes a augmenté de 1,5 point de base pour atteindre 3,06%, se rapprochant du niveau de 3,13% atteint fin mars, son plus haut depuis juin 2011.
Les rendements à plus court terme, plus sensibles aux anticipations de politique monétaire, ont également progressé.
Le rendement à 2 ans allemand a augmenté de 4 points de base à 2,62%, restant en dessous de son pic de fin mars à 2,771%, niveau le plus élevé depuis juillet 2024.
Les analystes ont noté que si l'échec des négociations du week-end a accru l'incertitude, une escalade à grande échelle reste improbable.
« La trêve temporaire a brièvement réduit les risques extrêmes immédiats, mais l'échec des négociations ce week-end a souligné que les contraintes qui comptent le plus pour la tarification (énergétique) à court terme restent non résolues », a déclaré Tobias Keller, stratégiste d'investissement chez UniCredit.
Le choc énergétique suscite des inquiétudes, mais les risques à long terme restent contenus
Malgré la hausse des prix du pétrole, certains économistes estiment que l'impact économique plus large pourrait être limité par rapport aux crises passées.
« À notre avis, une répétition des années 1970 semble peu probable, même si la guerre s'intensifie », a déclaré Antonio Gabriel, économiste mondial chez BofA.
Il a ajouté que l'économie mondiale est progressivement devenue moins dépendante du pétrole au fil du temps.
Les écarts de rendement au sein de la zone euro se sont légèrement élargis mais sont restés en dessous des niveaux observés lors du pic des récentes tensions.
Le rendement des obligations d'État italiennes à 10 ans a augmenté de 3,5 points de base à 3,86%, contre un pic de 4,142% fin mars.
L'écart de rendement entre les obligations italiennes et les Bunds allemands s'établissait à 79 points de base.
Cela se compare à 63 points de base avant le début du conflit et à un pic de 103,62 points de base pendant le point culminant des tensions, le niveau le plus élevé depuis le 20 juin 2025.
« Il faudrait probablement voir une escalade plus importante pour que les écarts BTP-Bund testent de nouveau les sommets de mars », a déclaré Hauke Siemssen, stratégiste taux chez Commerzbank.
Il a ajouté que les obligations italiennes pourraient sous-performer les obligations d'État françaises à court terme en raison de leur plus grande sensibilité aux prix de l'énergie, même si l'écart devrait se resserrer sur le long terme.
L'écart des obligations françaises s'établissait à 64,50 points de base, en hausse par rapport à 58 points de base avant le conflit.
Fitch a confirmé vendredi la note A+ de la France avec une perspective stable, offrant un certain soutien à la confiance des investisseurs.
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